一定要重视：我们近期外发国改与中特估系列报告，明确提出“科研院所体系”上市公司（

一定要重视：我们近期外发国改与中特估系列报告，明确提出“科研院所体系”上市公司（不能等同于高校企业）是具有高度确定性的投资方向，为国改投资的最优解！！！ 传统国改框架侧重：1）重组，但本质为一二级套利；2）混改，高估所有制的影响，但低估公司治理、宏观与行业周期等诸多变量。报告中例举多个案例，论证传统国改框架的确定性并不高，并且可能隐含合规风险。 科研院所体系的最 一定要重视：我们近期外发国改与中特估系列报告，明确提出“科研院所体系”上市公司（不能等同于高校企业）是具有高度确定性的投资方向，为国改投资的最优解！！！ 传统国改框架侧重：1）重组，但本质为一二级套利；2）混改，高估所有制的影响，但低估公司治理、宏观与行业周期等诸多变量。报告中例举多个案例，论证传统国改框架的确定性并不高，并且可能隐含合规风险。 科研院所体系的最大优势：科学家红利，具备前沿产品及场景的研发攻关能力及资源支持（研发成体系）。 劣势较多：研发与成果转化脱节（我国平均6%，发达国家平均50%），市场化竞争力不强（不会营销，不会公关，成本控制不足），激励不足 （研发人员带着成果去民营企业落地转化）。 科研院所体系选股四要素：1）细分领域有国内领先的科研院所支持（有研究出来的能力）；2）上市公司具备全业务链条及产业化落地能力（研究出来后能落地）；3）激励机制改革，绑定研发人员利益（成果不能被科学家带去竞争对手）；4）立足国产替代“利基市场”，或“工艺领先”的产品研发（人无我有；研发出来，客户找上门，不愁卖）。 风高浪急背景下，上层思路是“举国体制”搞科研攻关；要求央国企担任产业链链长，并作为原创技术策源地。相应，对于科技领域激励机制、薪酬制度也做了非常大的调整。 “有人、有钱、有政策、有市场”，科研院所体系企业将是下一阶段投资重点！！！推荐：铁科轨道、凯盛科技、中国化学。 注：此报告为我们团队对于国改投资的“新”思维框架，不仅适用于建筑建材；相信基于“四要素”，既能在其他行业找到验证，亦能为发掘新的标的提供指引。