近一年医药上市公司回购、增持、增发重要事件梳理

一、本周（8.14-8.18）回顾与周专题： 8.14-8.18申万医药指数下跌2.44%，涨跌幅位列全行业第19，跑赢创业板指数和沪深300指数。本周周专题，我们对近一年医药上市公司回购&增持&增发重要事件进行了梳理，供大家参考。 二、近期复盘： 1、本周表现：本周市场缓慢下行趋势，但5天内3天走V，周五大跌。医药本周具备一定相对优势，但周五出现大幅下跌，跌出近期新低。结构上看，涨幅榜上医药还是以非机构票为主，但切换较快，上周比较强的次新、减肥药、SPD这周不再继续，新冠三阳主题短暂表现，科创周五表现。另外，可以看到本周医药权重表现相对平稳，小票强势度在弱化。这周开始进入业绩期，只有个别业绩具备向上动能催化。 2、原因分析：本周市场一直处于日内波动较大阶段，具体不详细讨论。医药除了周五大跌，前面一段时间走势上一直具备比较优势，源于前面下跌较多并且市场认为当下宏观环境下医药长期基本面具备横向比较优势。直接表现是：市场活跃资金在医药板块做非机构票主题情绪，医药指数相对强势表现一段时间后，市场会慢慢认为反腐影响预期已经消化，长期资金在未确定医药长期主线的状态下买入医药权重，这段时间医药行情就是这样。因为近期医药主题逻辑确实难以经得起推敲，所以结束较快。一些检测公司短暂表现是因为新冠三阳出现，成了极短时间的主题。科创板周五表现较强因为周四出现科创板大量公司回购股份。 3、当下展望：近期市场讨论重心还是反腐对医药板块的影响，还有当下是不是医药的大底。我们提出【反腐下的资本市场五个阶段及三个思路】，反腐下的资本市场五个阶段：A、认知反馈阶段（对事件系统性认知带来的医药仓位反馈，全行业基金和医药基金的不同）；B、事件刺激阶段（观察是否有超预期的新增事件发生，如果没有就是跟随市场）；、影响验证阶段（观察是否影响业绩进而关联走势）；D、影响钝化阶段（对反腐钝化，演绎结构反攻）；E、灾后重建阶段（演绎系统重建）；当下及后续的应对思路：A、短期建议之反腐免疫&底部（结构腾挪）【集采出清或者集采不受影响药品】【海外占比高】【CXO】 【OTC最好新冠占比低，估值低】【药店】【民营医疗】【国企改革等】；B、中短期建议之思考长期竞争力变强&长期产业趋势好（持续稳健有较高收益率，或者弹性较大）【优质创新药及大单品（自免、减重等）】；C、中期建议之反腐后恢复弹性大（反腐影响了节奏，比如销售节奏、进院节奏、临床推进节奏等）。这段时间我们要开始筛选长逻辑标的了。 三、策略配置思路：（当下特殊时期的应对思路） 1、短期建议之反腐免疫&底部（结构腾挪）： 【集采出清或者集采不受影响药品】科伦药业、甘李药业、通化东宝；【海外占比高】健友股份【CXO】药明康德、凯莱英、九洲药业、康龙化成；【OTC最好新冠占比低，估值低，院外渠道】华润三九、葵花药业、鱼跃医疗；【药店】健之佳、大参林等；【民营医疗】普瑞眼科、通策医疗、爱尔眼科；【国企改革等】新华医疗； 2、中期建议之思考长期竞争力变强&长期产业趋势好（持续稳健有较高收益率，或者弹性较大）：【优质创新药及大单品（自免、减重等）】信达生物、康诺亚、科伦博泰、智翔金泰、恒瑞医药、兴齐眼药、百济神州、欧林生物、迈得医疗、圣诺生物；【刚需用药及其他产品类】智飞生物、恩华药业、东诚药业、科伦药业；【医疗服务】国际医学、普瑞眼科、通策医疗、爱尔眼科； 3、中期建议之反腐后恢复弹性大（反腐影响了节奏，比如销售节奏、进院节奏、临床推进节奏等）：【设备类】联影医疗、开立医疗、澳华内镜、迈瑞医疗；【泛义药品类】恩华药业、信达生物、东诚药业、方盛制药、百克生物、悦康药业；【耗材类】惠泰医疗、心脉医疗、安杰思、南微医学； 4、其他长期跟踪公司： 可孚医疗、百洋医药、西藏药业、九州通、迈瑞医疗、药明康德、片仔癀、百济神州、联影医疗、泰格医药、康龙化成、凯莱英、以岭药业、科伦药业、乐普医疗、君实生物、益丰药房、华大智造、信立泰、鱼跃医疗、丽珠集团、大参林、荣昌生物、九州通、神州细胞-U、九洲药业、健康元、开立医疗、昭衍新药、贝达药业、健友股份、亿帆医药、老百 姓、三星医疗、纳微科技、博腾股份、新里程、康缘药业、葵花药业、众生药业、泽璟制药-U、一品红、昊海生科、诺唯赞、康诺亚、重药控股、诺禾致源、艾德生物、博瑞医药、澳华内镜、佐力药业、药康生物、健之佳、百普赛斯、柳药集团、海泰新光、键凯科技、阳光诺和、凯普生物、维力医疗、加科思、力生制药、华北制药、万泽股份、特一药业、贵州三力、前沿生物、司太立、博瑞医药、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、泰恩康、聚光科技、英科医疗等。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 一、医药核心观点 1.1周观点 当周（8.14-8.18）回顾与周专题： 8.14-8.18申万医药指数下跌2.44%，涨跌幅位列全行业第19，跑赢创业板指数和沪深300指数。本周周专题，我们对近一年医药上市公司回购&增持&增发重要事件进行了梳理，供大家参考。 近期复盘： 1、本周表现：本周市场缓慢下行趋势，但5天内3天走V，周五大跌。医药本周具备一定相对优势，但周五出现大幅下跌，跌出近期新低。结构上看，涨幅榜上医药还是以非机构票为主，但切换较快，上周比较强的次新、减肥药、SPD这周不再继续，新冠三阳主题短暂表现，科创周五表现。另外，可以看到本周医药权重表现相对平稳，小票强势度在弱化。这周开始进入业绩期，只有个别业绩具备向上动能催化。 2、原因分析：本周市场一直处于日内波动较大阶段，具体不详细讨论。医药除了周五大跌，前面一段时间走势上一直具备比较优势，源于前面下跌较多并且市场认为当下宏观环境下医药长期基本面具备横向比较优势。直接表现是：市场活跃资金在医药板块做非机构票主题，医药指数相对强势表现一段时间后，市场会慢慢认为反腐影响预期已经消化，长期资金在未确定医药长期主线的状态下买入医药权重，这段时间医药行情就是这样。因为近期医药主题逻辑确实难以经得起推敲，所以结束较快。一些检测公司短暂表现是因为新冠三阳出现，成了极短时间的主题。科创板周五表现较强因为周四出现科创板大量公司回购股份。 3、当下展望：近期市场讨论重心还是反腐对医药板块的影响，还有当下是不是医药的大底。我们提出【反腐下的资本市场五个阶段及三个思路】，反腐下的资本市场五个阶段：A、认知反馈阶段（对事件系统性认知带来的医药仓位反馈，全行业基金和医药基金的不同）；B、事件刺激阶段（观察是否有超预期的新增事件发生，如果没有就是跟随市场）；、影响验证阶段（观察是否影响业绩进而关联走势）；D、影响钝化阶段（对反腐钝化，演绎结构反攻）；E、灾后重建阶段（演绎系统重建）；当下及后续的应对思路：A、短期建议之反腐免疫&底部（结构腾挪）【集采出清或者集采不受影响药品】 【海外占比高】【CXO】【OTC最好新冠占比低，估值低】【药店】【民营医疗】【国企改革等】；B、中短期建议之思考长期竞争力变强&长期产业趋势好（持续稳健有较高收益率，或者弹性较大）【优质创新药及大单品（自免、减重等）】；C、中期建议之反腐后恢复弹性大（反腐影响了节奏，比如销售节奏、进院节奏、临床推进节奏等）。 策略配置思路： 1、短期建议之反腐免疫&底部（结构腾挪）： 【集采出清或者集采不受影响药品】科伦药业、甘李药业、通化东宝； 【海外占比高】健友股份； 【CXO】药明康德、凯莱英、九洲药业、康龙化成； 【OTC最好新冠占比低，估值低，院外渠道】华润三九、葵花药业、鱼跃医疗； 【药店】健之佳、大参林等；【民营医疗】普瑞眼科、通策医疗、爱尔眼科； 【国企改革等】新华医疗。 2、中期建议之思考长期竞争力变强&长期产业趋势好（持续稳健有较高收益率，或者弹性较大）： 【优质创新药及大单品（自免、减重等）】信达生物、康诺亚、科伦博泰、智翔金泰、恒瑞医药、兴齐眼药、百济神州、欧林生物、迈得医疗、圣诺生物； 【刚需用药及其他产品类】智飞生物、恩华药业、东诚药业、科伦药业； 【医疗服务】国际医学、普瑞眼科、通策医疗、爱尔眼科。 3、中期建议之反腐后恢复弹性大（反腐影响了节奏，比如销售节奏、进院节奏、临床推进节奏等）： 【设备类】联影医疗、开立医疗、澳华内镜、迈瑞医疗； 【泛义药品类】恩华药业、信达生物、东诚药业、方盛制药、百克生物、悦康药业； 【耗材类】惠泰医疗、心脉医疗、安杰思、南微医学。 4、其他长期跟踪公司： 可孚医疗、百洋医药、西藏药业、九州通、迈瑞医疗、药明康德、片仔癀、百济神州、联影医疗、泰格医药、康龙化成、凯莱英、以岭药业、科伦药业、乐普医疗、君实生物、益丰药房、华大智造、信立泰、鱼跃医疗、丽珠集团、大参林、荣昌生物、九州通、神州细胞-U、九洲药业、健康元、开立医疗、昭衍新药、贝达药业、健友股份、亿帆医药、老百姓、三星医疗、纳微科技、博腾股份、新里程、康缘药业、葵花药业、众生药业、泽璟制药-U、一品红、昊海生科、诺唯赞、康诺亚、重药控股、诺禾致源、艾德生物、博瑞医药、澳华内镜、佐力药业、药康生物、健之佳、百普赛斯、柳药集团、海泰新光、键凯科技、阳光诺和、凯普生物、维力医疗、加科思、力生制药、华北制药、万泽股份、特一药业、贵州三力、前沿生物、司太立、博瑞医药、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、泰恩康、聚光科技、英科医疗等。 1.2细分领域投资策略及思考 1、广义药品 （1）创新药： 医疗行业反腐对于缓解创新药行业“内卷”，兑现长期价值有积极意义。长期以来，国内创新药企销售费用均高于海外同类公司。减少销售环节费用有助于临床实际治疗过程更加参考临床数据，进而促进创新药行业向高质量发展。 伴随医保谈判逐渐临近，以荣昌生物RC48为代表的21年上市大单品将进入第一个续约周期，配合今年医保建议续约政策对于慢病品种较好的降价政策，推荐关注自免赛道，例如荣昌生物，康诺亚，智翔金泰，恒瑞医药，泽璟制药等。 另外，医药“洗剪吹类”爆款大单品领域我们持续看好。 这里面我们持续观察的代表性标的有:恒瑞医药、百济神州、君实生物、信达生物、荣昌生物、泽璟制药、康方生物、诺诚健华、康诺亚、再鼎医药、贝达药业、先声药业、金斯瑞生物科技、艾力斯、康宁杰瑞、百利天恒、科伦博泰、凯因科技、智翔金泰、和黄医药、海创药业、迪哲医药、亚虹医药、迈威生物、益方生物、科济药业、加科思、腾盛博药、前沿生物等。 （2）仿制药： 产业趋势的角度，【集采出清+中期第二条成长曲线+复苏】成了关键词，集采影响已经越来越小，传统仿制药企经营趋势向上，今年院内刚需复苏叠加创新兑现，我们认为传统药企整体今年还是不错的。我们从三年估值/增速性价比，存量业务集采风险、创新药体系整体能力&产品线、销售能力、管理层等几个方面去分析。当下院内刚需&业绩加速推荐恩华，转型创新&国际化推荐恒瑞、科伦。 反腐行动方面，各地仍在陆续推进中，已有部分学术会议宣布延期召开，影响还需持续观测。目前来看，国内龙头药企深耕市场多年，基本已建设有成熟产品销售团队，营销合规体系也更为健全。较多种类的仿制药已被纳入集采，预计受影响程度有限。 这里面我们持续观察的代表性标的有：恒瑞医药、科伦药业、恩华药业、丽珠集团、健友股份、中国生物制药、翰森制药、华东医药、复星医药、信立泰、健康元、兴齐眼药、一品红、海思科、东诚药业、京新药业、普利制药、苑东生物等。 （3）中药： 医药反腐情绪持续发酵，中药产品销售担忧情绪较浓，我们认为中药板块应分细分领域区别看待：1）院外中药影响有限，低估值高增速企业投资机会较大。中药以OTC为主的企业及中药消费品公司主要为院外市场销售，预计不受反腐相关影响;根据目前已披露中报及业绩预告情况，中药企业业绩依旧强劲，我们认为目前估值水平较低且业绩持续性较高的中药OTC企业仍具备投资机会。2）院内中药处方药仍需进一步观察，中药创新药及集采品种确