能源周报：澳大利亚罢工谈判进展不顺，本周欧洲气价延续上涨

天然气：澳大利亚罢工谈判进展不顺，本周欧洲气价延续上涨。雪佛龙和伍德赛德能源集团上周已开始与工会进行谈判，伍德赛德能源集团的一位发言人早些时候表示，他们无法确认谈判是否已经结束，并强调工会官员到目前为止还没有提前7天通知罢工。与此同时，由于潜在的罢工威胁迫在眉睫，雪佛龙运营的Gorgon工厂已经停止了部分现货市场销售。研究机构Energy Aspects表示工会和LNF项目股东之间的初步谈判没有取得任何突破，如果没有离岸联盟（工会）的全力支持，不太可能达成全面解决方案。截至8月20日，欧盟天然气储气容量占比90.41%，较上周增加2.1 PCT，在当前高库存和低需求的驱动下，海外天然气价格或仍将维持相对疲软。本周，欧洲TTF天然气价格37.09欧元/兆瓦时，较上周上涨6.7%；美国NYMEX天然气期货价格2.66美元/百万英热，较上周下跌5.7%；亚洲JKM天然气价格12.96美元/百万英热，较上周上涨17.6%；国内液化天然气出厂价为3827元/吨，较上周上涨1.1%。 动力煤：市场需求疲软，动力煤市场延续弱势运行。本周秦皇岛港动力煤（Q5500） 市场均价820元/吨 ， 较上周-2.6%；晋陕蒙坑口煤均价环比+0.2%。库存方面，本周北四港合计库存报1303万吨，环比减少83万吨。广州港集团报库存292.2万吨，环比增加13万吨；南方八省电厂煤炭库存最新数据（20230810）报3596万吨，相比2023年7月27日时点值减少80万吨，库存可用天数最新报15.3天，环比-0.8天。供应端：多数煤矿保持正常生产，动力煤价格震荡运行。需求端：电煤方面，多地气温回升，电厂日耗有所增加，叠加保供政策，对高卡煤有一定需求。本周三峡出库水流量环比+2.2%，同比+76.7%。化工/建材用煤：水泥行业整体需求不佳，对动力煤市场支撑不足；甲醇市场价格局部走弱，终端需求未见明显增加，市场情绪较弱。 双焦：焦煤价格稳中有降，焦炭五轮提涨仍处僵持。焦炭方面，本周末日照准一报价2240元/吨，环比持平。周内成本端价格略有下降，多数焦企盈利能力增强，生产积极性提高，开工率有所提高，但原料煤价格端对焦炭价格支撑力度减弱，预计市场情绪降温；焦煤方面，本周末山西主焦煤报价1824元/吨，环比-0.4%。周内个别煤矿处于减产、停产状态，下游近期采购热情降温，对高价煤种接受度较低，煤矿积极兑现前期订单，出货顺畅，目前库存维持低位运行。预计短期内炼焦煤市场价格主稳运行；下游钢企方面，本周成材价格有所降低，但需求端仍不乐观，高炉铁水产量依旧高稳运行，钢厂焦炭库存呈上升趋势，目前焦炭第五轮提涨尚处僵持博弈阶段。 原油：国内经济数据发布引发需求担忧，本周油价略有下跌。本周，国家统计局公布多项经济数据，其中7月社会消费品零售总额数据同比增长2.5%，7月规模以上工业增加值同比增长3.7%。此外，央行调整常备借贷便利利率，隔夜期下调10个基点至2.65%，7天期下调10个基点至2.80%，1个月期下调10个基点至3.15%。前期美国较强的经济数据支撑了市场对今年全球需求的预期，本周国内多项经济数据的发布再次引发市场对需求判断的调整。从我国的月度原油加工量来看，7月，我国原油加工量达6313万吨，同比增长6.89%，环比增长3.57%，单月加工量达历史第二，直接需求仍较为强劲。本周，Brent原油周度均价86.56美元/桶，环比下降1.44%；WTI原油周度均价80.90美元/桶，环比下降2.59%。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 一、投资策略 动力煤：市场需求疲软，动力煤市场延续弱势运行。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价820元/吨，较上周-2.6%；晋陕蒙坑口煤均价环比+0.2%。库存方面，本周北四港合计库存报1303万吨，环比减少83万吨。广州港集团报库存292.2万吨，环比增加13万吨；南方八省电厂煤炭库存最新数据（20230810）报3596万吨，相比2023年7月27日时点值减少80万吨，库存可用天数最新报15.3天，环比-0.8天。供应端：多数煤矿保持正常生产，动力煤价格震荡运行。需求端：电煤方面，多地气温回升，电厂日耗有所增加，叠加保供政策，对高卡煤有一定需求。本周三峡出库水流量环比+2.2%，同比+76.7%。化工/建材用煤：水泥行业整体需求不佳，对动力煤市场支撑不足；甲醇市场价格局部走弱，终端需求未见明显增加，市场情绪较弱。 当前国内电煤扩产保供政策逐步深化落实，动力煤企业的产量和价格均受到政策端严格管控，周期性特征进一步弱化；与国内确定性相对的是，国际能源环境受地缘政治，气候变化等因素影响动荡不安，欧盟重启煤电以及持续性的高温天气不断加码国际动力煤需求，当前长协价位仍高于往年，看好煤企盈利水平稳中向好。欧盟新增煤炭需求落地，将间接影响国内煤炭进口格局，国内煤企盈利弹性继续提升。建议持续关注煤炭资源禀赋良好，一体化布局的动力煤生产企业中国神华、陕西煤业等，以及凭借新疆资源禀赋拥有极大产能弹性的广汇能源。 双焦：焦煤价格稳中有降，焦炭五轮提涨仍处僵持。焦炭方面，本周末日照准一报价2240元/吨，环比持平。周内成本端价格略有下降，多数焦企盈利能力增强，生产积极性提高，开工率有所提高，但原料煤价格端对焦炭价格支撑力度减弱，预计市场情绪降温；焦煤方面，本周末山西主焦煤报价1824元/吨，环比-0.4%。周内个别煤矿处于减产、停产状态，下游近期采购热情降温，对高价煤种接受度较低，煤矿积极兑现前期订单，出货顺畅，目前库存维持低位运行。预计短期内炼焦煤市场价格主稳运行；下游钢企方面，本周成材价格有所降低，但需求端仍不乐观，高炉铁水产量依旧高稳运行，钢厂焦炭库存呈上升趋势，目前焦炭第五轮提涨尚处僵持博弈阶段。 资源端，我国低硫优质主焦煤资源有限，对外依存度较高；增量端，薄弱的资源基础加上环保、安全的高压检查，将极大限制焦煤有效供给增速；不同于动力煤，焦煤价格受到行政管制较少，焦煤企业可以充分享受到价格上涨带来的利润增量，当前主焦煤与普通炼焦煤之间的价差仍处高位，结构性稀缺明显，主焦煤资源禀赋有望加速进入超额兑现期，建议关注主焦煤占比较高，产业布局完善，获取资源能力较强的焦煤生产企业淮北矿业、平煤股份等。 天然气：用气需求减少叠加库存偏高，本周美国气价下跌。目前北半球供暖季已结束，天然气需求逐步放缓，欧洲及美国天然气库存已有回升累库趋势。欧洲已逐步进入5月至9月的需求淡季，供需矛盾的明显缓和也将反映在库存端，截至8月20日，欧盟天然气储气容量占比90.41%，较上周增加2.1PCT，在当前高库存和低需求的驱动下，海外天然气价格或仍将维持相对疲软。往后来看，海外气价走低或将进一步刺激用气需求，欧洲新一轮节气措施能否执行到位仍具有不确定性，而来自国内的需求复苏及亚洲天然气的整体高溢价或将加剧供应紧张局面，天然气价格仍具备弹性。本周，欧洲TTF天然气价格37.09欧元/兆瓦时，较上周上涨6.7%；美国NYMEX天然气期货价格2.66美元/百万英热，较上周下跌5.7%；亚洲JKM天然气价格12.96美元/百万英热，较上周上涨17.6%；国内液化天然气出厂价为3827元/吨，较上周上涨1.1%。 供应短缺或将延续至25年，亚洲国家降低进口税率或加大气源抢夺。天然气输出国论坛GECF领导人表示，由于俄乌冲突引发的全球能源危机，预计到2025年对天然气的需求将远超过供应。尽管对天然气生产的投资正在增加，但未来三年内将不会有新增的供应来源，市场的紧张状态可能持续到2025年或2026年，届时现在开发的新项目才能投产。目前韩国已将液化石油气关税由2%降为0，天然气关税将在2023年3月31日之前保持在零水平，以缓解冬季燃料需求高峰期的用气压力。 欧盟天然气价格上限协议达成，或加剧流动性紧张局面。欧盟宣布各成员国就天然气价格干预达成协议，决定将天然气价格上限设定为每兆瓦时180欧元。如果被视为欧洲天然气基准价格的荷兰所有权转让中心（TTF）天然气期货价格连续三个工作日超过每兆瓦时180欧元，且在这三个工作日TTF天然气价格高出液化天然气市场参考价35欧元，将自动触发价格干预，届时TTF高出液化天然气市场参考价35欧元的天然气期货交易将不被接受。这一机制虽然旨在预防价格的极端波动，但也有可能让欧盟遭受到供应不足和来自亚洲的激烈竞争影响，还可能因为刺激消费而加剧目前的短缺，降低本就紧张的市场流动性。在最坏的情况下，各国政府可能被迫对天然气实行定量供应。 原油：全球油气资本开支下行，供给短期难以恢复。自2015年《巴黎气候协定》签署以来，全球碳中和进程加速。过去十年间全球油气上游的资本开支自2015年以来下滑明显，2021年油气资本开支3510亿美元，较2014年高位减少近122%。从全球各主要能源巨头来看，其所面临的来自政策端的减碳压力以及自身转型的迫切性紧密交织，油价长期低位也使得全球石油巨头对资本开支十分谨慎，部分企业已开始逐步分离部分油气资产，并将重心转移至能源转型及新能源项目投资，未来各巨头企业的油气资本开支预计将持续缩减。油气供给是一个资本开支增加-产能扩张-产量提升-价格下行-缩减资本开支的过程，2015年起新旧能源博弈带来的长期油价下行制约了各厂商扩产及投资的意愿。目前美国原油及天然气活跃钻井数总体维持低位，库存量随经济复苏及出口恢复显著下行，而页岩油产量较钻机数量有约半年的滞后期，短期原油及天然气产能释放将有所减缓。同时，OPEC+维持增产政策不变，闲置产能已维持在较低水平，在既有产能投放节奏下，未来两年原油整体供给增量较为有限。 地缘冲突加剧原油供应担忧。疫情以来全球经济逐步复苏，推动原油需求大幅回升。而2022年以来的俄乌地缘冲突加剧全球能源供应担忧，欧盟36%的石油及40%的天然气进口自俄罗斯，22年3月至今欧盟已对俄罗斯施加八轮制裁，涉及石油、煤炭、天然气、金融等领域。欧盟计划在2022年年底前将从俄罗斯进口的石油削减90%，并同意俄罗斯部分的原油供给部分将由OPEC各个成员国承担，但除了沙特、阿联酋和伊拉克以外，OPEC其余成员国闲置产能有限，短期难以提高产量，无法按约定实现增产目标。 原油：国内经济数据发布引发需求担忧，本周油价略有下跌。本周，国家统计局公布多项经济数据，其中7月社会消费品零售总额数据同比增长2.5%，7月规模以上工业增加值同比增长3.7%。此外，央行调整常备借贷便利利率，隔夜期下调10个基点至2.65%，7天期下调10个基点至2.80%，1个月期下调10个基点至3.15%。前期美国较强的经济数据支撑了市场对今年全球需求的预期，本周国内多项经济数据的发布再次引发市场对需求判断的调整。从我国的月度原油加工量来看，7月，我国原油加工量达6313万吨，同比增长6.89%，环比增长3.57%，单月加工量达历史第二，直接需求仍较为强劲。本周，Brent原油周度均价86.56美元/桶，环比下降1.44%；WTI原油周度均价80.90美元/桶，环比下降2.59%。建议关注受益于原油价格高企，资本开支增加驱动产量释放加速的中国海油；国内油气资源储产量第一并持续推进增储上产的中国石油；全球炼能第一并坚持延长产业链布局高附加值材料的中国石化。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。二、主要能源价格变化情况 本周华创化工行业指数100.85，环比+2.36%，同比-27.84%；行业价格百分位（标准化）为过去8年的32.17%，环比+1.11pct；行业价差百分位（标准化）为过去8年的16.51%，环比+3.25pct；行业库存百分位（标准化）为过去8年的81.26%，环比-0.74pct。 图表1本周华创化工行业指数100.85，环比+2.36%，同比-27.84% 图表2华创化工价差百分位为过去8年的16.51%，环比+3.25pct； 图表3本周WTI原油价格下跌（美元/桶） 图表4本周动力煤价格下行（元/吨） 根据我们的统计，本周涨