电力行业景气度持续，核心产品规模稳步提升

增持（维持） 股价（2023年08月18日）65.8元 电力行业景气度持续，核心产品规模稳步提升 公司研究|中报点评国能日新301162.SZ 目标价格78.12元 52周最高价/最低价88.16/46.23元 总股本/流通A股（万股）9,925/6,056 A股市值（百万元）6,531 事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入1.89亿，同比增长 34.14%，实现归母净利润3314.75万元，同比增长57.29%，扣非归母净利润2523.94 万元，同比增长32.25%。 核心产品服务费规模不断提升，整体业绩符合预期。2023年上半年，公司新能源功率预测业务的存量客户服务费规模稳步提升，下游地面电站建设并网进度较22年同 期明显加快，公司功率预测服务累积效应逐渐凸显，具有高毛利水平的功率预测服务规模持续提升。公司新能源发电功率预测产品收入1.28亿元，同比增长11.22%，占整体营收比例达67.82%，业务毛利率达71.89%，较去年同期提升 3.32pcts。核心产品的稳健发展是公司整体业绩稳步增长的基础，2023H1公司实现营业收入1.89亿（+34.14%），归母净利润3314.75万元（+57.29%），扣非归母 净利润2523.94万元（+32.25%），业绩符合预期。 新能源行业景气度持续，公司推进创新类产品发展。随着新能源装机容量的持续提 升，新能源相关的创新类业务景气度也不断提高。公司紧跟行业热点，持续推进创新类产品发展。在电力交易产品方面，公司已在山西、甘肃、山东、蒙西和广东五省完成布局；储能产品方面，公司持续完善储能产品EMS，针对实际业务场景开发了工商业储能智慧解决方案来贴合工商业储能用户的需求；虚拟电厂方面，公司为客户提供虚拟电厂建设、资源评估、虚拟电厂运营等参与电力市场的一站式服务，已获得陕西、宁夏、甘肃等省份聚合商准入资格。2023年上半年，公司创新类产品的业务收入583.93万元，同比增长268.05%。 定增深化“源网荷储一体化”布局，研发投入升级。公司拟定增募资8.64亿元，用于微电网及虚拟电厂综合能源管理平台、多应用场景下电力交易辅助决策管理平 台、新能源数智一体化研发平台建设等多个项目。我们认为，本次定增旨在紧跟新型电力系统发展进程，深化“源网荷储一体化”战略布局，巩固和提升公司行业地位，扩大市场份额。公司加大研发投入，保持行业内领先优势地位。2023年上半年，公司研发投入4402.7万元，同比增长73.72%。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2023-2025年的每股收益分别为0.90/1.24/1.72元，维持公司2024年 63倍估值，对应目标价为78.12元，维持增持评级。 风险提示 电力政策落地不及预期；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险；数据采购风险；应收账款及应付账款较高风险 营业收入(百万元)300360482609758 营业利润(百万元)656697135186 归属母公司净利润(百万元)596789124171 国家/地区中国 行业计算机 核心观点 报告发布日期2023年08月20日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 -4.07 -15.73 3.84 -9.42 相对表现 -1.49 -13.89 8.19 0.06 沪深300 -2.58 -1.84 -4.35 -9.48 证券分析师浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 证券分析师谢忱 xiechen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090004 证券分析师陈超 021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 联系人杜云飞 公司主要财务信息 2021A2022A2023E2024E2025E duyunfei@orientsec.com.cn 联系人覃俊宁 同比增长(%)20.9%19.8%34.0%26.4%24.6% qinjunning@orientsec.com.cn 联系人宋鑫宇 同比增长(%)7.4%0.7%48.1%39.0%38.1% songxinyu@orientsec.com.cn 同比增长(%)9.2%13.4%32.5%39.0%38.1% 毛利率(%)63.4%66.6%67.8%68.5%68.8% 每股收益（元）0.600.680.901.241.72 净资产收益率(%)27.3%10.7%8.7%11.3%14.2% 净利率(%)19.7%18.7%18.5%20.3%22.5% 电改政策陆续落地，新能源发电功率预测龙头有望受益 2023-06-30 市净率26.56.56.25.85.2 市盈率110.497.473.552.938.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 83 800 814 855 941 营业收入 300 360 482 609 758 应收票据、账款及款项融资 194 245 299 377 470 营业成本 110 120 155 192 236 预付账款 2 2 3 4 5 营业税金及附加 2 2 3 4 5 存货 68 81 99 123 151 销售费用 66 93 123 147 177 其他 62 10 13 17 21 管理费用及研发费用 59 93 120 143 167 流动资产合计 410 1,138 1,228 1,375 1,587 财务费用 (0) (10) (8) (8) (9) 长期股权投资 0 37 36 36 36 资产、信用减值损失 6 8 4 9 10 固定资产 8 11 14 17 20 公允价值变动收益 1 1 1 1 1 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 1 2 1 1 1 无形资产 0 0 0 0 0 其他 6 9 11 11 13 其他 14 53 54 54 55 营业利润 65 66 97 135 186 非流动资产合计 22 101 104 108 111 营业外收入 0 0 0 0 0 资产总计 432 1,238 1,332 1,483 1,698 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 65 66 97 135 186 应付票据及应付账款 98 103 132 163 201 所得税 6 (1) 8 11 16 其他 85 127 147 183 227 净利润 59 67 89 124 171 流动负债合计 183 229 279 346 428 少数股东损益 (0) (0) 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 59 67 89 124 171 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.60 0.68 0.90 1.24 1.72 其他 2 3 3 3 3 非流动负债合计 2 3 3 3 3 主要财务比率 负债合计 185 232 282 349 431 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 0 1 1 1 1 成长能力 实收资本（或股本） 53 71 99 99 99 营业收入 20.9% 19.8% 34.0% 26.4% 24.6% 资本公积 24 723 694 694 694 营业利润 7.4% 0.7% 48.1% 39.0% 38.1% 留存收益 171 206 256 339 473 归属于母公司净利润 9.2% 13.4% 32.5% 39.0% 38.1% 其他 (2) 6 0 0 0 获利能力 股东权益合计 246 1,006 1,050 1,134 1,268 毛利率 63.4% 66.6% 67.8% 68.5% 68.8% 负债和股东权益总计 432 1,238 1,332 1,483 1,698 净利率 19.7% 18.7% 18.5% 20.3% 22.5% ROE 27.3% 10.7% 8.7% 11.3% 14.2% 现金流量表 ROIC 27.0% 9.0% 7.9% 10.6% 13.5% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 59 67 89 124 171 资产负债率 42.9% 18.8% 21.1% 23.5% 25.4% 折旧摊销 1 3 3 4 5 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (0) (10) (8) (8) (9) 流动比率 2.24 4.96 4.40 3.97 3.71 投资损失 (1) (2) (1) (1) (1) 速动比率 1.86 4.61 4.04 3.62 3.35 营运资金变动 (40) (23) (30) (48) (55) 营运能力 其它 25 25 (3) 7 9 应收账款周转率 1.8 1.6 1.8 1.8 1.8 经营活动现金流 44 59 49 78 120 存货周转率 1.7 1.6 1.7 1.7 1.7 资本支出 (6) (4) (6) (7) (7) 总资产周转率 0.8 0.4 0.4 0.4 0.5 长期投资 0 (37) 1 0 0 每股指标（元） 其他 29 22 2 2 2 每股收益 0.60 0.68 0.90 1.24 1.72 投资活动现金流 23 (19) (4) (5) (5) 每股经营现金流 0.84 0.84 0.50 0.78 1.21 债权融资 3 0 (0) 0 0 每股净资产 2.48 10.13 10.57 11.42 12.76 股权融资 0 716 0 0 0 估值比率 其他 (11) (42) (31) (32) (28) 市盈率 110.4 97.4 73.5 52.9 38.3 筹资活动现金流 (8) 674 (31) (32) (28) 市净率 26.5 6.5 6.2 5.8 5.2 汇率变动影响 0 0 -0 -0 -0 EV/EBITDA 87.1 98.4 62.9 44.3 31.7 现金净增加额 60 715 14 41 86 EV/EBIT 89.0 103.9 64.8 45.6 32.6 资料来源：东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本