供应扰动对煤气价格的阶段性支撑仍存

煤炭开采 供应扰动对煤气价格的阶段性支撑仍存 本周全球能源价格回顾。截至2023年8月18日当周，原油价格方面，布伦特原油期货 结算价为84.80美元/桶，较上周下跌2.01美元/桶（-2.32%）；WTI原油期货结算价为 81.25美元/桶，较上周下跌1.94美元/桶（-4.01%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为14.05美元/百万英热，较上周上涨1.7美元/百万英热（+13.7%）；荷兰TTF 证券研究报告|行业研究简报 2023年08月20日 增持（维持） 行业走势 天然气期货结算价为42.38欧元/兆瓦时，较上周上涨5.6欧元/兆瓦时（+15.3%）；美 国HH天然气期货结算价为2.55美元/百万英热，较上周下跌0.2美元/百万英热（-8.7%）。 煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价121.0美元/吨，较上周上涨0.8美元/吨（+0.6%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价147.0美元/吨，较上周上涨4.0美元/吨(+2.8%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价112.5美元/吨，较上周上涨0.5美元/吨（+0.4%）。 海外加息将止&国内政策强预期，全球油气共振上行。原油方面，加息预期暂退，金融数据向好，全球油气价格共振上行。天然气方面，除宏观金融方面的一致性利好，供应端扰动仍短期支撑气价高弹性上行，但目前高库存仍对欧洲天然气基本面存在不小压力，TTF价格下半周小幅回调。煤炭方面，目前煤炭市场与天然气市场比较相近，高库存压 16% 0% -16% -32% 煤炭开采沪深300 力未明显缓解，但印尼中卡煤及纽卡斯尔高卡煤价受旺季推动近期持续上行，今夏全球 高温对煤炭价格的支撑预期仍存。 2022-082022-122023-042023-08 投资策略。动煤方面，本周煤价整体延续下行，需求疲软仍是当前市场弱势的主要因素， 后期随着沿海电煤日耗季节性走弱，煤价或难有明显起色。但目前产地-港口发运持续倒挂，导致北港内贸煤调入整体仍偏低，港口库存持续下降，港口结构性缺煤情况逐渐凸显，尤其优质蒙煤货源及高卡资源短缺，将对市场形成一定支撑，因此煤价亦难以大幅下行，或延续稳中偏弱运行局面。焦煤方面，因刚需仍然较好，而供应处于恢复过程中，焦煤供需仍然偏紧，外加库存整体不高，焦煤价格仍有一定支撑。但是，焦煤供需最紧张的阶段或已逐步过去，尤其是在粗钢平控政策出台后，焦煤供应还有继续恢复空间，而铁水产量下降或是时间问题，焦煤供需预期转弱或成必然。该背景下，外加过去两月焦煤价格经历了较大幅度上涨，投机库存或会陆续释放，下游部分焦化厂原料煤采购可 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 能也会适当放缓，煤价短期继续上涨空间将越来越小，而调整压力会逐步加大。但长期 来看，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。此外，伴随着国企改革的持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。 相关研究 1、《煤炭开采：原煤日产创年内最低水平，进口环比下滑，需求韧性仍存》2023-08-15 2、《煤炭开采：TTF暴涨再次凸显能源供给脆弱》 2023-08-13 3、《煤炭开采：低资本开支周期关注供给弹性放大对能源价格的支撑》2023-08-13 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601699.SH 潞安环能 买入 4.74 2.93 3.07 3.19 3.28 5.31 5.07 4.88 600546.SH 山煤国际 增持 3.52 2.92 3.12 3.24 4.36 5.26 4.92 4.74 000983.SZ 山西焦煤 买入 1.89 1.36 1.42 1.48 4.36 6.06 5.80 5.57 600188.SH 兖矿能源 买入 6.22 5.42 5.74 6.11 2.71 3.11 2.93 2.76 601088.SH 中国神华 买入 3.50 3.20 3.25 3.40 7.81 8.55 8.42 8.04 600348.SH 华阳股份 买入 1.95 1.75 1.81 1.86 3.89 4.34 4.19 4.08 601225.SH 陕西煤业 买入 3.62 2.35 2.49 2.53 4.45 6.86 6.47 6.37 601666.SH 平煤股份 增持 2.47 1.69 1.89 2.09 3.13 4.57 4.09 3.70 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.原油：金融&宏观情绪阶段性扰动4 2.天然气：供应扰动欧洲气价大幅波动5 3.煤炭：快速回落后价格底部或已现8 4.电力：旺季尾声，电力需求边际回落10 5.气温：夏季尾声，全球气温边际回落11 6.本周能源行业资讯12 风险提示12 图表目录 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）4 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶）4 图表3：原油价格变化（美元/桶）4 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日）4 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）5 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热）5 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热）5 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热）5 图表9：自俄罗斯管道气进口（GWh/d，7日移动平均）6 图表10：自挪威管道气进口（GWh/d，7日平均）6 图表11：自北非管道气进口总量（GWh/d）6 图表12：欧洲LNG外输量（GWh/d，7日移动平均）6 图表13：西北欧天然气消费量（GWh/d，7日移动平均）6 图表14：西北欧LDZ消费量（GWh/d，7日移动平均）6 图表15：欧洲天然气库容率（%）7 图表16：欧洲天然气库存（TWh）7 图表17：美国天然气产量（bcf/d）7 图表18：美国天然气需求（bcf）7 图表19：美国天然气库存（bcf）7 图表20：美国天然气钻机（台）7 图表21：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）8 图表22：南非理查兹湾（6000K）煤炭价（美元/吨）8 图表23：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨）8 图表24：煤炭价格变化（美元/吨）8 图表25：印度电厂库存（万吨）9 图表26：印度电厂日度耗煤（万吨）9 图表27：印度电厂可用天数（万吨）9 图表28：全球煤炭发运（万吨）9 图表29：印尼煤炭发运（万吨）9 图表30：澳大利亚煤炭发运（万吨）9 图表31：欧洲天然气发电（百万瓦）10 图表32：欧洲煤电（百万瓦）10 图表33：欧洲光伏发电（百万瓦）10 图表34：欧洲风能发电（百万瓦）10 图表35：欧洲核电（百万瓦）10 图表36：欧洲水电（百万瓦）10 图表37：西北欧主要国家平均气温（摄氏度）11 图表38：北欧主要国家气温（摄氏度）11 图表39：中欧主要国家平均气温（摄氏度）11 图表40：东欧主要国家平均气温（摄氏度）11 图表41：东南欧主要国家平均气温（摄氏度）11 图表42：地中海主要国家平均气温（摄氏度）11 图表43：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度）12 图表44：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度）12 图表45：印度平均气温（摄氏度）12 图表46：越南平均气温（摄氏度）12 图表47：本周能源行业资讯12 1.原油：金融&宏观情绪阶段性扰动 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：原油价格变化（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 价格指数 2023/8/18 VST-1 VST-7VST-30 VS2022/8/18 布伦特原油期货 84.80 0.68 -2.015.34 -11.79 WTI原油期货 81.25 0.86 -1.945.90 -9.25 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） 2023/5产量 2023/6产量 6月生产目标vs产量 2023/6生产目标 持续能力 Algeria 0.97 0.94 -0.07 1.01 1 Angola 1.11 1.12 -0.34 1.46 1.11 Congo 0.28 0.27 -0.04 0.31 0.27 EquatorialGuinea 0.06 0.07 -0.05 0.12 0.06 Gabon 0.21 0.21 0.03 0.18 0.19 Iraq 4.12 4.17 -0.26 4.43 4.75 Kuwait 2.57 2.55 -0.13 2.68 2.83 Nigeria 1.18 1.24 -0.5 1.74 1.33 SaudiArabia 9.98 9.98 -0.5 10.48 12.25 UAE 3.26 3.24 0.22 3.02 4.2 Iran 0.97 0.94 -0.07 1.01 1 Libya 1.11 1.12 -0.34 1.46 1.11 Venezuela 0.28 0.27 -0.04 0.31 0.27 TotalOPEC 28.7 28.7 33.86 Azerbaijan 0.5 0.5 -0.18 0.68 0.54 Kazakhstan 1.6 1.6 -0.03 1.63 1.67 Mexico 1.68 1.68 1.75 1.68 Oman 0.81 0.8 -0.04 0.84 0.85 Russia 9.45 9.45 -0.49 9.95 9.98 Others 0.85 0.87 -0.18 1.06 0.82 TotalOPEC+ 43.59 43.62 49.4 资料来源：IEA，国盛证券研究所 2.天然气：供应扰动欧洲气价大幅波动 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 价格指数 2023/8/18 VST-1 VST-7 VST-30 VS2022/8/18 荷兰TTF天然气期货 42.38 5.8 5.6 16.1 -198.2 美国HH天然气期货 2.55 -0.1 -0.2 -0.1 -6.6 东北亚LNG现货 14.05 3.2 1.7 3.0 -42.8 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表9：自俄罗斯管道气进口（GWh/d，7日移动平均）图表10：自挪威管道气进口（GWh/d，7日平均） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表11：自北非管道气进口总量（GWh/d）图表12：欧洲