投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 沈照明 从业资格号:F3074367 制作人投资咨询号:Z0015479 联系电话:021-80401745 李苏横 从业资格号:F03093505投资咨询号:Z0017197 联系电话:0755-82723054 供应扰动风险仍存,工业硅价格仍有再度冲高可能 —有色金属工业硅双周报20220904 一、品种观点 二、行业分析 有色金属工业硅双周报 2.1市场回顾 2.2宏观 2.3成本利润 2.4供应 2.5需求 2.6库存 1 工业硅:供应扰动风险仍存,工业硅价格仍有再度冲高可能 品种 观点 中线展望 工业硅 主要逻辑:(1)供给方面:冶炼端,目前四川地区部分企业因电力供应逐渐恢复,部分企业逐渐恢复开工,还有部分企业已经挖炉检修,整体供应量有所增加。全月数据来看,2022年8月中国金属硅整体产量27.24万吨,同比下降6.4%,环比下降1.98万吨,目前全国开炉数较8月底减少8台。 (2)需求方面:有机硅需求偏弱、铝合金需求有所回暖,四川工业用电恢复,多晶硅需求有望改观。 (3)库存方面:本周工业硅行业库存总和为171210吨,较2周前减少1600吨,其中港口减少2000吨,工厂增加400吨。(4)整体来看:8月份以来,市场交易的点在于供应端,四川高温天气及电力紧张和新疆疫情引发阶段性减产,而市场对供应端的炒作推动工业硅价格快速上涨,但是由于工业硅下游有机硅市场表现疲软,工业硅价格快速冲高并未能守住涨幅。不过,考虑到新疆地区疫情管控政策较为严格,云南地区也面临电力紧张的问题,我们认为供应端扰动的风险仍存,同时,工业硅需求阶段性有所修复,在这样的背景下,中短期工业硅价格仍有再度冲高可能,长期来看,伴随着新增产能的陆续投放,供应过剩的压力将驱动价格继续探底。风险因素:供应中断;原料价格快速上涨;需求不及预期 震荡 2 一、品种观点 二、行业分析 有色金属工业硅双周报 2.1市场回顾 2.2宏观 2.3成本利润 2.4供应 2.5需求 2.6库存 3 2.1市场回顾:四川产能逐步恢复后,工业硅价格快速下行 国内价格 (单位:元/吨) 2022/8/26 2022/9/2 变动 幅度 百川盈孚 工业硅参考价格 20,750 19,565 -1185 -5.7% 黄埔港 553# 19,550 18,300 -1250 -6.4% 441# 21,500 20,200 -1300 -6.0% 3303# 22,000 20800 -1200 -5.5% 421# 22,000 20,950 -1050 -4.8% 2202# 29,500 29,500 0 0.0% 昆明 通氧553# 20,650 19,250 -1400 -6.8% 553# 19,550 18,300 -1250 -6.4% 441# 21,250 20,050 -1200 -5.6% 3303# 21,750 20,600 -1150 -5.3% 421# 21,600 20,550 -1050 -4.9% 2202# 29,500 29,500 0 0.0% 天津港 通氧553# 20,900 19,300 -1600 -7.7% 441# 21,100 20,200 -900 -4.3% 3303# 21,600 20,500 -1100 -5.1% 421# 21,750 20,950 -800 -3.7% 离岸价格 (单位:美元/吨) 2022/8/26 2022/9/2 变动 幅度 黄埔港 553#标准块 3,055 2,760 -295 -9.7% 441#标准块 3,195 3,020 -175 -5.5% 3303#标准块 3,265 3,020 -245 -7.5% 421#标准块 3,235 3,060 -175 -5.4% 2202#标准块 4,405 4,405 0 0.0% 本周金属硅市场价格下降,主要是四川地区开工 增加,以及新疆疫情受控,运输逐渐恢复,但下游实际需求一般。 工业硅价格走势 2022年 2020年 2019年 2021年(右轴) 25000 70000 60000 20000 50000 15000 40000 30000 10000 20000 5000 10000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 数据来源:百川盈孚中信期货研究所4 2.2宏观:国内经济表现仍弱,关注新疆、四川及云南供应扰动因素变化 人民币贷款方面,7月份人民币贷款增加6790亿元,同比少增4042亿元。社会融资规模方面,2022年7月末社会融资规模存量为334.9万亿元,同比增长10.7%。2022年7月社会融资规模增量为7561亿元,比上年同期少3191亿元。 随着西南地区强降雨的到来,川渝地区工业用电也逐渐恢复。但是云南省丰水期部分水域出现水量偏少的情况,电力偏紧,这可能会对云南工业硅生产造成扰动。 近日全国疫情仍有反复,新疆地区新增感染人数趋于稳定,但是该地区疫情管控政策仍较为严格。 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 中国央行公开市场操作 货币净投放量货币回笼量:合计 10000 货币投放量:合计 8000 6000 4000 2000 0 (2000) (4000) (6000) (8000) Jul-22 Aug-22 (10000) 600 400 200 中国疫情数据 新疆:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 新疆:本土无症状感染者:新冠肺炎:当日新增 全国本土除新疆外:确诊病例:新冠肺炎:当日新增(右轴)全国新疆除上海地区外:新冠肺炎:当日新增(右轴) 2,000 1,000 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 00 Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22 数据来源:iFindWind国家统计局中信期货研究所5 2.3成本利润:工业硅冶炼利润大幅回落,但预期仍偏正面 截至9月2日,金属硅行业成本约15791元,较2周前增加17元。 截至9月2日,金属硅行业利润率20.3%,较2周前减少10.5个百分点。 四川电力恢复使得该地区开炉数快速回升,并且部分企业集中出货对工业硅价格及利润负面影响较大,但考虑到新疆疫情防控政策较严格且云南水电也面临偏紧压力,估计工业硅利润将持稳或再度抬升。 工业硅行业成本利润 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 工业硅成本冶炼毛利毛利润率 80% 60% 40% 20% 2019W16 2019W24 2019W32 2019W40 2019W48 2020W4 2020W12 2020W20 2020W28 2020W36 2020W44 2020W52 2021W7 2021W15 2021W23 2021W31 2021W39 2021W47 2022W3 2022W11 2022W19 2022W27 2022W35 0% 数据来源:百川盈孚中信期货研究所6 2.4供应:四川电力紧张局面缓解,周度产量止跌回升 7月百川盈孚全国工业硅产量28.77万吨,同比增加7%,环比增加5%;2022年1-7月累计生产183.5万吨,同比增加21%。目前四川地区部分企业因电力供应逐渐恢复,部分企业逐渐恢复开工,还有部分企业已经挖炉检修,整体供应量有所增加;新疆地区开工下行逐渐恢复,供应量增加。全月数据来看,2022年8月中国金属硅整体产量27.24万吨,同比下降6.4%,环比下降1.98万吨。 据百川盈孚统计,目前金属硅总炉数682台,本周金属硅开炉数量与8月底相比减少8台,截至9月1日中国金属硅开工炉数314台,整体开炉率46.04%,其中新疆开炉减少20台,至78台,山西开炉减少1台,至7台,四川开炉增加13台至50台,其他地区基本不变。 工业硅月度产量(吨)工业硅周度产量对比(吨) 400000 300000 200000 100000 0 2022202120202019 1月3月5月7月9月11月 60000 50000 40000 30000 2022202120202019 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49 W52 数据来源:百川盈孚中信期货研究所7 2.5.1.1有机硅需求:需求较为低迷,冶炼利润率弱改善 截至9月2日,有机硅行业冶炼利润率为5.26%,较2周前回升1.64个百分点。 7月百川盈孚有机硅产量为14.54万吨,同比增长13%,环比减少5%;1-7月累计生产100.1万吨,同比增长27%。 有机硅企业近几个月常有减产操作,但需求端的悲观情绪难以消散,供需格局无力扭转,企业只能依托于原料引导,形势仍旧严峻。 有机硅行业生产利润(元/吨)有机硅月产量(吨) 80000 60000 40000 20000 0 成本毛利毛利润率 80% 60% 40% 20% 2019W16 2019W24 2019W33 2019W41 2019W49 2020W5 2020W13 2020W21 2020W29 2020W37 2020W45 2020W53 2021W8 2021W16 2021W24 2021W32 2021W40 2021W48 2022W4 2022W12 2022W20 2022W28 0% 200000 150000 100000 50000 2022202120202019 0 数据来源:百川盈孚中信期货研究所8 2.5.1.2有机硅需求:7月地产仍处于弱现实 7月国内地产竣工面积3392万平方米,同比减少36%,12个月移动平均当月同比减少8.1%。 8月15日,央行公开市场业务交易公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,当日人民银行开展4000亿元中期借贷便利 竣工面积(万平米) (MLF)操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作,充分满足了金融机构需求。本次MLF和逆回购利率双双下调,MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。其中,MLF操作期限为1年,中标利率2.75%;逆回购操作期限为7天,中标利率2%。但市场预期走强的背后也要认识到,市场信心强化-销售回款增长-房企还债降低杠杆-房企推动竣工还需要时间进行传导。 房产竣工与新开工领先关系 %竣工12月滚动平均—当月同比 新开工12月滚动平均—当月同比(领先3年) 17 12 7 2 -3 -8 -13 -18 2016/012018/012020/012022/012024/01 亿元 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 销售回款(亿元) 2018年2019年2020年 2021年2022年 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 万平米 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源:Wind中信期货研究所9 2.5.2.1多晶硅需求:供应端收缩,多晶硅利润高位 截至9月2日,多晶硅行业冶炼利润率为78.54%,较2周前微降。随着西南地区强降雨的到来,川渝地区工业用电也逐渐恢复。下游多晶硅厂开工率