季度经营拐点或已显现，多款新品进展顺利

中颖电子（300327.SZ） 2023年08月20日 投资评级：买入（维持） 季度经营拐点或已显现，多款新品进展顺利 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）刘书珣（联系人） 当前股价(元) 25.88 公司二季度业绩环比回升明显，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 45.28/25.59 公司2023年H1实现营业收入6.3亿元，YoY-30.3%；实现归母净利润8562.2万 总市值(亿元) 88.52 元，YoY-66.5%；毛利率36.6%，YoY-11.5pcts。其中2023Q2实现营收3.4亿元， 流通市值(亿元) 87.56 YoY-22.5%，QoQ+17.6%；实现归母净利润5143.8万元，YoY-59.5%，QoQ+50.5%， 总股本(亿股) 3.42 毛利率34.6%，YoY-14.6pcts，QoQ-4.2pcts。受到市场竞争加剧和需求复苏较弱 流通股本(亿股) 3.38 的影响，我们小幅下调公司盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为 近3个月换手率(%) 115.94 2.53/3.55/4.67亿元（前值为3.33/4.07/5.28亿元），预计2023/2024/2025年EPS为0.74/1.04/1.37元（前值为0.97/1.19/1.54元），当前股价对应PE为35.0/24.9/19.0 股价走势图 倍。公司季度经营情况回升明显，营收利润均有显著改善，环比经营拐点或已显 中颖电子 沪深300 现，维持“买入”评级。 日期2023/8/18 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liushuxun@kysec.cn 证书编号：S0790122030106 16% 0% -16% -32% -48% 2022-082022-122023-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《短期业绩承压，新品放量成长动力充足—公司信息更新报告》-2023.3.30 工控类MCU价格逐渐企稳，静待下游需求恢复 公司在工业控制领域的产品主要为智能家电、变频电机的微控制器芯片和锂电池管理芯片，2023H1营收4.8亿元，YoY-33.3%，毛利率41.9%，YoY-9.0pcts；消费电子领域主要为智能手机的AMOLED显示驱动芯片，2023H1营收1.5亿元，YoY-18.6%,毛利率19.1%，YoY-17.4pcts。工控类MCU受到年初市场竞争加剧的影响价格有所调整，预计未来价格将会企稳；显示驱动芯片价格主要跟随市场变化。随着下游需求恢复以及库存进一步去化，公司经营情况有望持续回暖。 车规MCU和无线MCU进展顺利，优化产品深度和广度 公司持续研发，将各产品往智能化和新能源汽车化的方向发展。2023H1公司研发投入1.5亿元，占营收比例23.5%。公司首款车规MCU已通过AECQ100认证，已给多位客户送样并实现首批小量销售，手机驱动芯片已给多个手机品牌客户送样AMOLED显示驱动芯片，工规Wifi/BLECombo无线MCU产品预计2023年下半年首次流片。Wifi/BLE产品可与MCU产生协同效应，提升公司产品的广度。 风险提示：技术研发不及预期的风险、客户导入不及预期的风险、下游需求恢复不及预期的风险。 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,494 1,602 1,783 2,075 2,461 YOY(%) 47.6 7.2 11.3 16.4 18.6 归母净利润(百万元) 371 323 253 355 467 YOY(%) 77.0 -12.9 -21.7 40.4 31.5 毛利率(%) 47.4 45.8 37.3 40.8 42.9 净利率(%) 24.8 19.5 13.8 16.6 18.5 ROE(%) 27.9 21.0 15.4 19.4 21.9 EPS(摊薄/元) 1.08 0.94 0.74 1.04 1.37 P/E(倍) 23.9 27.4 35.0 24.9 19.0 P/B(倍) 6.7 6.0 5.5 4.9 4.2 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 1140 1296 1241 1406 1782 营业收入 1494 1602 1783 2075 2461 现金 342 404 654 597 1016 营业成本 785 869 1117 1229 1405 应收票据及应收账款 217 198 0 0 0 营业税金及附加 9 8 8 10 12 其他应收款 14 24 19 31 28 营业费用 19 21 18 21 25 预付账款 31 18 37 27 49 管理费用 46 50 53 62 74 存货 217 557 438 657 595 研发费用 264 323 357 415 492 其他流动资产 320 94 94 94 94 财务费用 -5 -11 -8 -9 -12 非流动资产 565 682 671 664 658 资产减值损失 -3 -11 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 13 28 18 20 20 固定资产 42 69 92 111 126 公允价值变动收益 10 5 5 6 6 无形资产 106 123 113 102 88 投资净收益 5 1 12 8 6 其他非流动资产 417 490 466 451 443 资产处置收益 0 0 -0 -0 -0 资产总计 1705 1978 1913 2070 2440 营业利润 398 363 272 380 496 流动负债 364 460 287 256 325 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 66 66 66 66 营业外支出 2 53 14 17 21 应付票据及应付账款 148 227 0 0 0 利润总额 397 311 258 363 475 其他流动负债 217 168 221 190 259 所得税 26 -2 13 17 19 非流动负债 12 33 33 33 33 净利润 371 312 245 345 456 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -11 -8 -10 -11 其他非流动负债 12 33 33 33 33 归属母公司净利润 371 323 253 355 467 负债合计 376 493 320 289 358 EBITDA 412 329 290 402 520 少数股东权益 16 4 -3 -13 -24 EPS(元) 1.08 0.94 0.74 1.04 1.37 股本 311 342 342 342 342 资本公积 339 315 315 315 315 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 718 892 1008 1181 1426 成长能力 归属母公司股东权益 1313 1480 1596 1794 2105 营业收入(%) 47.6 7.2 11.3 16.4 18.6 负债和股东权益 1705 1978 1913 2070 2440 营业利润(%) 83.1 -8.7 -25.3 39.7 30.7 归属于母公司净利润(%) 77.0 -12.9 -21.7 40.4 31.5 获利能力毛利率(%) 47.4 45.8 37.3 40.8 42.9 净利率(%) 24.8 19.5 13.8 16.6 18.5 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 27.9 21.0 15.4 19.4 21.9 经营活动现金流 3 4 398 125 610 ROIC(%) 104.6 37.5 34.7 35.6 53.2 净利润 371 312 245 345 456 偿债能力 折旧摊销 25 27 44 54 66 资产负债率(%) 22.1 24.9 16.7 14.0 14.7 财务费用 -5 -11 -8 -9 -12 净负债比率(%) -25.3 -22.6 -36.9 -29.8 -45.6 投资损失 -5 -1 -12 -8 -6 流动比率 3.1 2.8 4.3 5.5 5.5 营运资金变动 -398 -341 134 -251 114 速动比率 2.4 1.4 2.5 2.6 3.3 其他经营现金流 15 17 -5 -7 -7 营运能力 投资活动现金流 147 119 -17 -33 -47 总资产周转率 1.0 0.9 0.9 1.0 1.1 资本支出 128 102 34 47 60 应收账款周转率 8.0 7.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 258 214 0 0 0 应付账款周转率 5.8 4.6 9.9 0.0 0.0 其他投资现金流 17 8 16 14 13 每股指标（元） 筹资活动现金流 -93 -106 -131 -149 -143 每股收益(最新摊薄) 1.08 0.94 0.74 1.04 1.37 短期借款 0 66 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.01 0.01 1.16 0.36 1.78 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.84 4.33 4.67 5.24 6.16 普通股增加 32 31 0 0 0 估值比率 资本公积增加 39 -24 0 0 0 P/E 23.9 27.4 35.0 24.9 19.0 其他筹资现金流 -163 -179 -131 -149 -143 P/B 6.7 6.0 5.5 4.9 4.2 现金净增加额 55 26 250 -57 419 EV/EBITDA 20.0 25.8 28.4 20.6 15.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转