单季度改善明显，新品进展顺利

证券研究报告 非金融公司|公司点评|中微公司（688012） 单季度改善明显，新品进展顺利 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月30日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年三季度业绩公告，前三季度实现营业收入55.07亿元，同比+36.27%；归母 净利润9.13亿元，同比-21.28%；扣非归母净利润8.13亿元，同比+10.88%；基本每股收益 1.48元/股。 |分析师及联系人 王海 SAC：S0590524070004 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年10月30日 中微公司(688012) 单季度改善明显，新品进展顺利 行业： 电子/半导体 投资评级：增持（维持） 当前价格：180.30元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 622/622 流通A股市值(百万元) 112,183.57 每股净资产(元) 30.17 资产负债率(%) 25.85 一年内最高/最低(元) 217.00/104.92 股价相对走势 中微公司 20% 沪深300 0% -20% -40% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《中微公司（688012）：收入持续高增，盈利能力稳定》2024.03.19 2、《中微公司（688012）：刻蚀设备收入高增，继续受益Fab扩产》2023.10.29 扫码查看更多 投资要点 公司发布2024年三季度业绩公告，前三季度实现营业收入55.07亿元，同比 +36.27%；归母净利润9.13亿元，同比-21.28%；扣非归母净利润8.13亿元，同 比+10.88%；基本每股收益1.48元/股。 单季度环比改善明显，竞争力持续增强 受益于公司等离子体刻蚀设备获得更多客户的认可，公司营业收入同比实现快速增长。盈利能力来看，前三季度公司毛利率、净利率分别为42.22%、16.56%，同比分别-3.61pct、-12.11pct。单季度来看，公司Q3实现营业收入20.59亿元，同比+35.96%，环比+11.77%；归母净利润3.96亿元，同比+152.63%，环比+48.11% 扣非归母净利润3.30亿元，同比+53.79%，环比+49.92%；毛利率、净利率分别为 43.73%、19.22%，同比分别-2.01pct、+8.90pct。环比分别+5.56pct、+4.71pct 刻蚀设备高速成长，新品进展顺利 刻蚀设备仍是公司核心产品，同时MOCVD、LPCVD、EPI设备也取得不错进展。2024年前三季度刻蚀设备收入为44.13亿元，同比增长约53.77%。公司在Micro-LED和其他显示领域的专用MOCVD设备开发上取得良好进展，几款已付运和即将付运的MOCVD新产品正在陆续进入市场。此外，前三季度公司新产品LPCVD设备实现首台销售，收入0.28亿元。公司EPI设备已顺利进入客户端量产验证阶段，已完成多家先进逻辑器件与MTM器件客户的工艺验证，并且结果获得客户高度认可。 投资建议：持续看好设备长期增长逻辑，维持“买入”评级 受投资收益波动影响，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为84.16/110.97/142.80亿元，同比分别增长34.36%/31.86%/28.69%；归母净利润分别为18.95/24.15/31.24亿元，同比增速分别为6.12%/27.41%/29.36%，3年CAGR为20.49%；EPS分别为3.05/3.88/5.02元/股，对应PE分别为59x/46x/36x鉴于公司是国内刻蚀设备龙头且新业务有望延续高增长，维持“增持”评级。 风险提示：晶圆厂扩产进度不及预期；新品研发、验证进度不及预期等。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4740 6264 8416 11097 14280 增长率（%） 52.50% 32.15% 34.36% 31.86% 28.69% EBITDA（百万元） 1236 2085 2546 3229 4099 归母净利润（百万元） 1170 1786 1895 2415 3124 增长率（%） 15.66% 52.67% 6.12% 27.41% 29.36% EPS（元/股） 1.88 2.87 3.05 3.88 5.02 市盈率（P/E） 95.9 62.8 59.2 46.5 35.9 市净率（P/B） 7.2 6.3 5.7 5.1 4.5 EV/EBITDA 40.4 41.1 40.2 31.1 23.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月29日收盘价 风险提示 （1）晶圆厂扩产进度不及预期。公司下游客户主要以晶圆厂为主，市场规模受到各晶圆厂扩产进度影响，若扩产进度不及预期，会对设备行业产生不利影响。 （2）新品研发、验证进度不及预期等。公司持续加大投入到新品研发中，若新品研发、验证进度不及预期，会对公司业绩持续增长造成不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 7326 7090 7662 9652 13215 营业收入 4740 6264 8416 11097 14280 应收账款+票据 780 1250 2009 2344 2626 营业成本 2572 3393 4790 6227 7898 预付账款 35 112 90 118 152 营业税金及附加 15 12 31 41 53 存货 3402 4260 7612 9383 10820 营业费用 409 492 488 610 785 其他 3113 2374 2330 2477 2652 管理费用 841 1160 1851 2386 2927 流动资产合计 14655 15087 19702 23975 29465 财务费用 -151 -87 -25 -30 -41 长期股权投资 979 1020 1015 1010 1006 资产减值损失 -20 -11 -20 -26 -33 固定资产 359 2013 2204 2497 2605 公允价值变动收益 63 -203 0 0 0 在建工程 1000 849 816 483 150 投资净收益 74 787 695 695 695 无形资产 590 687 643 584 512 其他 92 114 134 132 130 其他非流动资产 2451 1869 1778 1691 1606 营业利润 1263 1980 2089 2664 3449 非流动资产合计 5380 6438 6456 6265 5878 营业外净收益 -4 30 8 8 8 资产总计 20035 21526 26158 30240 35342 利润总额 1259 2010 2098 2673 3457 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 91 226 204 260 336 应付账款+票据 960 1305 1968 2388 2921 净利润 1168 1784 1893 2412 3121 其他 2959 2319 4506 5909 7560 少数股东损益 -2 -2 -2 -2 -3 流动负债合计 3919 3624 6474 8297 10482 归属于母公司净利润 1170 1786 1895 2415 3124 长期带息负债 511 17 15 1 -22 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 122 62 62 62 62 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 633 79 77 63 40 成长能力 负债合计 4552 3702 6551 8360 10521 营业收入 52.50% 32.15% 34.36% 31.86% 28.69% 少数股东权益 -1 -3 -5 -7 -10 EBIT 4.28% 73.67% 7.77% 27.51% 29.29% 股本 616 619 622 622 622 EBITDA 6.74% 68.66% 22.13% 26.80% 26.95% 资本公积 12647 13317 13314 13314 13314 归属于母公司净利润 15.66% 52.67% 6.12% 27.41% 29.36% 留存收益 2221 3889 5675 7951 10894 获利能力 股东权益合计 15483 17823 19607 21880 24821 毛利率 45.74% 45.83% 43.08% 43.89% 44.69% 负债和股东权益总计 20035 21526 26158 30240 35342 净利率 24.64% 28.48% 22.50% 21.74% 21.85% ROE 7.55% 10.02% 9.66% 11.03% 12.58% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 43.04% 37.46% 22.45% 24.45% 29.98% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1168 1784 1893 2412 3121 资产负债率 22.72% 17.20% 25.04% 27.64% 29.77% 折旧摊销 129 162 474 586 683 流动比率 3.7 4.2 3.0 2.9 2.8 财务费用 -151 -87 -25 -30 -41 速动比率 2.8 2.8 1.8 1.7 1.7 存货减少（增加为“-”） -1640 -858 -3351 -1771 -1437 营运能力 营运资金变动 -604 -2589 -1192 -460 258 应收账款周转率 6.9 5.2 4.6 5.2 6.1 其它 1702 599 2742 1159 825 存货周转率 0.8 0.8 0.6 0.7 0.7 经营活动现金流 604 -991 541 1897 3409 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 0.4 资本支出 -1600 -930 -500 -400 -300 每股指标（元） 长期投资 -1371 2202 0 0 0 每股收益 1.9 2.9 3.0 3.9 5.0 其他 84 556 617 617 617 每股经营现金流 1.0 -1.6 0.9 3.0 5.5 投资活动现金流 -2887 1827 117 217 317 每股净资产 24.9 28.6 31.5 35.2 39.9 债权融资 507 -495 -2 -14 -23 估值比率 股权融资 0 3 3 0 0 市盈率 95.9 62.8 59.2 46.5 35.9 其他 -25 714 -87 -109 -140 市净率 7.2 6.3 5.7 5.1 4.5 筹资活动现金流 482 223 -86 -123 -162 EV/EBITDA 40.4 41.1 40.2 31.1 23.7 现金净增加额 -1731 1072 572 1990 3563 EV/EBIT 45.1 44.5 49.4 38.1 28.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月29日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评