单季度改善明显，新品进展顺利

2024-10-30 王海国联证券 Mascower

核心观点：中微公司2024年前三季度业绩表现亮眼，单季度环比改善明显，竞争力持续增强。公司核心产品刻蚀设备高速成长，同时MOCVD、LPCVD、EPI设备也取得不错进展，新品研发顺利。
关键数据：
- 前三季度营业收入55.07亿元，同比增长36.27%；归母净利润9.13亿元，同比-21.28%；扣非归母净利润8.13亿元，同比+10.88%；基本每股收益1.48元/股。
- Q3营业收入20.59亿元，同比增长35.96%，环比+11.77%；归母净利润3.96亿元，同比增长152.63%，环比+48.11%；扣非归母净利润3.30亿元，同比增长53.79%，环比+49.92%；毛利率43.73%，净利率19.22%。
- 刻蚀设备前三季度收入44.13亿元，同比增长53.77%。
- MOCVD新产品已付运和即将付运，LPCVD设备实现首台销售，EPI设备顺利进入客户端量产验证阶段。
研究结论：
- 预计公司2024-2026年营业收入分别为84.16/110.97/142.80亿元，同比增长34.36%/31.86%/28.69%；归母净利润分别为18.95/24.15/31.24亿元，同比增速分别为6.12%/27.41%/29.36%，3年CAGR为20.49%；EPS分别为3.05/3.88/5.02元/股，对应PE分别为59x/46x/36x。
- 维持“增持”评级，看好设备长期增长逻辑。
风险提示：
- 晶圆厂扩产进度不及预期。
- 新品研发、验证进度不及预期。