2023年半年报点评：规模提升+净利差扩大驱动利息收入增长

公司点评|江苏金租 规模提升+净利差扩大驱动利息收入增长 江苏金租(600901.SH)2023年半年报点评 核心结论 证券研究报告 2023年08月19日 公司评级增持 股票代码600901.SH 业绩概述：江苏金租23H1实现营收/归母净利润分别为24.12/13.18亿元， 前次评级增持 yoy+12.35%/+11.45%，EPS为0.31元，同比+10.71%，加权平均ROE为 评级变动维持 7.99%，同比+0.09pcts；Q2业绩表现弱于Q1，23Q2实现归母净利润6.38 亿元，qoq-6.19%，yoy+12.54%。租赁业务净利差为3.71%，同比+0.1pcts 公司融资租赁业务收入持续提升，业务板块布局更加均衡。2023H1公司实现融资租赁业务收入36.8亿元，占主营业务收入比重为98.33%，同比 +7.08%。分业务板块来看，能源环保、交通运输、基础设施为收入最高的前三大板块，共计贡献营收20.75亿元，占融资租赁业务营收的56.39%；从变动比例来看，工业装备、农业机械和公用事业板块增速排名前三，分别同比+56.07%、+55.68%和+33.34%，业务布局趋于多元化。 资产规模持续稳健增长。截至2023H1末，公司资产规模1169.52亿元，较 当前价格4.5 近一年股价走势 江苏金租沪深300 33% 25% 17% 9% 1% -7% -15% 2022-082022-122023-04 上年末+7.30%，融资租赁资产规模1138.31亿元，较上年末+9.45%；公司 应收租赁款净额为1102.35亿元，比上年末+9.80%。 公司资产质量整体表现稳定，不良率小幅上升，但仍处于1%以内。江苏金租2021/2022/2023H1末不良融资租赁资产率0.96%/0.91%/0.94%，不良率有所上升，但仍处于1%以内；2022/2023H1末拨备覆盖率为457.10%/423.23%，公司拨备覆盖率较上年末减少34pcts；2022/2023H1 末拨备率为4.17%/3.98%，拨备率较年初减少0.19pcts。 投资建议：零售特征愈加坚定，科技融合业务发展，生息资产保持稳健增长叠加息差扩展，驱动公司业绩保持较高增长。我们预计公司2023/2024/ 2025年归母净利润分别为26.80/30.30/35.25亿元，同比分别增长11.2% /13.1%/16.3%。 风险提示：资产质量下降风险、利率波动风险、流动性风险。 分析师 罗钻辉S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 相关研究 江苏金租：“零售+科技”开局良好，稳增长控风险领跑行业—江苏金租（600901.SH）首次覆盖报告2023-06-21 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,940.59 4,346.03 4,758.52 5,379.76 6,257.72 增长率（%） 5.00 10.29 9.49 13.06 16.32 归母净利润(百万元) 2,072.45 2,411.58 2,680.45 3,030.39 3,524.94 增长率（%） 10.40 16.36 11.15 13.06 16.32 每股收益（EPS） 0.70 0.81 0.88 1.00 1.16 市盈率（P/E） 6.43 5.56 5.09 4.50 3.87 市净率（P/B） 0.95 0.86 0.77 0.69 0.62 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 年化ROE 年化ROE 17.46% 16.45% 15.36% 15.15% 12.68%13.82% 15.98% 15.89% 图1：江苏金租营业收入和归母净利润变化（亿元）图2：江苏金租年化加权平均ROE变化 营业收入归母净利润 5020% 45 4015% 35 30 2510% 20 155% 10 5 00% 资料来源：公司年报，西部证券研发中心资料来源：公司年报，西部证券研发中心 图3：江苏金租净利差变化图4：江苏金租应收租赁款余额变化 5% 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 2017201820192020202120222023H1 应收租赁款余额（亿元）1200较上年末变化（%，右轴） 3.69% 3.91% 3.71% 3.25% 3.47%3.52% 2.90% 1000 800 600 400 200 0 2017201920212023H1 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 资料来源：公司年报，西部证券研发中心资料来源：公司年报，西部证券研发中心 图5：江苏金租不良率处于1%以内图6：江苏金租拨备覆盖率变化 1.20% 1.00% 0.80% 0.96% 应收租赁款不良率 应收租赁款不良率 0.96%0.91%0.94% 500% 应收租赁款拨备覆盖率 应收租赁款拨备覆盖率 433%437%459%432%457%423% 375% 303% 267% 400% 0.86% 0.84% 0.85%0.88% 300% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% 0.79% 20152017201920212023H1 200% 100% 0% 20152017201920212023H1 资料来源：公司年报，西部证券研发中心资料来源：公司年报，西部证券研发中心 财务报表预测和估值数据汇总资产负债表（百万元）2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及存放中央银行款项272 258 271 285 297 营业收入 3,941 4,346 4,759 5,380 6,258 货币资金 2,574 3,444 3,720 4,055 4,379 利息净收入 3,591 4,148 4,621 5,272 6,173 拆出资金 2,831 1,799 1,943 2,079 2,246 利息收入 6,153 6,706 7,538 8,547 9,826 应收租赁款 90,729 100,400 113,351 128,427 145,765 减：利息支出 2,562 2,559 2,917 3,275 3,653 应收款项 9 1 1 1 1 手续费及佣金净收入 374 171 133 103 79 投资性房地产 141 135 135 135 135 手续费及佣金收入 418 208 166 133 106 固定资产 528 666 719 780 851 减：手续费及佣金支出 44 37 33 30 27 无形资产 52 66 69 73 78 汇兑净收益 -46 0 0 0 1 递延所得税资产 820 911 1,002 1,113 1,252 其他收益 2 2 3 3 3 其他资产 1,351 1,310 1,349 1,391 1,439 其他业务收入 1 1 1 2 2 总资产 99,307 108,992 122,563 138,340 156,442 营业支出 1,175 1,127 1,180 1,334 1,551 短期借款 3,000 3,052 3,113 3,424 3,630 营业税金及附加 7 8 9 10 12 拆入资金 56,399 64,180 73,166 82,677 94,252 管理费用 357 428 452 511 594 应付职工薪酬 220 222 224 231 242 信用减值损失 803 676 714 807 939 应交税费 345 295 304 316 335 其他业务成本 1 5 5 6 7 应付款项 2,443 1,709 2,051 2,215 2,325 营业利润 2,765 3,219 3,579 4,046 4,706 长期借款 2,940 4,351 6,527 7,180 7,682 加：营业外收入 1 1 1 1 1 应付债券 12,709 13,860 15,246 17,075 19,465 减：营业外支出 2 4 5 5 6 其他负债 6,700 5,353 6,034 6,830 7,742 利润总额 2,764 3,216 3,575 4,042 4,702 总负债 84,755 93,022 104,854 118,694 134,536 减：所得税 691 804 895 1,012 1,177 股本 2,987 2,987 3,032 3,032 3,032 净利润 2,072 2,412 2,680 3,030 3,525 其他权益工具 343 342 342 342 342 减：少数股东损益 - - - - - 资本公积 4,289 4,300 4,343 4,386 4,430 归母净利润 2,072 2,412 2,680 3,030 3,525 减：库存股 98 59 59 59 59 其他综合收益 -0 3 3 3 3 盈余公积 970 1,204 1,384 1,606 1,879 每股指标与估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 一般风险准备 1,466 1,620 1,750 1,907 2,088 ROA 2.09% 2.21% 2.19% 2.19% 2.25% 未分配利润 4,595 5,574 6,914 8,429 10,191 ROE 14.24% 15.10% 15.14% 15.43% 16.09% 归母所有者权益合计 14,552 15,970 17,708 19,646 21,906 EPS 0.70 0.81 0.88 1.00 1.16 少数股东权益 - - - - - BVPS 4.76 5.23 5.84 6.48 7.23 股东权益合计 14,552 15,970 17,708 19,646 21,906 P/E 6.43 5.56 5.09 4.50 3.87 负债及股东权益合计 99,307 108,992 122,563 138,340 156,442 P/B 0.95 0.86 0.77 0.69 0.62 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免