有色金属周报：政策托底意愿明显，看好顺周期金属投资机会

一、工业金属 1、行业观点：中国超预期降息；秘鲁能矿部工作组正在采取预防性措施以扫除阻碍或延迟矿产勘查开发项目障碍 事件一：8月15日，1年期MLF中标利率从2.65%下调至2.5%，7天期逆回购利率从1.90%下调至1.8% 8月15日，中国人民银行发布公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，当日人民银行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需求。其中，1年期MLF中标利率从2.65%下调至2.5%，7天期逆回购利率从1.90%下调至1.8%。根据华创证券宏观团队观点，降息之后，短期汇率有压力，经济修复与否需要观察后续M1同比能否企稳回升，并且后续降准仍可期，下周一五年期LPR不排除进行20bp调降的可能。 事件二：秘鲁能矿部与矿企开展建设性对话，以扫除阻碍或延迟矿产勘查开发项目障碍 观点：近日，以奥斯卡·维拉·加古雷维奇（Oscar Vera Gargurevich）为首的秘鲁能矿部工作组会见了在该国经营的31家矿企代表，讨论该部正在起草的新方案，以扫除阻碍或延迟矿产勘查开发项目的障碍。加古雷维奇强调，他的团队正在完善规章制度以及法律和税收程序，以保持秘鲁矿业投资活力，同时能矿部正在采取预防性措施将社会冲突带来的影响降至最低，方式是增加透明度、加强当地社区与矿企之间的建设性对话。这反过来能创造一个健康的环境，可以推动投资和可持续发展。 2、公司观点：赤峰黄金归母净利润3.12亿元，同比减少24.08%，成本控制卓有成效；新疆众和归母净利润8.22亿元，同比增长4.34%，消费电子拖累下游需求 赤峰黄金：归母净利润约3.12亿元，同比减少24.08%，成本控制卓有成效 观点：赤峰黄金发布半年度业绩报告，2023年上半年营业收入约33.72亿元，同比增加10.68%；归属于上市公司股东的净利润约3.12亿元，同比减少24.08%；基本每股收益0.19元，同比减少24%。2023年上半年公司生产矿产金6,883.16公斤，较上年同期增长6.94%，较去年下半年环比下降3.49%；上半年公司经营业绩完成情况良好，符合半年度计划，公司预期可圆满完成年度产量、净利润、经营活动产生的现金流等预算指标。上半年成本控制效果显著：万象矿业、金星瓦萨以及国内矿山通过管理升级、技术创新、供应链改革等等方式，实现了黄金生产成本明显下降，剔除汇率影响，国内矿山全维持成本同比下降16.31%、万象矿业同比下降10.15%、金星瓦萨同比下降3.54%。 新疆众和：归母净利润约8.22亿元，同比增长4.34%，消费电子拖累下游需求观点：新疆众和发布2023年半年度报告，实现营业收入32.42亿元，同比下降23.39%；归属于上市公司股东的净利润8.22亿元，同比增长4.34%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.27亿元，同比下降2.75%；基本每股收益0.6160元。2023年上半年，消费电子市场需求疲软，计算机、手机、家电（空调除外）等产品出货量出现不同程度下滑；工业控制、新能源等产业的需求保持了一定增速，但由于在铝电解电容器应用占比中，工业控制、新能源占比低于消费电子，其需求增长不能完全弥补消费电子需求下滑，这对公司生产经营带来一定挑战。公司依托电子新材料产业链，坚持市场为先，多措并举抢抓市场，坚持创新引领，推动IPD集成创新管理体系建设，坚持内抓管理，严抓全成本管控。截至目前，年产15,000吨三层法高纯铝提纯及配套加工项目工程进度93%、年产500吨高纯铝基溅射靶坯项目工程进度60%、年产3,000吨高强高韧铝合金大截面铸坯项目工程进度60%、绿色高纯高精电子新材料项目工程进度20%、高性能高压电子新材料项目工程进度50%、高性能高纯铝清洁生产项目工程进度50%、节能减碳循环经济铝基新材料产业化项目工程进度20%。上半年天池能源实现净利润33.21亿元，为公司贡献投资收益4.72亿元。 3、股票观点：政策托底意愿明显，看好顺周期金属投资机会 美国7月CPI有所回升但涨幅不及预期，加息大概率已经结束，但美国经济仍然具有一定韧性，制造业回流贡献明显，市场认为美国经济软着陆概率提升。 目前铜、铝库存均处于历史极低位置，导致铜铝价格具有一定韧性。7月底的政治局会议大概率已确认政策底出现，政策转向正在逐步落地，我们注意到各个地方的地产政策已经开始调整，地产行业边际回暖对于金属价格有较强利多影响；但从政策端传导至实体经济进而改善基本面的过程仍需时日。由于成本下跌，电解铝的盈利处于相对高位，目前国内电解铝经过一轮复产之后已经逐渐趋近天花板，供给刚性进一步增强。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的子行业：（1）供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如天山铝业、神火股份、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。（2）锡的供给刚性强、需求受益新能源和消费电子，在经济复苏阶段有望具有较高弹性，重点推荐锡业股份。（3）海外衰退有望推动美联储加息预期转向以及美元信用体系弱化，看好黄金的中长期趋势，建议关注标的包括中金黄金、盛达资源、银泰黄金。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：中国四大家电产量上半年增速均实现较好增长。 事件：国家统计局数据显示，2023年7月中国空调产量2305.8万台，同比增长29%；1-7月累计产量16348万台，同比增长17.9%；7月全国冰箱产量849.5万台，同比增长15.3%；1-7月累计产量5588.2万台，同比增长13.8%；7月全国洗衣机产量727.4万台，同比增长15.9%；1-7月累计产量5641.4万台，同比增长19.9%；7月全国彩电产量1597.7万台，同比下降2.8%；1-7月累计产量10915.4万台，同比增长3.9%。 观点：空调、冰箱、洗衣机和彩电产量的稳步增长有利于拉动细分领域金属原材料的需求，比如钢、铝、磁材等。 2、公司观点1：稀土产品价格下行和成本相对刚性拖累公司业绩。 事件1：北方稀土8月18日发布2023年半年报，公司实现营收164.8亿元，同比-18%，实现归母净利润10.6亿元，同比-66%，其中Q2单季度实现营收72.5亿元，同比-29.7%，环比-21%，实现归母净利润1.34亿元，同比-91%，环比-85%。 观点：2023年上半年氧化镨钕均价为57万元/吨，同比下降40%，其中Q2单季度氧化镨钕价格为48万元/吨，环比下降27%，2023年Q1公司与包钢股份的稀土精矿交易价格为不含税35313元/吨，Q2季度为不含税31030元/吨，随着稀土价格的大幅下行以及稀土精矿价格相对刚性，拖累公司业绩。 公司观点2：下游需求相对不足和稀土价格下行拖累公司业绩。 事件2：中科三环8月18日发布2023年半年报，公司实现营收43亿元，同比-8.5%，实现归母净利润1.6亿元，同比-60%，其中Q2单季度实现营收20.9亿元，同比-18%，环比-5.7%，实现归母净利润0.62亿元，同比-74%，环比-39%。 观点：2023年以来由于消费类电子、风电等领域的下游需求相对不足，稀土价格下行，导致公司营收减少和资产减值损失的增加。 公司观点3：公司业绩受益于钼价上涨。 事件3：金钼股份8月18日发布2023年半年报，公司实现营收55亿元，同比+12.5%，实现归母净利润14.9亿元，同比+124%，其中Q2单季度实现营收28.6亿元，同比+8.2%，环比+8.4%，实现归母净利润6.6亿元，同比+69%，环比-21%。 观点：公司上半年业绩受益于钼价上涨，2023年上半年钼铁均价为27.2万元/吨，同比上涨57%，其中Q2单季均价为22.86万元/吨，环比下降27%拖累公司Q2季度业绩。 3、股票观点：关注成长属性强的标的 推荐发力铜产业打造第二成长曲线的中金岭南；建议关注稀土板块中布局产业链一体化、改革成绩显著、成长属性强的广晟有色；建议关注兼具估值和成长属性的锂电材料标的：华友钴业。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨） 图表3中国电解铝日均产量（万吨） 图表4全球电解铝日均产量（万吨） 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨） 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨） 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨） （二）库存数据 图表8国内电解铝社会库存（万吨） 图表9 SHFE电解铝库存（万吨） 图表10 LME全球铝库存（万吨） （三）毛利 图表11中国电解铝吨铝利润（元/吨） （四）进出口 图表12进口盈亏（元/吨） 图表13原铝净进口量（万吨） 图表14铝材净出口量 图表15铝材出口量 （五）表观消费量 图表16铝表观消费量 图表17国内日均铝表观消费量（万吨） （六）现货交易 图表18 A00铝升贴水（元/吨） 图表19 LME铝升贴水（美元/吨） （七）下游开工情况 图表20铝板带开工率 图表21铝型材开工率 图表22铝杆线开工率 图表23原生铝合金锭开工率 图表24再生铝合金锭开工率 （八）宏观库存周期 图表25美国库存周期 图表26中国库存周期 三、铜行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表27全球铜产量变动 图表28全球矿山铜日均产量（万吨） 图表29全球精炼铜日均产量（万吨） 图表30全球再生精炼铜日均产量（万吨） 图表31智利矿山铜日均产量（万吨） 图表32秘鲁矿山铜日均产量（万吨） 图表33中国电解铜月度产量（万吨） 图表34中国电解铜日均产量（万吨） （二）库存数据 图表35全球显性库存总计（万吨） 图表36 SHFE铜库存（万吨） 图表37 LME铜库存（万吨） （三）下游开工情况 图表38铜板带开工率 图表39铜棒开工率 图表40再生铜杆开工率 图表41原生铜杆开工率 图表42铜管开工率 （四）进出口 图表43当月进口量（万吨） 图表44废铜当月进口量 （五）实际消费量 图表45中国电解铜实际消费量（万吨） 图表46日均实际消费量（万吨） （六）冶炼数据 图表47现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC） 四、小金属数据跟踪 图表48 LME锡库存（吨） 图表49 SHFE锡库存（吨） 五、风险提示 美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。