有色金属周报：旺季来临，看好供给端受限的顺周期金属

一、工业金属 1、行业观点：日本冶炼厂事故引发原料“转售”或助力铜精矿现货TC再次上行；8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，预计四季度产量维持高位事件一：日本冶炼厂事故引发原料“转售”或助力铜精矿现货TC再次上行观点：据SMM调研，日本某铜冶炼厂粗炼环节发生意外事故引发预期外的检修，导致原料供应贸易商需将本应9月中旬到港的铜精矿“转售”到中国市场上，卖方报盘1万吨Morenci加工费为90美元中低位，预计10月上旬可到中国港口。SMM分析，在今年Benchmark谈判之前中国冶炼厂会因补充原料库存、改善原料结构等原因开始“冬储”举措，以便在长单谈判中取的优势，但是在此之前，日本冶炼厂和现货市场上个别贸易商的“转售”举措或导致现货加工费“回光返照”，助力铜精矿现货加工费再次上涨，现货市场的加工费天平再次倾向买方。截止本周五，SMM七港铜精矿库存9月8日为91.5万吨，较上一期增加1.67万吨。 事件二：8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，预计四季度产量维持高位观点：8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增加6.31万吨，增幅为6.8%，同比增加15.5%；且较预期的98.61万吨增加0.29万吨。1-8月累计产量为747.41万吨，同比增加77.18万吨，增幅为11.52%。得益于8月仅有一家冶炼厂仍在检修，叠加前期检修（7月有7家冶炼厂检修）的冶炼厂陆续复产，再加上6月山东某新投产的冶炼厂持续释放产量，令该月产量环比大幅增加。除此之外，近期全国各地的硫酸价格都出现了不同程度的上涨，目前硫酸已经不再是拖累产量增加的因素。8月电解铜行业的整体开工率为92.02%，环比增加5.53个百分点。进入9月，据SMM统计有5家冶炼厂有检修计划，但实际影响量并不大；再加上华东有新冶炼厂要投产，因此，我们认为9月的产量只会小幅减少。SMM根据各家排产情况，预计9月国内电解铜产量为98.61万吨，环比微降0.29万吨降幅为0.29%，同比上升8.5%。1-9月累计产量预计为846.02万吨，同比增加11.15%，增加84.89万吨。据SMM统计四季度有检修的冶炼厂并不多，再加上有前期检修的大厂要复产，我们认为4季度电解铜的产量将持续维持在高位，并有可能突破百万吨每月。 2、公司观点：紫金矿业5.6亿元收购备战铁矿49%股权，拟与察汉乌苏铁矿整体开发 紫金矿业：紫金矿业5.6亿元收购备战铁矿49%股权，拟与察汉乌苏铁矿整体开发 观点：9月5日，据宝地矿业公告，拟受让冀武球团持有的备战矿业1%股权，将持有备战矿业的股权由50%增加至51%，从而成为备战矿业控股股东，将其纳入公司合并报表范围内。备战矿业50%股权作价5.75亿元，根据实际经营情况、资金安排及战略规划考虑，宝地矿业拟同等条件下受让上述冀武球团所持1%股权（转让价格为不超过1,150万元），放弃冀武球团上述所持备战矿业49%股权的优先购买权，该部分股权以56,350万元的价格转让给紫金矿业。 截至2022年12月31日，备战铁矿保有资源储量为4,040.05万吨，矿石品位41.11%，核准开采规模500万吨。本次交易完成后，宝地矿业与紫金矿业拟将备战铁矿与察汉乌苏铁矿进行合并及整体开发利用，届时将通过包括但不限于将备战矿业与华健投资企业合并等方式，将备战铁矿与察汉乌苏铁矿纳入同一主体所有，从而提升总体资源储量，实现该区域一体化开采，矿产资源综合利用更充分。 3、股票观点：旺季来临，看好供给端受限的顺周期金属 目前铜、铝库存均处于历史极低位置，铜铝价格具有一定韧性，从库存周期的角度来说，中美有望在三季度同步进入补库周期。云南地区复产积极，目前电解铝全行业开工率达到历史新高，随着旺季来临，电解铝基本面边际趋紧，电解铝弹性有望显现。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的子行业：（1）供给 端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如神火股份、天山铝业、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。（2）锡的供给刚性强、需求受益新能源和消费电子，在经济复苏阶段有望具有较高弹性，重点推荐锡业股份。（3）海外衰退有望推动美联储加息预期转向以及美元信用体系弱化，看好黄金的中长期趋势，建议关注标的包括中金黄金、盛达资源、银泰黄金。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：旺季来临，下游备货加强，稀土价格有望持续稳中有升 事件：本周稀土主流品种氧化镨钕价格由50万元/吨上涨到52.8万元/吨，上涨5.6%，氧化镝由249万元/吨上涨到260万元/吨，上涨4.4%，氧化铽由807万元/吨上涨到865万元/吨，上涨7.2%。 观点：9月份行业龙头北方稀土挂牌价也由近几月的持平首次上调，显示出当前行业供需偏紧的现状，叠加江西环保检查对供应端的扰动以及9月旺季来临下游的备库，稀土价格有望持续稳步上涨。 2、公司观点：公司对Mali Lithium B.V.增资从而增强Goulamina项目的控制权，将推动项目进展保障未来锂资源供应。 事件：赣锋锂业9月6日发布关于增持MaliLithiumB.V.股权及矿业权投资的公告：公司或子公司与Leo Lithium签署《关于Goulamina项目的合作协议》，由公司全资子公司赣锋国际以认购新股的方式对Mali Lithium B.V.增资不超过1.38亿美元，用于Goulamina项目后续的项目建设和资本支出，增资完成后，赣锋国际将持有Mali Lithium B.V. 55%股权，从而间接持有Goulamina项目55%权益。 公司与Leo Lithium共同签署《关于Goulamina项目的合作协议》：1、赣锋国际以认购新股的方式对Mali Lithium B.V.增资，增资完成后，赣锋国际持有Mali Lithium B.V. 55%股权，Leo Lithium持有Mali Lithium B.V. 45%股权。2、对于Goulamina项目一期、二期锂辉石包销安排保持不变。公司将享有Goulamina项目一期年化50.6万吨锂辉石精矿产能最高100%包销权（若公司直接提供财务资助或协助Lithium du Mali SA获得第三方银行或其他金融机构提供的债务资金，则享有Goulamina项目一期锂辉石产量100%包销权）；对于Goulamina项目二期年化50万吨锂辉石精矿产能，公司将拥有70%的包销权。3、对于Goulamina项目第三阶段扩建锂辉石产量，公司与Leo Lithium按照双方对项目的权益比例享有包销权，即公司将享有Goulamina项目三期55%包销权。 项目进展：1、Goulamina项目一期年产50.6万吨锂辉石精矿产能建设正在进行中，一期计划2024年投产；2、Goulamina项目正在与马里政府商讨将DSO锂原矿从马里出口到中国的方案，该方案尚需要马里政府审批，存在一定不确定性；3、根据马里矿业相关法律，马里政府将免费获得马里国内采矿企业10%的股权，且有权以现金等形式收购该采矿企业额外不超过10%的股权。若马里政府决定行权，将在Lithium du Mali SA公司层面持有不超过20%股权，具体持股比例将以马里政府的行权情况而定，行权时间预计将在项目正式投产前。 观点：公司对Mali Lithium B.V.增资从而增强Goulamina项目的控制权，将有利于推动Goulamina项目进展和融资需求，未来将进一步保障公司对锂资源的需求。 3、股票观点：关注行业库存底部，需求边际改善，公司成长属性强的标的持续推荐稀土板块中布局产业链一体化、改革成绩显著、成长属性强的广晟有色；推荐发力铜产业打造第二成长曲线的中金岭南；建议关注兼具估值和成长属性的锂电材料标的：华友钴业。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨） 图表3中国电解铝日均产量（万吨） 图表4全球电解铝日均产量（万吨） 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨） 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨） 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨） （二）库存数据 图表8国内电解铝社会库存（万吨） 图表9 SHFE电解铝库存（万吨） 图表10 LME全球铝库存（万吨） （三）毛利 图表11中国电解铝吨铝利润（元/吨） （四）进出口 图表12进口盈亏（元/吨） 图表13原铝净进口量（万吨） 图表14铝材净出口量 图表15铝材出口量 （五）表观消费量 图表16铝表观消费量 图表17国内日均铝表观消费量（万吨） （六）现货交易 图表18 A00铝升贴水（元/吨） 图表19 LME铝升贴水（美元/吨） （七）下游开工情况 图表20铝板带开工率 图表21铝型材开工率 图表22铝杆线开工率 图表23原生铝合金锭开工率 图表24再生铝合金锭开工率 （八）宏观库存周期 图表25美国库存周期 图表26中国库存周期 三、铜行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表27全球铜产量变动 图表28全球矿山铜日均产量（万吨） 图表29全球精炼铜日均产量（万吨） 图表30全球再生精炼铜日均产量（万吨） 图表31智利矿山铜日均产量（万吨） 图表32秘鲁矿山铜日均产量（万吨） 图表33中国电解铜月度产量（万吨） 图表34中国电解铜日均产量（万吨） （二）库存数据 图表35全球显性库存总计（万吨） 图表36 SHFE铜库存（万吨） 图表37 LME铜库存（万吨） （三）下游开工情况 图表38铜板带开工率 图表39铜棒开工率 图表40再生铜杆开工率 图表41原生铜杆开工率 图表42铜管开工率 （四）进出口 图表43当月进口量（万吨） 图表44废铜当月进口量 （五）实际消费量 图表45中国电解铜实际消费量（万吨） 图表46日均实际消费量（万吨） （六）冶炼数据 图表47现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC） 四、小金属数据跟踪 图表48 LME锡库存（吨） 图表49 SHFE锡库存（吨） 五、风险提示 美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。