纺织服装行业8月投资策略：内外需景气度向好，把握板块投资机遇

证券研究报告|2023年08月02日 核心观点行业研究·行业投资策略 行情回顾：7月A股大盘持平或小幅上涨，A股纺织服装板块明显强于大盘，纺织制造略好于品牌服饰；港股大盘上行，纺服涨幅小幅好于大盘。 近期复盘&观点：1、品牌服饰：1）行业方面，经历5月-6月中旬增长疲软后，6月中下旬开始企稳回升，6月服装社零复苏趋势好于5月，同比2022/2021年增长6.9%/8.2%，叠加品牌中报业绩预告表现良好，带动指数行情底部回升。2）个股方面，①港股运动品牌：7月中旬品牌披露Q2流水表现，股价短暂受到影响，而随后在体育消费刺激政策推动下上涨。我们认为Q2流水披露后，上半年弱复苏预期调整充分，估值见底，下半年逐月基数回落和运动赛事催化，消费复苏贝塔强化的同时运动赛道alpha有望凸显；中长期运动龙头业绩增长确定性强，估值修复空间大。②A股品牌：在较高的行业景气度下总体保持良好基本面，报喜鸟和海澜之家7月涨幅较大主要 由于零售增速较快、业绩预期较强，优质男装8月中报披露经营指标的改善有望进一步强化市场信心，全年业绩仍有上修空间、当前估值性价比高，中长期品牌成长空间较大。2、纺织制造：1）行业方面，7月越南纺织出口下滑11%但降幅收窄，国内服装产成品库存回落、纺织开机率增幅扩大、内棉和锦纶丝价格上行反映国内上游景气度回暖。2）个股方面，海外品牌耐克、优衣库、PUMA、阿迪、deckers等收入超预期、库存改善向好，海外预期确定性增强同时国内纺织景气度回升催化制造订单预期向好，A股和港股纺织制造重点公司均有不同程度上涨。①代工龙头：看好下半年迎来基本面拐点，估值有望延续先行修复趋势；②优质制造：在原材料补库驱动下，上游优质制造基本面拐点有望先行，中长期扩产成长空间大。 风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。 投资建议：内需景气度向上、外需形势明朗，积极把握优质品牌服饰和纺织制造景气投资周期。1）品牌服饰：港股，上半年弱复苏预期充分调整，估值见底，重点推荐经营指标保持健康和下半年增长有望逐月提速的景气运动龙头安踏体育、李宁、特步国际、滔搏，以及下半年旺季催化的低估值功能性服饰龙头波司登。A股，重点推荐上半年成长领先、库存健康，中长期成长空间大且估值性价比高的比音勒芬和报喜鸟。2）纺织制造：国内外订单预期环比向好，重点推荐下半年基本面向上、估值有望先行修复，中期订单确定性高运动代工龙头申洲国际和华利集团。同时看好原材料补库驱动产业链上游订单先行回暖，中期成长空间大的优质制造台华新材和伟星股份。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 02020 安踏体育 买入 83.6 2365 3.40 3.99 24.6 21.0 02331 李宁 买入 43.1 1133 1.86 2.28 23.1 18.9 002832 比音勒芬 买入 35.0 198 1.66 2.03 21.1 17.2 002154 报喜鸟 买入 6.2 88 0.45 0.54 13.8 11.5 03998 波司登 买入 3.3 351 0.24 0.29 13.6 11.2 01368 特步国际 买入 7.9 208 0.43 0.53 18.4 14.9 06110 滔搏 买入 6.6 405 0.38 0.45 17.2 14.4 02313 申洲国际 买入 75.2 1128 3.16 4.21 23.8 17.9 300979 华利集团 买入 56.5 648 2.49 3.17 22.7 17.9 603055 台华新材 买入 11.3 102 0.52 0.78 21.7 14.5 002003 伟星股份 买入 10.1 104 0.50 0.61 20.2 16.5 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 纺织服饰 超配·维持评级 证券分析师：丁诗洁联系人：关竣尹0755-819813910755-81982834 dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装双周报（2311期）-多家纺服公司中报业绩预增，看好绩优龙头》——2023-07-18 《纺织服装2023年中期投资策略暨中报前瞻-品牌消费渐入佳 境，纺织制造柳暗花明》——2023-07-13 《纺织服装品牌力跟踪月报202306期-品牌上新营销积极，比音 勒芬发布新十年规划》——2023-07-07 《纺织服装7月投资策略-运动品牌去库顺利，看好运动品牌及 制造景气度回升》——2023-07-04 《纺织服装海外跟踪系列三十一-耐克四季度收入增长及库存改善情况好于预期》——2023-07-01 纺织服装8月投资策略 内外需景气度向好，把握板块投资机遇 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：A股和H股纺织板块上行好于大盘5 品牌渠道：6月国内服装零售复苏趋势好于5月7 制造出口：7月越南出口下滑幅度收窄，国内织机开机率较旺10 公募基金持仓：二季度非运动服装持股环比增长13 纺服板块公司公告与行业新闻一览14 投资建议：内需景气度向上、外需形势明朗，积极把握优质品牌服饰和纺织制造景气投资周期18 风险提示20 图表目录 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至7月31日）6 图6：A股重点上市公司行情表现（截至7月31日）6 图7：港股重点上市公司行情表现（截至7月31日）7 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至7月31日）7 图9：限上整体与服装零售额当月同比8 图10：限上整体与服装零售额累计同比8 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比8 图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比8 图13：2023年6月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况9 图14：2023年6月抖音重点品牌销售额及同比情况9 图15：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况10 图16：中国与越南纺织服装出口金额当月同比11 图17：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI11 图18：柯桥纺织景气指数11 图19：国内与国际棉价趋势11 图20：盛泽喷水喷气织机开机率12 图21：纱、布产量当月同比12 图22：锦纶丝FDY和DTY价格走势12 图23：PA66价格走势12 图24：中国出口集装箱运价指数12 图25：美元兑人民币汇率走势12 图26：基金前10大重仓股中纺服标的市值（百亿元）13 图27：纺服行业重仓股市值占公募基金重仓股市值比例13 表1：纺服细分行业在公募基金前十大重仓股中的市值（亿元）13 表2：纺服行业在所有公募基金十大重仓股中被持有的总市值排名前20的标的及持有市值（亿元）14 表3：A股公司公告一览15 表4：港股公司公告一览16 行情回顾：A股和H股纺织板块上行好于大盘 7月A股大盘持平或小幅上涨，A股纺织服装板块明显强于大盘，纺织制造略好于品牌服饰；港股大盘上行，纺织板块涨幅小幅好于大盘；台股、美股大盘上行，纺织板块弱于大盘。 1.A股：7月大盘持平或小幅上行，纺服板块板块上行好于大盘，其中纺织制造表现略好于品牌服饰； 2.港股：7月大盘上行，纺织服装板块涨幅好于大盘； 3.美股：7月道指、纳指和标普500上行，可选消费板块弱于大盘； 4.台股：7月大盘上行，纺织板块弱于大盘。 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至7月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 部分A股重点关注公司7月表现优于大盘，港股、台股、美股重点企业表现强势。 1.A股方面，相比沪深300收益率，部分企业表现强势，其中华利集团（+14.0%）、报喜鸟（+8.7%）和海澜之家（+8.4%）表现突出；部分休闲品牌出现跌幅，其中太平鸟（-15.4%）和九牧王（-8.7%）跌幅较大。 2.港股方面，赢家时尚（+25.4%）、宝胜国际（+16.9%）、晶苑国际（+16.2%）、 361度（+13.4%）、安踏体育（+12.2%）、天虹纺织（+10.9%）、裕元集团（+9.8%）、李宁（+9.4%）、中国动向（+8.2%）、互太纺织（+7.7%）、滔博（+7.5%）、普拉达（+7.2%）、波司登（+6.7%）、江南布衣（+6.0%）、申洲国际（+5.6%）、特步国际（+4.9%）、新秀丽（+2.9%）、九兴控股（+2.8%）股价表现较好。 3.台股方面，相比中国台湾加权指数，重点企业表现强势，儒鸿（+9.5%）、丰泰企业（+7.9%）表现尤其突出。 4.海外方面，相比道琼斯工业指数，重点企业表现强势，其中盖普公司（+17.9%）、安德玛（+10.0%）、斯凯奇（+6.6%）升幅较大。 图6：A股重点上市公司行情表现（截至7月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：港股重点上市公司行情表现（截至7月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至7月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 品牌渠道：6月国内服装零售复苏趋势好于5月 6月服装鞋服社零同比增长6.9%，同比2021年增长8.2%，好于5月。2023年随着社交场合放开、线下客流回暖，鞋服消费需求明显增长，3-5月在低基数上增速明显，3-5月鞋服社零同比2022年分别增长18%/32%/18%，同比2021年分别增长2.8%/2.2%/-1.5%，6月增速环比收窄主要系受高基数影响，同比2022年增长6.9%，但同比2021年增长8.2%。1-6月穿类商品网上零售同比+13.3%，环比1-5月小幅减速1.3pcts。 天猫京东平台销售额，女装同比+1.2%；男装、童装、运动服和运动鞋分别同比 -17.4%、-8.1%、-12.5%和-3.3%。 图9：限上整体与服装零售额当月同比图10：限上整体与服装零售额累计同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、数据威，国信证券经济研究所整理；注：统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和 天猫/抖音/得物重点监控店铺：7月国际运动品牌、女装品牌天猫增长亮眼 1、2023年7月重点品牌天猫旗舰店，关注品牌增速Top10：361度童装（222.6%）、 90分（176.3%）、牧高笛（137.6%）、波司登（93.9%）、歌力思（87.3%）、KOLONSPORT （81.6%）、胜道（78.9%）、NIKE（77.6%）、FILAFUSION（76.7%）、罗莱（72.7%）。从重点品牌表现看，耐克同比增长78%，阿迪同比增长6%，安踏同比增长-7%，FILA同比增长6%，李宁同比增长5%，特步同比增长3%，报喜鸟同比增长17%，哈吉斯同比增长17%，比音同比增长5%。 图13：2023年6月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况 资料来源：阿里第