基础化工周报：续推荐中石化、电子特气及氟化液的投资方向

证券研究报告|2023年04月14日 核心观点行业研究·行业周报 核心观点 本周国际油价继续上涨，国际原油价格重新站上85美元/桶上方。在4 月2日的OPEC+大会上，沙特联合多国主动自愿减产，合计160万桶/ 天，从5月开始持续到今年年底，同时美国表示将在今年补充战略石油储备至俄乌冲突前的水平，以及美国CPI涨幅趋缓均支撑了原油价格继续上涨。我们认为近期OPEC+的进一步减产明确了对原油价格的主导预期，同时国内及海外需求复苏也将大幅拉动原油需求，我们看好年内原油价格的上行趋势。OPEC+突然宣布进一步减产160万桶/天，同时美国将在今年补充战略石油储备也支撑国际油价，因此国际油价继续上涨突破85美元/桶，我们认为4月份原油价格还存在上行空间，重点关注【中国海油】、【中国石油】和【中国石化】。国产替代与国际化发展趋势，为国内电子特种气体企业带来发展契机，重点关注【华特气体】、 【三孚股份】和【昊华科技】。供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂迎来景气复苏，同时含氟聚合物、氟化液国产化进程提速，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】和【永和股份】。膳食纤维随着健康概念推广，行业渗透率稳步增长，【百龙创园】大幅扩展产能同时积极布局阿洛酮糖等其他高端甜味剂及益生元产品。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛；此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔，重点推荐 【泰和新材】。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【赛轮轮胎】和【森麒麟】。原油价格上行叠加海外生物燃料混掺比列进一步提升，重点推荐【卓越新能】。 重点数据跟踪 价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为BDO（电石法）（4.94%）、BDO （顺酐法）（4.94%）、MMA（4.69%）、苯胺（3.53%）、丙烯（石脑油法） （2.68%）；本周化工产品价格跌幅前五的为吡虫啉（-4.85%）、草甘膦 （-4.79%）、尿素（-4.33%）、双酚A（-3.94%）、磷酸一铵（-3.75%）。 价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为醋酸乙酯（250.06%）、丙烯酸丁酯（101.62%）、醋酸乙烯（82.72%）、丙烯(PDH法）（48.08%）、丙烯 （石脑油法）（42.32%）；本周化工产品价差跌幅前五的为环氧乙烷（-73.75%）、丁二烯（-32.14%）、双酚A（-19.56%）、PTFE（-14.89%）、吡虫啉（-11.49%）。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600028 中国石化 买入 6.07 727,771.19 0.59 0.62 10.3 9.8 600160 巨化股份 买入 17.79 48,028.48 1.12 1.47 15.9 12.1 688268 华特气体 无评级 93.75 11,279.15 2.28 3.03 41.1 30.9 688196 卓越新能 买入 56.83 6,819.60 4.65 5.44 12.2 10.4 002254 泰和新材 买入 22.10 19,070.86 0.95 1.33 23.3 16.6 605016 百龙创园 买入 28.43 5,046.89 1.90 2.86 15.0 9.9 风险提示：国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测 基础化工 超配·维持评级 证券分析师：杨林证券分析师：薛聪 010-88005379010-88005107 0755-81981378 yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001 证券分析师：刘子栋证券分析师：张玮航021-609331330755-81981810 liuzidong@guosen.com.cnzhangweihang@guosen.com.cn S0980521020002S0980522010001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《基础化工周报-OPEC+减产推动油价上行，继续看好电子特气国产化进程》——2023-04-07 《化工行业2023年4月投资策略-看好氟化工、电子特气、膳食 纤维、轮胎的投资方向》——2023-04-03 《石化行业点评-引入沙特阿美，中国石化行业有望迎来价值重估》——2023-03-28 《电子特气行业分析框架》——2023-03-27 《硅基新材料行业分析框架》——2023-03-20 基础化工周报 继续推荐中石化、电子特气及氟化液的投资方向 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 1、核心观点 本周国际油价继续上涨，国际原油价格重新站上85美元/桶上方，本周WTI原油均价格为81.3美元/桶，较上周均价上涨2.9美元；布伦特原油均价为85.6美元/ 桶，较上周均价上涨2.8美元。在4月2日的OPEC+大会上，沙特联合多国主 动自愿减产，合计160万桶/天，从5月开始持续到今年年底，同时美国表示将在今年补充战略石油储备至俄乌冲突前的水平，以及美国CPI涨幅趋缓均支撑了原油价格继续上涨。EIA在最新发布的月度能源展望报告中预计，2023年全球石油日供给同比增加146万桶至10130万桶，其中二季度全球石油日供应预期10112 万桶，2023年全球石油日需求预期为10088万桶，同比增加144万桶，其中二 季度全球石油日需求预期10070万桶，环比增加69万桶。此外，IEA本周预测 2023年全球石油需求将增加200万桶/日，其中中国将增加90万桶/日。我们认为近期OPEC+的进一步减产明确了对原油价格的主导预期，同时国内及海外需求复苏也将大幅拉动原油需求，我们看好年内原油价格的上行趋势。 OPEC+突然宣布进一步减产160万桶/天，同时美国将在今年补充战略石油储备 也支撑国际油价，因此国际油价继续上涨突破85美元/桶，我们认为4月份原油价格还存在上行空间，重点关注【中国海油】、【中国石油】和【中国石化】。国产替代与国际化发展趋势，为国内电子特种气体企业带来发展契机，重点关注 【华特气体】、【三孚股份】和【昊华科技】。供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂迎来景气复苏，同时含氟聚合物、氟化液国产化进程提速，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】和【永和股份】。膳食纤维随着健康概念推广，行业渗透率稳步增长，【百龙创园】大幅扩展产能同时积极布局阿洛酮糖等其他高端甜味剂及益生元产品。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛；此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔，重点推荐【泰和新材】。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【赛轮轮胎】和【森麒麟】。原油价格上行叠加海外生物燃料混掺比列进一步提升，重点推荐【卓越新能】。 图1：中国化工产品价格指数（CCPI） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：国际油价近期走势（美元/桶） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2、本周重点行业跟踪 【原油】上周OPEC+数个成员国宣布减产，原油价格跳涨，计划从5月实施减产至2023年底，其中沙特计划减产50万桶/日，科威特计划减产12.8万桶/日， 阿联酋减产14.4万桶/日，哈萨克斯坦减产7.8万桶/日，阿尔及利亚减产4.8万桶/日，阿曼减产4万桶/日，涉及产能约115万桶/日，约占OPEC现有产能3.7%，同时俄罗斯也将自愿减产50万桶/日，因此此次合计减产规模达到160万桶/日。同时本周美国将在今年补充战略石油储备，受此消息影响，原油价格重心上移，WTI原油价格最高升至83.5美元/桶，布伦特原油主力合约最高达到87.5美元，沙特连续第三个月提高其向亚洲合同客户销售的原油现货价格。需求方面，各大机构均对年内原油需求呈现乐观态度。IEA预计2023年全球石油需求同比增加200万桶/日至10200万桶/日，较2月预估增加10万桶/日。航空出行反弹以及中国需求的进一步释放将主导需求复苏，同时IEA表示全球石油市场可能在2023年下半年吃紧，这将推动油价上涨。EIA预计2023年全球石油需求同比增加148 万桶/日至10090万桶/日，较2月报的预期上调40万桶/日。EIA上调了对石油 需求增长的预测，主要基于对全球经济更乐观的预期，预计2023年中国石油消费将增长70万桶/日，占全球消费增量的50％左右。同时国际各大金融机构也上调了今年国际原油价格预测，预测区间可达90-100美元/桶。我们认为OPEC+目前对于国际原油价格的话语权进一步增强，同时全球经济的复苏愈发明显，也将推动原油价格上行，建议关注上游勘探开采环节利润进一步增厚的【中国海油】、 【中国石油】和【中国石化】。 图3：原油油价近期走势（美元/桶） 资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理 【含氟制冷剂】二代制冷剂方面，2013/2015/2020/2023年我国R22配额分别为30.83/27.43/22.48/18.18万吨。2022年12月，生态环境部已加速淘汰二代制冷剂配额，2023年将再次超速削减4.30万吨（配额为18.18万吨，削减幅度19%）。近几年我国二代制冷剂的被替代速度不及削减速度，原料价格高企、厂商配额量有限，国内R22每年度的配额都将被充分消化，整体盈利水平保持较高。近期R22涨价表现明显，截至4月13日，华东市场主流成交价格在19500-20500元/吨， 与上周持平、较上月上涨2.56%、较年初上涨11.11%、较去年同期上涨17.65%。三代制冷剂方面，价格基本较上周持平。据百川盈孚数据，截至4月13日，R32主流成交价参考15000元/吨，较上月涨3.45%；R125主流成交价22500元/吨，较上季度下跌12.07%；R134a均价24250元/吨，较上月涨1.04%。此外，上游资源端萤石方面，随着近期下游酸厂开工积极性回暖，萤石价格出现明显反弹，本周萤石价格维持强势，截至4月13日，当前华北市场97%湿粉主流市场价格参考 3000-3100元/吨，华中市场参考2900-3100元/吨，华东市场参考2950-3200元/吨，该价格已较上周上涨了3.39%、较上月上涨了6.61%。 目前，《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》已正式对中国生效。根据协议，到2045年，中国将比2020-2022年基准减少80%的氢氟碳化合物使用。这意味着中国将对HFCs（氢氟碳化物）相关化学品进行管控，包括2024年冻结HFCs生产和消费。2020-2022需求端受疫情反复冲击，下游汽车/空调/家电对制冷剂需求表现疲弱；且处于第三代制冷剂配额抢占的窗口期，供应相对宽裕。我们看好2023年，我国三代制冷剂产能过剩、需求疲弱格局将明显缓解，边际修复力度较大：三代制冷剂价格中枢将持续提升，盈利将明显修复。另外，值得关注的是，第四代制冷剂R1234yf、R1234ze等的应用正处于起步阶段，目前巨化股份、中欣氟材等公司已实现代加工或已储备相应技术，未来第四代制冷剂将因其卓越性能与环保性成为第三代HFC制冷剂的绿色替代方案。 我们建议关注氟化工企业：【巨化股份】、【三美股份】、【东岳集团】、【永和股份】、【中欣氟材】，以及上游萤石资源巨头【金石资源】。 【氟化液】AIGC及ChatGPT算力液冷服务器进入起步阶段，半导体氟化液清洗剂国产化进程空间广阔。