国信化工周观点：钾肥、萤石价格企稳向上，海外天然气价格持续上涨

近期巴以中东局势持续紧张，国际原油价格在85-95美元/桶之间高位震荡，同时美国原油库存的持续下行以及我国原油进口量及表观消费量的增长，都反映出阶段性的全球石油需求超过了石油产能，因此阶段性的原油供需矛盾凸显，IEA、EIA及OPEC均上调了今明两年原油价格预测，我们同样认为四季度国际油价有继续走高的可能性，明年原油价格也将在较高的区间运行。由于全球进入需求旺季，以及海外供应受限的事件频发，海外天然气价格近期持续上行，整体而言，未来海外油气价格有望保持较高价格水平。因此国际能源价格的上行及以中东为代表的国际地缘政治的紧张局面推动了上游资源品价格的上行，我们建议关注油气、钾肥、萤石、钛精矿、煤炭相关化学品等资源品的投资方向。 海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格拐点显现，重点推荐未来产能大幅扩张的【亚钾国际】。中东局势的持续紧张以及沙特、俄罗斯等主要产油国将自愿减产延长到年底，同时美国原油库存预期下降也支撑国际油价持续上行，我们看好四季度国际油价的上行空间，进入需求旺季，海外天然气价格近期持续上行，全球能源价格有望继续上行，重点推荐【中国石油】、【中国海油】、【中国石化】和【广汇能源】。近期国内萤石矿山供给收缩，同时四季度北方萤石矿开采进一步受限，下游需求继续回升继续拉动萤石需求，未来产品价格有望进一步上行，重点推荐国内龙头【金石资源】。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【森麒麟】。国内房地产竣工数据回暖拉动钛白粉需求提升，同时未来国内钛精矿资源属性凸显，重点推荐全球钛白粉龙头【龙佰集团】。同时继续推荐国内综合化工行业龙头及全球异氰酸酯行业龙头【万华化学】，国内精细煤化工行业领先者【华鲁恒升】，煤制烯烃龙头【宝丰能源】，国内轻质化烯烃代表企业【卫星化学】。 推荐标的:【亚钾国际】、【中国石油】、【中国海油】、【金石资源】、【广汇能源】、【百龙创园】 重点数据跟踪：本周化工产品价格涨幅前五的为氧化铈（8.79%）、合成氨（7.86%）、三聚氰胺（5.85%）、液化天然气（5.76%）、氧化钼（5.71%）； 本周化工产品价格跌幅前五的为液氯（-18.54%）、醋酸乙烯（-16.43%）、双氧水（-14.57%）、异丁烯（-11.12%）、重质纯碱（-10.24%）。 风险提示：国际原油价格大幅波动；下游需求不及预期等。 1、核心观点 近期巴以中东局势持续紧张，国际原油价格在85-95美元/桶之间高位震荡，同时美国原油库存的持续下行以及我国原油进口量及表观消费量的增长，都反映出阶段性的全球石油需求超过了石油产能，因此阶段性的原油供需矛盾凸显，IEA、EIA及OPEC均上调了今明两年原油价格预测，我们同样认为四季度国际油价有继续走高的可能性，明年原油价格也将在较高的区间运行。由于全球进入需求旺季，以及海外供应受限的事件频发，海外天然气价格近期持续上行，整体而言，未来海外油气价格有望保持较高价格水平。因此国际能源价格的上行及以中东为代表的国际地缘政治的紧张局面推动了上游资源品价格的上行，我们建议关注油气、钾肥、萤石、钛精矿、煤炭相关化学品等资源品的投资方向。 海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格拐点显现，重点推荐未来产能大幅扩张的【亚钾国际】。中东局势的持续紧张以及沙特、俄罗斯等主要产油国将自愿减产延长到年底，同时美国原油库存预期下降也支撑国际油价持续上行，我们看好四季度国际油价的上行空间，进入需求旺季，海外天然气价格近期持续上行，全球能源价格有望继续上行，重点推荐【中国石油】、【中国海油】、【中国石化】和【广汇能源】。近期国内萤石矿山供给收缩，同时四季度北方萤石矿开采进一步受限，下游需求继续回升继续拉动萤石需求，未来产品价格有望进一步上行，重点推荐国内龙头【金石资源】。 国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【森麒麟】。国内房地产竣工数据回暖拉动钛白粉需求提升，同时未来国内钛精矿资源属性凸显，重点推荐全球钛白粉龙头【龙佰集团】。同时继续推荐国内综合化工行业龙头及全球异氰酸酯行业龙头【万华化学】，国内精细煤化工行业领先者【华鲁恒升】，煤制烯烃龙头【宝丰能源】，国内轻质化烯烃代表企业【卫星化学】。 推荐标的:【亚钾国际】、【中国石油】、【中国海油】、【龙佰集团】、【广汇能源】、【百龙创园】 图1：中国化工产品价格指数（CCPI） 2、本周重点行业跟踪 【原油】本周国际油价整体高位震荡，WTI原油价格在85美元/桶附近，布伦特原油价格在90美元/桶附近，周度均价较上周小幅上涨。前期沙特宣布将把自愿减产100万桶/日的计划延长至今年年底，俄罗斯也自愿减产至12月份，同时美联储9月份暂停加息也进一步推动了9月以来原油价格的上行。同时近期巴以中东局势的持续紧张，加剧了市场对于未来原油供需的担忧，因此虽然欧美宏观经济数据转弱，但近期国际油价保持在高位震荡。EIA最新数据显示，截至10月20日的一周内，美国商业原油库存环比增加137万桶，降至4.211亿桶，比去年同期低4.28%，比过去五年同期低5%。库欣地区原油库存2122.6万桶，较前一周增加21万桶，但仍然处于2014年10月以来的最低水平，美国宣布未来将补充600万桶战略原油库存，同时至少在2024年5月之前，将继续通过每月招标来补充储备，目前战略库存在3.51亿桶的低水平。汽油库存比去年同期高7.49%； 比过去五年同期高约1%。美国原油产量1320万桶/日，较前一周持平。美国原油进口量601.3万桶/日，较前一周增加7万桶/日。美国原油出口量483.3万桶/日，较前一周减少47万桶/日。美国原油加工量1518.9万桶/日，较前一周减少21万桶/日；炼油厂开工率85.6%，较上周下降0.5个百分点。截至10月20日当周，美国石油钻井数增加1座至502座；当周天然气钻井数增加1座至118座，但与去年同期相比，总钻机数量仍减少147座，降幅为19%。最新的EIA能源展望预计2024年WTI原油价格为90.91美元/桶，此前预期为83.22美元/桶。预计2024年布伦特价格为94.91美元/桶，此前预期为88.22美元/桶，显示出对未来原油价格的乐观。我们认为OPEC+目前对于国际原油价格的话语权进一步增强，中东紧张局势加剧，同时全球经济的复苏愈发明显，也将推动原油价格上行，重点推荐上游勘探开采环节利润进一步增厚的【中国石油】、【中国海油】和【中国石化】。 图2：布伦特原油期货结算价(连续，美元/桶） 【天然气】国际天然气方面，由于即将进入需求旺季及海外供给受限事件频发，近期海外天然气价格上行明显，根据隆众资讯相关信息，截至10月24日，美国亨利港天然气（NG）期货价格为3.322美元/百万英热，涨幅为7.89%；荷兰天然气（TTF）期货价格为15.304美元/百万英热，涨幅为0.75%。美国方面，由于低迷的需求与恐慌情绪的减弱，本周美国LNG出口有所下降，因此本周美国天然气期货价格整体呈下降趋势，但由于受到合约换月影响，NG期货价格有所上涨。截至10月13日当周，美国天然气库存量36260亿立方英尺，比前一周增加970亿立方英尺，库存量比去年同期高3000亿立方英尺，增幅9%，比5年平均值高1750亿立方英尺，增幅5.1%。欧洲方面，欧洲市场库存持续增加，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至10月23日，欧洲整体库存为1123Twh，库容占有率98.63%，环比上日增加0.05%，库存稳步增加，中东局势导致雪佛龙被迫关闭其叙利亚地区的海上气田，市场恐慌情绪较为持续，但由于目前市场供大于求，因此TTF期货价格未出现明显上涨。截至10月24日，东北亚现货到港中国（DES）价格为17.25美元/百万英热，涨幅为5.34%；TTF现货价格为14.955美元/百万英热，涨幅为6.39%。国内天然气方面，受到海外成本上涨的影响，LNG接收站价格报5268元/吨，较上周上涨7%，同比下降32.45%；主产地价格报4772元/吨，较上周上涨8.53%，同比下降27.43%，上海石油天然气交易中心数据显示，截至10月24日，我国10月份LNG进口现货到岸均价为15.37美元/百万英热，环比上涨21.94%。由于全球范围内将进入取暖季，同时海外天然气供给受限事件频发，因此国内外天然气价格近期有望保持上行趋势。 今年1-8月份国内天然气表观消费量增长7.4%，中长期来看，作为清洁能源，我国天然气表观消费量有望保持较高速度增长，由于资源禀赋的原因，未来天然气进口比例有望提升，国内天然气强资源属性凸显，重点推荐天然气上游龙头企业【中国石油】、【中国石化】、【中国海油】和【广汇能源】。 图3：中国液化天然气市场价（元/吨）以及美国路易斯安那州亨利港天然气现货价（美元/百万英热） 【钾肥】本周氯化钾市场价格企稳上涨，国内氯化钾市场均价2825元/吨，环比上涨4.4%，其中市场港口价62%白钾价格约2900-2950元/吨，颗粒钾价格约3000-3050元/吨，国产60%氯化钾市场成交价在2750-2800元/吨左右，巴西颗粒级氯化钾价格350-360美元/吨CFR，东南亚氯化钾价格330-360美元/吨CFR，泰国颗粒级氯化钾价格370-390美元/吨CFR。中欧班列现货供应量较少，边贸11月份新单暂未签订，国产钾肥11月份价格计划上调100元，基准产品60%粉晶11月到站价暂定2760元/吨。2023年1-9月国内累计进口氯化钾807.1万吨，同比增长31.1%，其中9月进口105.1万吨，同比增长63.5%，环比增长30.3%。 我们认为全球钾肥价格已经基本见底，市场担心巴以冲突对以色列供给造成影响，以及随着国内冬储需求拉动，近期国际市场部分地区价格有反弹趋势，我们认为钾肥价格有望持续上涨，重点推荐【亚钾国际】，公司目前在老挝具备200万吨产能，2025年规划产能500万吨，远期规划700-1000万吨产能，具备成本优势及成长性，未来有望成为全球钾肥行业的重要供应商。 图4：青海盐湖氯化钾(60%粉)出厂价（元/吨） 图5：主要港口钾肥库存（万吨） 【萤石】截至10月26日，华北市场97%湿粉主流出厂价格参考3750-3850元/吨，华中市场参考3600-3700元/吨，华东市场参考3700-3850元/吨；该价格已经较上月、上年同期分别上涨了10.46%、27.8%；此轮价格上涨是由8月中旬的3050元/吨开启的，截至10月25日，已上涨了约650-750元/吨。 总结来看，近期萤石价格出现明显上涨的原因主要为： 1）萤石价格上涨因素之一：资源品稀缺性凸显，国内高品位富矿体量持续减少。 我国萤石储量（4900万吨）占全球的18.8%，而萤石产量（570万吨）占比却高达68.7%。参照USGS统计口径，2022年我国查明的萤石资源基础储量有所增加；若参照我国自然资源部统计数据，截至2019年底，我国萤石查明矿产资源储量减少6.3%，在所有矿产资源中下降幅度排名第二。另外，随着国内不断开采，我国高品位富矿占比持续减少，目前CaF品位大于80%的高品位富矿占总量不足10%。新增矿山方面，矿产调查工作仍然困难重重，中期来看，新型勘探中的矿山对萤石供给市场的增量有限；长期来看，我国将保护性开采萤石资源。未来我国氟资源利用的重要方向是：以回收氟资源为基础发展无水氟化氢和单质氟，深加工发展氟系新材料及含氟精细化学品为主。在这方面，国内金石资源“包钢金石稀尾与铁尾伴生萤石回收工程”较为领先，“白云鄂博矿山选化一体化”项目进展也十分顺利。 2）萤石价格上涨因素之二：落后矿山将持续淘汰，安全环保督察持续加码，萤石开工受限供应或延续偏紧态势。近几年国家环保、生态要求有所提高，随着行业标准提高、环保督察工作