聚酯产业链周报：交割逻辑支撑近端走势，投产预期压制远端反弹空间

聚酯产业链周报 交割逻辑支撑近端走势，投产预期压制远端反弹空间 作者：张晓珍 微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 联系方式：18688415831 2022年08月14日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 各品种观点 PTA成本：美国7月非农数据好于预期，EIA数据美原油库存虽大幅累库，但汽油库存超预期大降，市场对经济衰退预期对原油需求下萎缩的担忧略有缓解；另外，俄罗斯经乌克兰部分输油管道暂停输送，国际能源署因欧洲夏季热浪及天然气供应紧张引发的用电需求上调了全球需求增长预期， TA01逢高试空（5800附近）TA01逢高滚动做空TA10/01逢高反套（价差200TA15逢高反套（价 油价短期受到支撑，但上涨驱动仍偏弱，预计短期布油在90-100美元/桶窄幅震荡。原料PX方面，虽短期PX供需面良好，但随着PXN（401美元/偏上）； 吨）的走强，PX开工率有所回升，以及在投产预期及高估值下，PX反弹空间仍受限，但因石脑油价格偏弱，PXN将维持偏高水平。 供需：PTA供需存好转预期。目前PTA开工率略回升至67.6%（+1.7%）；需求上，聚酯负荷提升至82.3%（+1.2%）但终端新订单仍偏弱，且江浙高温下织造降负较多，聚酯库存再次回升，可能影响聚酯负荷提升空间； 估值：中性偏高。PTA现货加工费压缩至526元/吨，TA09盘面加工费343元/吨，TA10盘面加工费345元/吨； 观点：油价低位受到支撑，原料PX短期供需偏紧，价格偏强，短期PTA成本支撑偏强。8月PTA供需好转，装置检修较多，且下游聚酯负荷回升速度略超预期，近端PTA供需偏紧下支撑偏强，叠加TA09临近交割，在移仓节点且仓单不足情况下，TA09有一定挤仓风险，但在10月新装置投产预 差100以上） 期及终端需求偏弱情况下，TA09上涨空间仍有限；在远端供需偏弱预期下，TA01反弹驱动偏弱。 MEG供需：8月MEG供需预期阶段性好转。目前乙二醇整体负荷46.74%（-0.7%），其中煤制乙二醇负荷39.54%（-5.89%）。中下旬浙石化2#，恒 EG09低位偏多对待当前价格超跌严重， 力装置陆续重启，但后续煤化工装置检修仍在陆续落实。整体看，8月MEG去库预期较强，7-8月去库明显；9月如果煤制MEG现金流不能修复，部分煤化工重启推迟概率较大，预计MEG供需仍存修复预期。 估值：偏低，各生产工艺MEG维持大幅亏损状态； 观点：8-9月MEG阶段性去库，叠加临近限仓，短期EG09受空头资金减仓提振，相对偏强。但中长期供需偏弱预期下，MEG反弹驱动仍偏弱。关注EG09合约交割问题及成本压力下煤化工供应问题。 短纤供需：目前短纤负荷至85.7%偏高水平，新凤鸣新增一条生产线，供应量继续增加；而下游纱厂负荷降至低位，短期短纤仍存累库预期。 估值：因原料价格坚挺，短纤现货加工费压缩明显。 观点：目前短纤加工费不高，且原料走势坚挺，短期成本支撑偏强；尽管短期短纤供需偏弱，但下游原料备货低位，下游补货节点临近，短期短纤价格或受到支撑，但终端需求无明显好转下，短纤反弹空间受限。 PF10逢高偏空操作； PF10/01逢高反套； 但市场整体偏空氛 围下，MEG难有独立行情，但估值角度看EG仍可做中长线多配 产业链内偏空配； PF15逢高反套； 一、供需预期好转且成本支撑偏强， PTA走势偏强 成本端，美国7月非农数据偏好，EIA周报公布库存数据，美原油库存虽大幅累库，但汽油库存超预期大降。此外俄罗斯经乌克兰德鲁日巴北部的部分输油管道因过境费用等问题，暂停输送，天然气价格高位震荡，或导致发电和工业中天然气需求转向石油，石油需求提升。而从PX来看，上海石化70万吨PX重启中，但现货市场供需延续偏紧，市场价格高报，个别买盘跟进，周内PX价格略有扩大，价格上涨明显，PX价格 从周初1061上涨至1112美元/吨，环比上涨0.6%。 PTA来看，上周PTA价格震荡偏强，周均环比上涨0.6%，主要受成本推动和供需改善。上周PTA供需延续去库，周内PTA装置检修变化不大，PTA负荷小幅上升至67.6%附近。不过聚酯工厂负荷继续提升至82%偏上，随着供需的改善，PTA加工费维持在500元/吨偏上水平。周内CCF行业会议召开，现货市场商谈偏淡，且现货市场流通性紧张，基差表现偏强，商谈重心从09+210附近上涨至09+220，个别略高。周内零星聚酯工厂采购。近强远弱预期延续，且周五个别供应商买仓单意向，9-1基差走强至400附近。9月商谈较为零星，周初9月上货源个别在01+420~430有成交，周末9月底在01+430~450成交。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 2209-23012109-22012009-21012018年2017年2016年2015年 PTA历年09-01跨期价差 20182019202020212022 450 350 250 150 50 -50 -150 0日 -250 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 PTA基差 300 2022年2021年2020年2019年2017年 20182019202020212022 250 200 150 100 50 0 PTA历年01-05跨期价差 8000 7000 6000 5000 PTA华东现货价格 -505/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -150 -200 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业产业链周度数据变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022-08-12 98 711 1112 6185 4120 7840 -10 401 526 1172 1290 2022-08-11 100 715 1092 6070 4120 7840 -17 377 520 1270 1160 2022-08-10 97 700 1070 6030 4060 7840 -16 370 568 1324 1247 2022-08-09 96 707 1062 6055 4100 7810 -1 355 636 1259 1166 2022-08-08 97 707 1062 5935 4110 7810 -3 355 507 1359 1044 2022-08-05 95 706 1054 5855 4040 7835 8 348 491 1476 1177 较上周变化 3 5 58 330 80 5 -19 53 34 -304 113 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 2019-2022年全球PX行业新增产能情况 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 恒力石化1期 450 2019年3-5月1号线出PX合格品 中国 彭州石化扩能 10 2019年6月 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团1期 100 2020年8月底投产，已投料 中国 中化泉州1期 80 2020年12月 2020年 180 中国 浙江石化2期 250+250 2021年7月投250； 中国 恒力石化 25 2021年10月扩能 2021年 525 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 富海集团2期 100 2022年10月前后 中国 中委广东石化 260 2022年四季度 中国 盛虹炼化 200+200 2022年四季度 沙特 Jazan炼厂 85 2022年 2022年 850 中国 恒力石化 25 扩能，时间未定 中国 中海油惠州2期 150 2022年底或2023年初 230 180 130 80 PX月度产量情况（单位：万吨） 2018年2019年2020年2021年2022年 PX产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年国内PX进口来源 PX月度产量情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 160 150 PX月度进口量 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 140 130 120 110 阿曼 4%泰国 3% 39% 100 90 80 70 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-6月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月 印度马来西亚 2% 越南 2% 伊朗泰国 2%2% 60 50 40 30 20 10 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度 科威特 3%新加坡 6% 中国台湾 10% 文莱 12% 3% 日本 16% 韩国 42% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2018年2019年2020年2021年2022 95中国 90 85 80 75 70 65 60 国内PX检修损失（单位：万吨） PX供需平衡情况（单位：万吨） 100 80 2018年2019年2020年2021年2022年 2019年2020年2021年2022年 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 国内PX检修损失 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 10 -10 -30 2022年部分亚洲PX装置动态 企业名称 产能（万吨） 装置地址 检修时间 SABIC 45 沙特 32021年月初停车，长停 齐鲁石化 9.5 山东淄博 自2021年2月24日起PX停产 美孚 50 泰国SriRacha 2021年4月停车，重启时间待定 美孚 180 新加坡裕廊 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。负荷60-65% 中化弘润 60 山东潍坊 2020年5月12日附近停车。 镇海炼化 75 浙江宁波 负荷略有提升至85-90%。原计划5.26日检修，目前推迟至8月下开始，检修时间在3个月左右 上海石化 100 上海 另外30万吨长停中。70万吨装置因意外在6月18日停车，8月11日出产品，负荷20-30%，仍在提升中。 福化集团 160 福建漳州 一条80万吨线6月14日停车，另外一条6/30日停车，检修两个月。 浙江石化 900 浙江宁波 200万吨装置于2021/12/7-2022/1/24重启出产品。200万吨装置3月底停车检修，5月下旬重启。目前整体负荷至75-80%。 彭州石化 75 四川彭州 6/19-6/27停车检修。负荷提升至90-95% 中金石化 160 浙江宁波 8月3日检修，8月11日重启，负荷75-80% 东营威联石化 100 山东东营 4.2