2Q23中报点评：降本增效收窄亏损，广告业务增长迅速

降本增效收窄亏损，广告业务增长迅速 ——2Q23中报点评 哔哩哔哩9626.HK 推荐(维持评级) 核心观点： Q2亏损同比收窄，三项费用率降低23Q2公司单季度营收53.04亿元（YoY+8.05%，QoQ+4.63%），净亏损为人民币15.48亿元（YoY-23.00%），经调整净亏损9.64亿元（YoY-51.00%），亏损同比收窄； 公司销售和研发费用均环比增加，管理费用环比降低，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别环比-0.05/-1.10/-0.52pct至17.31%、10.18%、19.74%。总体来看，2023上半年公司总计营收103.74亿元，同比增加4.12%；经调整净亏损19.94亿元，同比收窄44.94%。 游戏业务承压，下半年重点新游上线23Q2游戏业务营收8.91亿元 （YoY-14.85%，QoQ-21.27%），游戏收入连续三个季度同比下滑，主要 是由于近期新游推出较少、部分老游流水下降。下半年预计有七款新游上线，其中重点产品养成系新游《闪耀！优俊少女》定档8月30日。公司未来游戏业务将更加聚焦二次元等优势品类，已将《碧蓝航线》独 家许可延长五年（《碧蓝航线》在6月周年庆时付费用户和收入都达到峰值）。基于多款新游的上线以及部分头部老游的持续创收能力，公司下半年游戏业务有望实现增长。 人工智能赋能广告业务，电商广告顺势增长广告业务方面，23Q2收入15.73亿元（YoY+35.79%，QoQ+23.67%）,同比环比均大幅度增长。23H1广告业务收入人民币28.45亿元，同比增长29.36%。公司使用AIGC 技术提升广告库存匹配能力，增强广告的匹配效率。2022年与三大电商平台阿里巴巴、京东、拼多多开展电商广告布局也在今年借助“618”购物节的契机集中产生业绩，后续有望“双11”等节点持续贡献增量业绩。 增值业务表现稳定，直播贡献增量收入23Q2直播与增值服务收入 23.02亿元（YoY+9.43%,QoQ+6.75%），保持持续稳定增长。其中Q2月 活跃主播人数同比增长了15％，推动直播收入增长+32%。 用户指标表现良好，DAU即将破亿23Q2平台平均DAU达到9650万 （YoY+15.57%，QoQ+2.99%），DAU/MAU比率提升至29.8%。用户日 均使用时长达到94分钟，推动用户在B站的总使用时长同比增长22%。预计23Q3平台DAU还会进一步增长，有望突破1亿大关。 投资建议公司近期降本增效成果显著，亏损逐步收窄。展望未来，我们认为B站将持续维持社区生态的良性增长，以用户为基础不断推动公司的多元化商业进程。我们预计公司2023-2025年营业收入增速依次为 5.40%/16.58%/16.28%，达到230.81/269.09/312.90亿元。目前公司处于成长期，尚未达到盈亏平衡点，当前市值对应2倍PS（TTM），低于可比公司平均估值，维持“推荐”评级。 风险提示政策管控趋严风险、在线视频行业竞争加剧风险、新游表现不及预期风险、广告及直播业务增长不及预期风险等。 分析师岳铮 ：（8610）80927630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 市场数据2023-8-17 港股收盘价(港元)124.00 港股一年内最高价(港元)224.00 港股一年内最低价(港元)67.90 PE（TTM）-7.26 总股本（亿股）4.15 相对恒生指数表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】公司4Q22财报点评_哔哩哔哩(9626.HK)：亏损环比扩大，用户基础持续扩张 【银河传媒互联网】公司3Q22财报点评_哔哩哔哩-SW(9626.HK)：亏损有所收窄，日活用户突破9000万 【银河传媒互联网】公司2Q22财报点评_哔哩哔哩-SW(9626.HK)：业绩承压，用户活跃度持续提升 【银河传媒互联网】公司1Q22财报点评_哔哩哔哩(BILI.O)_Q1业绩短期承压，用户活跃度提升 【银河传媒互联网】公司4Q21财报点评_哔哩哔哩(BILI.O)_多元商业化潜力逐渐释放 公司点评●传媒互联网行业 2023年8月18日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司点评/哔哩哔哩 分析师简介及承诺 岳铮，传媒互联网行业分析师。约翰霍普金斯大学硕士，于2020年加入银河证券研究院投资研究部。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2