航空机场7月数据点评：旺季需求强劲，第三批出境团队游国家名单发布利好后续恢复

行业研究 航空机场7月数据点评：旺季需求强劲，第三批出境团队游国家名单发布利好后续恢复 东 兴 证事件：上市公司发布经营数据，7月进入行业旺季，上市公司运力供给 券有明显提升，客座率环比提升，趋势持续向好。考虑到二季度单季三大股航扣除汇兑损失后已经比较接近盈亏平衡线，三季度单季三大航大概率份将实现扭亏为盈。 有国内航线运力投放与客座率双升：行业进入旺季，出游需求较为旺盛。 限 2023年8月18日 看好/维持 交通运输 行业报告 未来3-6个月行业大事: 2023-9-10民航局公布2023年8月民航运行数据 2023-9-15起上市公司披露2023年8月运行 数据 公各航司7月运力供给较6月有较大幅度提升。同时，国内客座率继续提 行业基本资料 占比% 股票家数 129 2.73% 行业市值(亿元) 30447.16 3.41% 流通市值(亿元) 26154.81 3.74% 行业平均市盈率 30.31 / 行业指数走势图 23.2% 交通运输 沪深300 司升，7月国东南三大航客座率环比6月分别提升了1.6、2.3和1.5个百证分点，虽然提升幅度不及6月，但依旧非常明显。目前三大航客座率已券经较为接近疫情前的水平，春秋和吉祥本月客座率则略超疫情前水平。研运力投放和客座率双升的表现足以说明暑运国内航线需求较为旺盛。究国际航线需求旺盛，各航司客座率创疫情以来新高：7月上市航司国际报航线运力投入水平提升至19年的53%左右（6月约为46%）。三大航借告旺季顺势提升运力投放，取得了较好的效果，实现了运力投放和客座率 双升，其中国东南三大航客座率环比分别提升7.1、3.3和1.2个百分点客座率最高的南航已经非常接近19年同期水平。吉祥与春秋客座率分 别提升5.0和4.3个百分点，提升同样非常明显，充分展现了暑期旅游 出行较为旺盛的需求。 此前客座率较低的国航与东航客座率提升幅度较大，三大航客座率水平逐渐拉平，意味着不同地区国际航线恢复程度不均衡的问题有所缓解 3.2% -16.8% 8/1710/1712/172/174/176/17 （之前南航客座率明显高于东航和国航主要系南航东南亚航线占比高，且恢复进度快）。 第三批团队出境游国家名单进一步利好需求释放：8月10日。文化和 旅游部发布《关于恢复旅行社经营中国公民赴有关国家和地区（第三批出境团队旅游业务的通知》，将国内开放出境团队游试点的目的地国家增至138个。由于本批次开放的国际包括韩国、日本、美国、英国、德国、土耳其等热门目的地，对出境游的促进作用预计会较为明显。我们认为借团队出境游的放开，后续1-2个月各航司的国际航线运力投放还会迎来一波较快的增长。 投资建议：行业政策出现确定性的好转，不管是需求端还是政策端都进 入触底回升阶段，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。近期我们重点关注暑运期间的价格弹性。行业目前普遍采取优先保证盈利的经营策略，再叠加旺季需求的回升，航司三季度的盈利有望获得大幅度的提振。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519050005 P2 东兴证券行业报告 航空机场7月数据点评：旺季需求强劲，第三批出境团队游国家名单发布利好后续恢复 1.客座率环比明显提升，暑运弹性值得期待 上市公司发布经营数据，7月进入行业旺季，上市公司运力供给有明显提升，客座率环比提升，趋势持续向好。考虑到二季度单季三大航扣除汇兑损失后已经比较接近盈亏平衡线，三季度单季大概率将实现扭亏为盈。 国内航线方面，行业进入旺季，出游需求较为旺盛，7月运力供给较6月有较大幅度提升。同时，国内客座率在上月基础上继续提升，目前三大航客座率已经较为接近疫情前的水平，春秋和吉祥本月客座率则略超疫情前水平。运力投放和客座率双升的表现足以说明暑运国内航线需求较为旺盛。 图1：7月三大航国内运力投放环比明显提升图2：三大航国内客座率环比提升 国内客座率：南航 国内客座率：东航 国内客座率：国航 国内ASK：南航国内ASK：国航 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 国内ASK：东航 85 83 81 79 77 75 73 71 69 67 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 65 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线方面。7月上市航司国际航线运力投入水平提升至19年的53%左右（6月约为46%）。三大航借旺季顺势提升运力投入，取得了较好的效果，客座率在6月基础上继续提升，并创疫情以来新高，客座率最高 的南航已经非常接近19年同期水平。春秋与吉祥7月国际运力投放皆有较明显的环比增长，说明日韩东南亚的暑运需求较为旺盛。 8月10日。文化和旅游部发布《关于恢复旅行社经营中国公民赴有关国家和地区（第三批）出境团队旅游业务的通知》，将国内开放出境团队游试点的目的地国家增至138个。由于本批次开放的国际包括韩国、日本、美国、英国、德国、土耳其等热门目的地，对出境游的促进作用预计会较为明显。我们认为借团队出境游的放开，后续1-2个月各航司的国际航线运力投放还会迎来一波较快的增长。 此外，未来几个月里中美航班班次也有望出现较大幅度提升。彭博社报道援引美国交通部8月10日一份批 准令称，从9月1日起，美国将允许中国赴美客运航班数量增加至每周18班；从10月29日开始，美将允 许中国赴美客运航班数量从目前的每周12班增加至每周24班。美国交通部还称，中方也将同意增加相同数 量的美国赴华航班。虽然较疫情前中美每周约150个班次还有较大差距，但改善本就是循序渐进的过程，在国际局势存在较大不确定性的当下，对这一过程应当给予足够的耐心。 P3 东兴证券行业报告 交通运输7月数据点评：旺季需求强劲，第三批出境团队游国家名单发布利好后续恢复 2.国内航线运力投放：供给端顺势增长，旺季需求充分释放 各航司国内航线7月份的经营情况向好，国东南三大航运力投放分别相当于19年同期的162%、124%和120%，同比增速较上月微增。进入暑运旺季后，居民出行需求明显提升，各航司顺势增加了运力供给。航空具备较强的季节性，暑期运力投放加大属于正常现象。。 图3：南航7月国内运力投放相当于19年同期的120%图4：国航7月国内运力投放相当于19年同期的162% 运力投放(2019) 运力投放(2022) 运力投放(2019) 运力投放(2022) 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 运力投放(2023)占19年同期比例(右)125% 119.6% 120% 115% 110% 105% 100% 95% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 运力投放(2023)占19年同期比例(右) 180% 162.2% 170% 160% 150% 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 由于目前三大航国内运力投放都逼近甚至超过19年同期的120%（国航增长较多主要是因为并表山航），三大航对后续的运力投放较为谨慎，以避免客座率下降对票价产生较大压力。如果结合7月的客座率数据看，就会发现三大航7月虽然运力投放增加较为明显，但实际上是在充分考虑客座率的情况下进行的。 图5：东航7月国内运力投放相当于19年同期的124%图6：7月上市航司国内航线运力投放相当于19年同期的135% 运力投放(2019) 运力投放(2022) 15,000 1 24 .2% 130.0% 120.0% 10,000 110.0% 5,000 100.0%90.0% 0 80.0% 20,000 运力投放(2023)占19年同期比例(右) 162.2%158.1% 139.6% 134.6% 124.2% 119.6% 140.0% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 国航春秋吉祥合计东航南航 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 航空机场7月数据点评：旺季需求强劲，第三批出境团队游国家名单发布利好后续恢复 图7：春秋7月国内运力投放相当于19年同期的158%图8：吉祥7月国内运力投放相当于19年同期的140% 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 运力投放(2019)运力投放(2022) 158.1% 运力投放(2023)占19年同期比例(右)160% 150% 140% 130% 4,000 3,000 2,000 1,000 运力投放(2019)运力投放(2022) 运力投放(2023)占19年同期比例(右) 139.6% 150% 140% 130% 120% 110% 100% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 120% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 90% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.国内航线客座率：暑运带动客座率环比继续提升 7月航司客座率环比6月继续提升，我们认为是行业逐步进入旺季，以及航司主动的供给约束共同作用下的结果。7月国东南三大航客座率环比6月分别提升了1.6、2.3和1.5个百分点，虽然提升幅度不及6月，但依旧非常明显。 图9：南航国内航线客座率环比提升1.5个百分点图10：国航国内航线客座率环比提升1.6个百分点 90% 80% 70% 60% 50% 40% 客座率(2019)客座率(2022)客座率(2023) 80.5% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 90% 80% 70% 60% 50% 40% 客座率(2019)客座率(2022)客座率(2023) 75.9% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图11：东航国内航线客座率环比提升2.3个百分点图12：7月国内航线客座率较19年同期低约4个百分点 90% -2.5% -4.0% -4.2% 客座率(2019)客座率(2022)客座率(2023)0.7%0.6% 78.6% 80% 70% 60% 50% 40% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -7.2% 吉祥春秋南航合计东航国航 资料来源