航空机场7月数据点评：旺季需求强劲，第三批出境团队游国家名单发布利好后续恢复

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场7月数据点评：旺季需求强劲，第三批出境团队游国家名单发布利好后续恢复 2023年8月18日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：上市公司发布经营数据，7月进入行业旺季，上市公司运力供给有明显提升，客座率环比提升，趋势持续向好。考虑到二季度单季三大航扣除汇兑损失后已经比较接近盈亏平衡线，三季度单季三大航大概率将实现扭亏为盈。 国内航线运力投放与客座率双升：行业进入旺季，出游需求较为旺盛。各航司7月运力供给较6月有较大幅度提升。同时，国内客座率继续提升，7月国东南三大航客座率环比6月分别提升了1.6、2.3和1.5个百分点，虽然提升幅度不及6月，但依旧非常明显。目前三大航客座率已经较为接近疫情前的水平，春秋和吉祥本月客座率则略超疫情前水平。运力投放和客座率双升的表现足以说明暑运国内航线需求较为旺盛。 国际航线需求旺盛，各航司客座率创疫情以来新高：7月上市航司国际航线运力投入水平提升至19年的53%左右（6月约为46%）。三大航借旺季顺势提升运力投放，取得了较好的效果，实现了运力投放和客座率双升，其中国东南三大航客座率环比分别提升7.1、3.3和1.2个百分点，客座率最高的南航已经非常接近19年同期水平。吉祥与春秋客座率分别提升5.0和4.3个百分点，提升同样非常明显，充分展现了暑期旅游出行较为旺盛的需求。 此前客座率较低的国航与东航客座率提升幅度较大，三大航客座率水平逐渐拉平，意味着不同地区国际航线恢复程度不均衡的问题有所缓解（之前南航客座率明显高于东航和国航主要系南航东南亚航线占比高，且恢复进度快）。 第三批团队出境游国家名单进一步利好需求释放：8月10日。文化和旅游部发布《关于恢复旅行社经营中国公民赴有关国家和地区（第三批）出境团队旅游业务的通知》，将国内开放出境团队游试点的目的地国家增至138个。由于本批次开放的国际包括韩国、日本、美国、英国、德国、土耳其等热门目的地，对出境游的促进作用预计会较为明显。我们认为借团队出境游的放开，后续1-2个月各航司的国际航线运力投放还会迎来一波较快的增长。 投资建议：行业政策出现确定性的好转，不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。近期我们重点关注暑运期间的价格弹性。行业目前普遍采取优先保证盈利的经营策略，再叠加旺季需求的回升，航司三季度的盈利有望获得大幅度的提振。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来3-6个月行业大事: 2023-9-10民航局公布2023年8月民航运行数据 2023-9-15起上市公司披露2023年8月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 129 2.73% 行业市值(亿元) 30447.16 3.41% 流通市值(亿元) 26154.81 3.74% 行业平均市盈率 30.31 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -16.8%3.2%23.2%8/1710/1712/172/174/176/17交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 航空机场7月数据点评：旺季需求强劲，第三批出境团队游国家名单发布利好后续恢复 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 客座率环比明显提升，暑运弹性值得期待 上市公司发布经营数据，7月进入行业旺季，上市公司运力供给有明显提升，客座率环比提升，趋势持续向好。考虑到二季度单季三大航扣除汇兑损失后已经比较接近盈亏平衡线，三季度单季大概率将实现扭亏为盈。 国内航线方面，行业进入旺季，出游需求较为旺盛，7月运力供给较6月有较大幅度提升。同时，国内客座率在上月基础上继续提升，目前三大航客座率已经较为接近疫情前的水平，春秋和吉祥本月客座率则略超疫情前水平。运力投放和客座率双升的表现足以说明暑运国内航线需求较为旺盛。 图1：7月三大航国内运力投放环比明显提升 图2：三大航国内客座率环比提升 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线方面。7月上市航司国际航线运力投入水平提升至19年的53%左右（6月约为46%）。三大航借旺季顺势提升运力投入，取得了较好的效果，客座率在6月基础上继续提升，并创疫情以来新高，客座率最高的南航已经非常接近19年同期水平。春秋与吉祥7月国际运力投放皆有较明显的环比增长，说明日韩东南亚的暑运需求较为旺盛。 8月10日。文化和旅游部发布《关于恢复旅行社经营中国公民赴有关国家和地区（第三批）出境团队旅游业务的通知》，将国内开放出境团队游试点的目的地国家增至138个。由于本批次开放的国际包括韩国、日本、美国、英国、德国、土耳其等热门目的地，对出境游的促进作用预计会较为明显。我们认为借团队出境游的放开，后续1-2个月各航司的国际航线运力投放还会迎来一波较快的增长。 此外，未来几个月里中美航班班次也有望出现较大幅度提升。彭博社报道援引美国交通部8月10日一份批准令称，从9月1日起，美国将允许中国赴美客运航班数量增加至每周18班；从10月29日开始，美将允许中国赴美客运航班数量从目前的每周12班增加至每周24班。美国交通部还称，中方也将同意增加相同数量的美国赴华航班。虽然较疫情前中美每周约150个班次还有较大差距，但改善本就是循序渐进的过程，在国际局势存在较大不确定性的当下，对这一过程应当给予足够的耐心。 10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,000201 9-01201 9-04201 9-07201 9-10202 0-01202 0-04202 0-07202 0-10202 1-01202 1-04202 1-07202 1-10202 2-01202 2-04202 2-07202 2-10202 3-01202 3-04202 3-07202 3-10国内ASK：南航 国内ASK：国航 国内ASK：东航 6567697173757779818385201 9-01201 9-04201 9-07201 9-10202 0-01202 0-04202 0-07202 0-10202 1-01202 1-04202 1-07202 1-10202 2-01202 2-04202 2-07202 2-10202 3-01202 3-04202 3-07202 3-10国内客座率：南航 国内客座率：国航 国内客座率：东航 东兴证券行业报告 交通运输7月数据点评：旺季需求强劲，第三批出境团队游国家名单发布利好后续恢复 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2. 国内航线运力投放：供给端顺势增长，旺季需求充分释放 各航司国内航线7月份的经营情况向好，国东南三大航运力投放分别相当于19年同期的162%、124%和120%，同比增速较上月微增。进入暑运旺季后，居民出行需求明显提升，各航司顺势增加了运力供给。航空具备较强的季节性，暑期运力投放加大属于正常现象。。 图3：南航7月国内运力投放相当于19年同期的120% 图4：国航7月国内运力投放相当于19年同期的162% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 由于目前三大航国内运力投放都逼近甚至超过19年同期的120%（国航增长较多主要是因为并表山航），三大航对后续的运力投放较为谨慎，以避免客座率下降对票价产生较大压力。如果结合7月的客座率数据看，就会发现三大航7月虽然运力投放增加较为明显，但实际上是在充分考虑客座率的情况下进行的。 图5：东航7月国内运力投放相当于19年同期的124% 图6：7月上市航司国内航线运力投放相当于19年同期的135% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 119.6% 95%100 %105 %110 %115 %120 %125 %05,00010,00015,00020,00025,00030,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2022) 运力投放(2023) 占19年同期比例(右) 162.2% 80%90%100 %110 %120 %130 %140 %150 %160 %170 %180 %05,00010,00015,00020,00025,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2022) 运力投放(2023) 占19年同期比例(右) 124.2% 80.0%90.0%100 .0%110 .0%120 .0%130 .0%140 .0%05,00010,00015,00020,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2022) 运力投放(2023) 占19年同期比例(右) 162.2% 158.1% 139.6% 134.6% 124.2% 119.6% 国航 春秋 吉祥 合计 东航 南航 P4 东兴证券行业报告 航空机场7月数据点评：旺季需求强劲，第三批出境团队游国家名单发布利好后续恢复 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图7：春秋7月国内运力投放相当于19年同期的158% 图8：吉祥7月国内运力投放相当于19年同期的140% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3. 国内航线客座率：暑运带动客座率环比继续提升 7月航司客座率环比6月继续提升，我们认为是行业逐步进入旺季，以及航司主动的供给约束共同作用下的结果。7月国东南三大航客座率环比6月分别提升了1.6、2.3和1.5个百分点，虽然提升幅度不及6月，但依旧非常明显。 图9：南航国内航线客座率环比提升1.5个百分点 图10：国航国内航线客座率环比提升1.6个百分点 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图11：东航国内航线客座率环比提升2.3个百分点 图12：7月国内航线客座率较19年同期低约4个百分点 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 158.1% 120 %130 %140 %150 %160 %01,0002,0003,0004,0005,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2022) 运力投放(2023) 占19年同期比例(右) 139.6% 90%100 %110 %120 %130 %140 %150 %01,0002,0003,0004,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2022) 运力投放(2023) 占19年同期比例(右) 80.5% 40%50%60%70%80%90%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec客座率(2019) 客座率(2022) 客座率(2023) 75.9% 40%50%60%70%80%90%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec客座率(2019) 客座率(2022) 客座率(2023) 78.6% 40%50%60%70%80%90%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec客座率(2019) 客座率(2022) 客座率(20