航空机场行业2023年2月经营数据点评：出境团队游目的地“再扩容”，国际航班有望加速恢复

, 2023年3月15日 行业研究 出境团队游目的地“再扩容”，国际航班有望加速恢复 ——航空机场行业2023年2月经营数据点评 要点 ◆2023年2月三大航国内航线客运需求环比增长。2023年2月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别上涨51.7%、26.1%、27.5%，环比上月分别上涨2.7%、5.7%、2.3%，较2019年同期分别下跌28.0%、26.2%、18.9%；客运量分别同比上涨63.8%、39.3%、37.4%，环比上月分别上涨6.7%、13.1%、7.1%，较2019年同期分别下跌23.0%、26.0%、17.5%；客座率分别为72.6%、73.0%、76.6%，同比分别增加8.2、8.8、8.3pct，环比上月分别增加2.7、4.6、3.9pct。分结构看，2023年2月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别增长6.1%、12.5%、6.0%，分别恢复至2019年同期的92.4%、87.0%、94.0%；国际航线客运量环比上月分别增长39.6%、41.8%、58.1%，分别恢复至2019年同期的7.6%、7.6%、15.9%；地区航线客运量环比上月分别增长16.2%、40.6%、24.7%，分别恢复至2019年同期的31.2%、29.5%、33.1%。 ◆吉祥航空2月国际航线客运量加快恢复。吉祥航空23年2月ASK同比增长12.6%，其中国内航线ASK同比增长4.0%，环比上月增长3.9%；客运量同比增长25.4%，其中国内航线客运量同比增长20.8%，环比上月增长19.3%，较19年同期增长15.3%；国际航线客运量环比增长75.1%，恢复到19年同期的25.5%；地区航线客运量环比下降14.9%，恢复到19年同期的44.9%。 ◆春秋航空2月国际航线客运量加快恢复。春秋航空23年2月ASK同比下降11.6%，其中国内航线ASK同比下降20.5%，环比上月增长1.6%；客运量同比下降7.9%，其中国内航线客运量同比下降13.7%，环比上月增长4.4%，较19年同期增长22.6%；国际航线客运量环比增长201.2%，恢复到19年同期的22.7%；地区航线客运量环比增长89.9%，恢复到19年同期的29.2%。 ◆首都机场、浦东机场、深圳机场国内旅客吞吐量环比增长。首都机场、白云机场、深圳机场23年2月旅客吞吐量环比上月分别增长13.9%、12.2%、6.3%，其中国内航线旅客吞吐量环比上月分别增长12.1%、9.7%、6.0%，分别恢复到19年同期的54%、98%、94%。 ◆民航客运市场恢复态势良好。民航局统计：2023年2月，全行业完成运输总周转量61.7亿吨公里，同比增长22.6%，恢复至2019年同期的63.9%；民航旅客运输规模快速回升，完成旅客运输量3129.4万人次，同比增长30.7%，恢复至2019年同期的58.1%；完成货邮运输量43.1万吨，同比下降6.2%，较2019年同期增长14.5%。 ◆投资建议：国内外出行限制放开，航空客运需求持续修复，航空机场公司盈利能力也将逐步改善。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场和华夏航空。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 沪深300航空机场(中信) 资料来源：Wind 相关研报 航空需求复苏渐入佳境，盈利能力有望持续恢复 ——中国飞机租赁（1848.HK）2022全年业绩点评（2023-03-15） 中韩签证逐步正常化，国际客运需求有望继续恢复——航空机场行业2023年1月经营数据点评 （2023-02-16） 港澳通关全面恢复，春运返程客流加速恢复——交通运输行业周报20230205（2023-02-05） 疫情冲击公司经营，疫后修复成长可期——白云机场（600004.SH）2022年业绩预告点评 （2023-01-31） 多重冲击致亏损扩大，期待未来盈利修复弹性— —中国国航（601111.SH）2022年业绩预亏点评（2023-01-31） 防控政策优化，公司盈利能力将逐步恢复——春秋航空（601021.SH）2022年业绩预亏点评 （2023-01-30） 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 21A22E23E 21A PE（X） 22E 23E 投资评级 百转千回，终见曙光——交通运输行业2023年 601111.SH 中国国航10.88 -1.15-2.80 0.26 - - 43 增持 投资策略（2022-11-21） 600004.SH 白云机场15.75 -0.17-0.46 0.25 - - 63 增持 600009.SH 上海机场57.15 -0.89-0.95 0.16 - - 351 增持 601021.SH 春秋航空58.97 0.04-2.55 1.53 1382 - 39 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-03-15 1、2023年2月，三大航国内航线客运需求环比增长 2023年2月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别上涨51.7%、26.1%、 27.5%，环比上月分别上涨2.7%、5.7%、2.3%，较2019年同期分别下跌28.0%、 26.2%、18.9%；客运量分别同比上涨63.8%、39.3%、37.4%，环比上月分别上涨6.7%、13.1%、7.1%，较2019年同期分别下跌23.0%、26.0%、17.5%；客座率分别为72.6%、73.0%、76.6%，同比分别增加8.2、8.8、8.3pct，环比上月分别增加2.7、4.6、3.9pct。 分结构看，2023年2月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别增长6.1%、12.5%、6.0%，分别恢复至2019年同期的92.4%、87.0%、94.0%；国际航线客运量环比上月分别增长39.6%、41.8%、58.1%，分别恢复至2019年同期的7.6%、7.6%、15.9%；地区航线客运量环比上月分别增长16.2%、40.6%、24.7%，分别恢复至2019年同期的31.2%、29.5%、33.1%。 图1：三大航单月ASK同比增速图2：三大航单月客运量同比增速 20% 20% 0%0% -20% -20% -40% -40% -60% -60% -80% -80% -100% 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 -100% 国航ASK东航ASK南航ASK 国航客运量东航客运量南航客运量 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 民航局统计：2023年2月全行业完成运输总周转量61.7亿吨公里，同比增长22.6%，恢复至2019年同期的63.9%；民航旅客运输规模快速回升，完成旅客运输量3129.4万人次，同比增长30.7%，恢复至2019年同期的58.1%；完成货邮运输量43.1万吨，同比下降6.2%，较2019年同期增长14.5%。 2、吉祥航空2月国际航线客运量加快恢复 吉祥航空2023年2月ASK同比增长12.6%，其中国内航线ASK同比增长4.0%，环比上月增长3.9%；客运量同比增长25.4%，其中国内航线客运量同比增长20.8%，环比上月增长19.3%。客座率方面，公司2023年2月客座率为83.2%，其中国内航线客座率为84.5%，同比增加13.3pct，环比上月增加9.8pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2023年2月ASK增长6.0%，其中国内航线ASK增长21.6%；2023年2月客运量增长2.3%，其中国内航线客运量增长15.3%。 国际和地区航线方面，吉祥航空2023年2月国际航线客运量环比增长75.1%，恢复到2019年同期的25.5%；地区航线客运量环比下降14.9%，恢复到2019年同期的44.9%。 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架） 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% 100%5 4 90% 3 80% 2 70% 1 60% 0 50%-1 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 40%-2 ASK增速（左轴）客座率（右轴） 当月机队净增数 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 资料来源：wind，光大证券研究所 3、春秋航空2月国际航线客运量加快恢复 春秋航空2023年2月ASK同比下降11.6%，其中国内航线ASK同比下降20.5%，环比上月增长1.6%；客运量同比下降7.9%，其中国内航线客运量同比下降13.7%，环比上月增长4.4%。客座率方面，公司2023年2月客座率为87.1%，同比增加10.9pct，环比上月增加2.1pct，其中国内航线客座率为88.0%，同比增长11.7pct，环比上月增长2.6pct。以2019年同期为基数，春秋航空2023年2月ASK增长4.8%，其中国内航线ASK增长43.0%；2023年2月客运量下降4.5%，其中国内航线客运量增长22.6%。 国际和地区航线方面，春秋航空2023年2月国际航线客运量环比增长201.2%，恢复到2019年同期的22.7%；地区航线客运量环比增长89.9%，恢复到2019年同期的29