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恒源煤电2023年半年报显示,公司实现营业收入42.38亿元,同比下降4.84%;归母净利润11.18亿元,同比增长27.15%。煤炭价格下滑影响营收,但受益于成本和四费的下降,净利润同比上涨。煤炭产量下降、销量增长,煤炭业务扩产空间充足。电力业务权益净利润为负,营收占比低影响有限。我们预计2023-2025年公司归母净利润为21.98/24.06/26.92亿元,对应EPS分别为1.83/2.00/2.24元/股,维持“推荐”评级。风险提示:煤炭价格大幅下跌;集团资产注入、在建项目进展不及预期。