煤价下跌拖累业绩，高弹性喷吹龙头

公司发布2023年上半年业绩公告。2023年上半年公司实现营业收入218.9亿元，同比-22.6%，归母净利润52.96亿元，同比-9.46%；2023年Q2单季，公司实现营业收入99.9亿元，同比-30.8%，归母净利润19.15亿元，环比-43.3%，同比-43.4%。 煤炭业务整体稳定。2023年H1煤炭业务营业收入209.6亿元，同比-17.4%，煤炭业务毛利118.1亿元，同比-11.5%；2023年Q2单季煤炭业务营业收入99.2亿元，同比-22.3%，环比-10.2%，煤炭业务毛利52.2亿元，同比-31.2%，环比-20.7%。 煤炭产量方面，2023年H1原煤产量2954万吨，同比+0.4%，其中混煤产量1531万吨，喷吹煤产量1022万吨，同比-2.8%；2023年Q2单季，原煤产量1484万吨，环比+1.0%，其中混煤产量755万吨，环比-2.7%，喷吹煤产量518万吨，同比+1.9%，环比+2.8%。 煤炭销量方面，2023年H1商品煤销量2713万吨，同比+3.8%，其中混煤销量1536万吨，同比-1.2%，喷吹煤销量982万吨，同比+8.3%；2023年Q2单季，商品煤销量1442万吨，同比+9.2%，环比+13.5%，其中混煤销量807万吨，同比-0.9%，环比+10.7%，喷吹煤销量522万吨，同比+22.3%，环比-13.5%。 煤炭利价方面，2023年H1吨煤综合售价773元/吨，同比-20.4%，吨煤综合成本337元/吨，同比-26.8%，吨煤综合毛利435元/吨，同比-14.7%；2023年Q2单季，吨煤综合售价688元/吨，同比-28.9%，环比-20.9%，吨煤综合成本325元/吨，同比-17.0%，环比-7.3%，吨煤综合毛利362元/吨，同比-37.0%，环比-30.1%。 煤炭行业唯一高新技术企业，资源禀赋价值凸显。公司主采“潞安矿区”资源禀赋和开采条件较好，洗选一体化程度较高，喷吹煤、优质动力煤等核心品种具备“特低硫、低磷、低中灰、高发热量”等特性。公司是全国煤炭行业唯一国家级高新技术企业，公司现有生产矿井18座除新良友煤业外均为标准化矿井，合计先进产能4730万吨（含9座国家一级和8座二级标准化矿井），单井规模均提升至60万吨/年以上，平均单井产量约300万吨/年，具备持续享受供给侧改革政策红利优势。 投资建议。我们预计炼焦煤6月初的价格低点或是全年价格底部，随着后市房地产政策的边际企稳，焦煤价格有望迎来超预期的机会，叠加潞安环能喷吹煤比例较高，我们预计公司2023年~2025年实现营收分别426亿元、440亿元、455亿元，实现归母净利润分别88亿元、92亿元、95亿元，维持“买入”评级。 风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）