半年报点评：整体业绩符合预期，营收及净利润继续稳定增长

公司研 究 半年报点 评 申港证券股份有限公司证券研究报 告 整体业绩符合预期营收及净利润继续 稳定增长 ——北路智控（301195.SZ）半年报点评计算机/计算机应用 事件： 公司于8月15日发布2023年半年度财报，报告期内实现营业总收入4.25亿元，同比增加30.8%，归母公司净利润9,995.4万元，同比增加23%，扣非归母公司净利润9,298.7万元，同比增加22%。 投资摘要： 公司中报业绩符合预期，营收及净利润继续稳定增长。 二季度单季营收增速为30.56%，与一季度基本持平。上半年分产品看，矿山通信系统、监控系统及集控系统营收分别为1.65亿元、1.42亿元及0.49亿元，同比增加42%、28.7%、89.8%，而装备配套产品实现营收0.69亿元，同比略有下滑。 毛利率同比依旧略有承压。报告期内公司整体毛利率为47.1%，相较去年同期下降约2.1pct。我们认为，毛利率下滑的部分因素在于整体收入结构的变化，毛利率相对较高的装备配套产品营收占比下降，而毛利率较低的集控系统产品占比提升。而结合公司过往毛利率水平，我们认为整体的波动幅度尚处于相对正常的范围。 费用端，报告期内公司销售费用和研发费用相较去年同期分别增长48.1%和40%，一定程度减缓了当期净利润增速。但从另外的角度看，这也反映了公司在自身产品与技术的打磨及营销领域的投入，而这样的投入未来可能能够在经营业绩层面看到正向的反馈。 国家政策继续支持煤矿智能化建设。3月28日国家能源局发布《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，强调以数字化智能化技术带动煤炭安全高效生产，涵盖地质保障、智能采掘、智能运输系、灾害预警等多领域。6月26 日，国家矿山安全监察局发布《智能化矿山数据融合共享规范》，从实践的角度推动智能化矿山各类数据的互通与集成，为实现高水平的矿山智能化奠定基础。我们认为，在政策的支持下，煤矿智能化整体建设依旧将保持相对较高的景气度。 布局智能化工行业，实现行业外拓。公司依托与北元集团（第一批“工业互联网 +危化安全生产”试点建设单位之一）的合作，探索在危险化学品领域信息技术与安全管理的融合。2021年至今公司先后与北元签订《人员定位系统建设项目合同》和《应急广播系统》等，合同金额共计1,775万元，项目预计将于今年实现最终验收。公司在智慧矿山领域外积极寻求行业的外拓，亦是未来实现可持续增长的重要战略布局。 投资建议：我们认为，以强化安全生产和实现煤炭行业高质量发展为核心需求，政策强驱动下的煤矿智能化领域未来发展的确定性高。而北路智控依托自身在矿 山信息化领域的聚焦和全面性，以及与大型煤机设备建立的稳定合作关系，在整个赛道占据了有利的竞争位置。我们看好公司的成长，预计北路智控2023-2025年营业收入分别为10.23亿元、13.12亿元及16.56亿元，同比增长35.3%、28.3%、26.2%，归母净利润分别为2.5亿元、3.1亿元、3.95亿元，同比增加 25.9%、24.3%、27.2%。维持“买入”评级。 风险提示：煤炭行业周期性波动风险；行业政策变化的风险；智能矿山领域竞争加剧的风险等 评级买入（维持） 2023年8月17日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周成研究助理 SAC执业证书编号：S1660122090013 交易数据 时间2023.08.17 总市值/流通市值（亿元） 56.73/16.5 总股本（万股） 13,152.17 资产负债率（%） 12.92 每股净资产（元） 16.41 收盘价（元） 43.13 一年内最低价/最高价（元）40.87/61.7 公司股价表现走势图 北路智控 沪深300 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 2022-08-172022-12-172023-04-172023-08-17 资料来源：Wind,申港证券研究所 相关报告 1、《北路智控一季度点评报告：继续稳扎稳打营收及净利润稳定增长》2023-4-242、《北路智控年度点评报告：22年业绩整体符合预期煤矿智能化建设保持高景气》2023-4-11 3、《北路智控首次覆盖报告：软硬一体“智”造煤好未来》2022-12-25 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 578.17 755.65 1,022.64 1,311.69 1,655.77 增长率（%） 32.69% 30.70% 35.33% 28.26% 26.23% 归母净利润（百万元） 147.42 198.17 249.52 310.17 394.61 增长率（%） 38.17% 34.43% 25.91% 24.31% 27.22% 净资产收益率（%） 29.71% 9.29% 10.73% 12.35% 14.36% 每股收益(元) 1.12 1.51 1.90 2.36 3.00 PE 38.48 28.62 22.73 18.29 14.37 PB 11.43 2.66 2.44 2.26 2.06 资料来源：Wind,申港证券研究所 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万元 资产负债表 单位:百万元 2021A2022A2023E2024E2025E 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入578756102313121656流动资产合计7672218250227763116 营业成本277380526680863货币资金117509643632632 营业税金及附加67101215应收账款248274336431544 营业费用506589114136其他应收款710141823 管理费用3747526268预付款项611151925 研发费用557399128163存货189266346447568 财务费用3-5-5-5-5其他流动资产9605605605605 资产减值损失0-1000非流动资产合计68255248242237 信用减值损失-52000长期股权投资00000 公允价值变动收益03000固定资产3035312825 投资净收益02000无形资产151613108 营业利润161215273341435商誉00000 营业外收入55555其他非流动资产0166166166166 营业外支出00000资产总计8352473275030183353 利润总额166220278346440流动负债合计324337417499597 所得税1822293646短期借款370000 净利润147198250310395应付账款6978118152193 少数股东损益00000预收款项00000 归属母公司净利润147198250310395一年内到期的非流动负债00000 EBITDA184232275342436非流动负债合计152999 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 339 339 425 507 605 偿债能力经营活动现金流62 35 179 108 153 资产负债率(%) 41% 14% 15% 17% 18% 净利润 147 198 250 310 395 流动比率 2.37 6.57 6.01 5.57 5.22 折旧摊销 21 22 7 6 6 速动比率 1.78 5.78 5.18 4.67 4.27 财务费用 3 -5 -5 -5 -5 营运能力 应收账款减少 0 0 -62 -95 -113 总资产周转率 0.78 0.46 0.39 0.45 0.52合同负债增加00000 应收账款周转率 3 3 3 3 3投资活动现金流-6-1015000 应付账款周转率 10.04 10.30 10.47 9.72 9.59公允价值变动收益03000 EPS（元）1.121.511.902.363.00长期借款150000 成长能力少数股东权益0 0 0 0 0 营业收入增长 32.69% 30.70% 35.33% 28.26% 26.23% 实收资本（或股本） 66 88 132 132 132 营业利润增长 34.75% 33.59% 27.28% 24.76% 27.63% 资本公积 143 1560 1558 1558 1558 归属于母公司净利润增长 38.17% 34.43% 25.91% 24.31% 27.22% 未分配利润 268 450 580 742 948 获利能力归属母公司股东权益合计496 2133 2325 2511 2748 毛利率(%) 52.17% 49.66% 48.59% 48.16% 47.85% 负债和所有者权益 835 2473 2750 3018 3353 净利率(%) 25.50% 26.23% 24.40% 23.65% 23.83% 总资产净利润(%) 17.65% 8.01% 9.07% 10.28% 11.77% 现金流量表 单位:百万元 ROE(%) 29.71% 9.29% 10.73% 12.35% 14.36% 2021A2022A2023E2024E2025E 每股指标（元）长期股权投资减少0 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 1.12 1.51 1.90 2.36 3.00 投资收益 0 2 0 0 0 每股净现金流(最新摊薄) 0.28 4.42 1.02 -0.08 0.00 筹资活动现金流 -38 1367 -45 -119 -153 每股净资产(最新摊薄) 7.54 24.33 17.68 19.09 20.89 应付债券增加 0 0 0 0 0 估值比率 长期借款增加 0 0 0 0 0 P/E 38.48 28.62 22.73 18.29 14.37 普通股增加 0 22 44 0 0 P/B 11.43 2.66 2.44 2.26 2.06 资本公积增加 8 1417 -2 0 0 EV/EBITDA 21.18 20.63 18.28 14.73 11.56现金净增加额18388135-110 资料来源：Wind,申港证券研究所 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更