2023年中报点评：1H23营收同比增长57%；估值处于历史底部

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 派克新材（605123.SH）2023年中报点评 1H23营收同比增长57%；估值处于历史底部 2023年08月17日 ➢ 事件：公司8月15日发布2023年中报，1H23营收19.8亿元，YoY+57.5%；归母净利润3.0亿元，YoY+30.0%；扣非净利润2.7亿元，YoY+25.1%。业绩符合市场预期，业绩增长主要得益于订单较充足，航空航天、电力及石化用锻件业务增长。我们综合点评如下： ➢ 2Q23营收同比增长超60%；减值损失和其他收益影响表观利润。1）单季度看，2Q23营收10.4亿元，YoY+60.6%；归母净利润1.5亿元，YoY+27.1%；扣非归母净利润1.4亿元，YoY+23.0%。2Q23营收端延续高速增长态势。2）盈利能力方面，2Q23毛利率同比提升0.6ppt至27.1%；净利率同比下降4.0ppt至14.9%。1H23毛利率同比下滑0.3ppt至26.7%；净利率同比下滑3.2ppt至15.0%。1H23净利率下降主要系减值增加和其他收益下降，其中：①资产和信用减值损失合计0.7亿元，较去年同期增加0.5亿元；②产品免征增值税收益及政府补助的减少导致其他收益较去年同期减少0.3亿元。减值损失和其他收入合计影响上半年利润总额0.8亿元。 ➢ 石化及电力锻件增速较快；航空航天锻件盈利能力创新高。分产品看：1H23，1）航空航天锻件：营收6.8亿元，YoY+20.0%，营收占比下降10.7ppt至34.3%，毛利率同比提升3.5ppt至历史新高48.0%。2）石化锻件：营收4.9亿元，YoY+69.3%，营收占比提升1.7ppt至24.7%，毛利率同比下滑0.3ppt至17.8%。3）电力锻件：营收4.8亿元，YoY+297.0%，营收占比提升14.6ppt至24.2%，毛利率同比提升24.9ppt至18.7%。上半年电力板块增长较快主要是风电业务增长迅速，盈利能力实现快速恢复。 ➢ 持续加大研发投入；合同负债或反映行业高景气延续。1H23期间费用率同比减少0.5ppt至7.3%，其中：研发费用同比增加67.9%至0.9亿元，主要是持续加大对航空航天和新能源行业研发投入，研发费用率同比增加0.3ppt至4.5%；管理费用率同比减少0.3ppt至1.8%；销售费用率1.5%，与去年基本持平；财务费用率为-0.5%，去年同期为-0.1%。截至1H23末，公司：1）应收账款及票据17.2亿元，较1Q23末增加22.8%；2）存货9.5亿元，较1Q23末增加3.5%；3）合同负债0.4亿元，较1Q23末增加41.3%，主要是业务增长导致的预收款增加。4）1H23经营活动净现金流为-0.9亿元，去年同期为-1.7亿元。 ➢ 投资建议：公司是我国航空航天环锻细分龙头之一，伴随募投项目推进和产 能释放，“十四五”期间将持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。考虑1H23航空航天、新能源板块景气度，我们小幅调整2023~2025年归母净利润至6.3亿、8.2亿和10.5亿元，对应PE为20x/15x/12x。考虑下游需求旺盛和公司细分龙头地位，给予2023年25倍PE，对应目标价130.75元，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格波动、产品价格波动等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,782 3,895 4,893 6,154 增长率（%） 60.5 40.0 25.6 25.8 归属母公司股东净利润（百万元） 486 634 820 1,053 增长率（%） 0.0 0.0 0.0 0.0 每股收益（元） 4.01 5.23 6.77 8.69 PE 25 20 15 12 PB 3.2 2.8 2.4 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年08月17日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 102.18元 目标价： 130.75元 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 电话： 010-85127667 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 研究助理 孔厚融 执业证书： S0100122020003 电话： 010-85127664 邮箱： konghourong@mszq.com 研究助理 赵博轩 执业证书： S0100122030069 电话： 010-85127668 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 研究助理 冯鑫 执业证书： S0100122090013 电话： 021-80508460 邮箱： fengxin_yj@mszq.com 相关研究 1.派克新材（605123.SH）2022年年报及2023年一季报点评：22年营收/归母增长60%；拟发行可转债延伸产业链-2023/05/05 2.派克新材（605123.SH）2022年三季报点评：三季报业绩同比增长65%；融资扩产开辟成长新领域-2022/11/04 3.派克新材（605123.SH）首次覆盖报告：特种锻造与新能源双景气；募资扩产拓展业务边界-2022/09/23 派克新材(605123)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,782 3,895 4,893 6,154 成长能力（%） 营业成本 2,077 2,895 3,610 4,532 营业收入增长率 60.50 40.01 25.61 25.78 营业税金及附加 4 5 6 7 EBIT增长率 47.42 41.84 32.66 29.37 销售费用 34 47 54 62 净利润增长率 59.59 30.53 29.37 28.44 管理费用 52 62 73 86 盈利能力（%） 研发费用 124 175 205 246 毛利率 25.36 25.69 26.21 26.36 EBIT 502 711 944 1,221 净利润率 59.59 30.53 29.37 28.44 财务费用 -3 -5 -11 -13 总资产收益率ROA 8.10 9.21 10.38 11.06 资产减值损失 -38 -43 -57 -68 净资产收益率ROE 12.57 14.16 15.58 16.80 投资收益 2 39 34 37 偿债能力 营业利润 516 726 949 1,226 流动比率 2.62 2.52 2.51 2.34 营业外收支 -5 -1 -1 -2 速动比率 1.81 1.68 1.69 1.54 利润总额 510 724 948 1,225 现金比率 0.62 0.57 0.56 0.44 所得税 25 91 128 171 资产负债率（%） 35.54 34.98 33.38 34.18 净利润 486 634 820 1,053 经营效率 归属于母公司净利润 486 634 820 1,053 应收账款周转天数 93.06 90.00 88.00 86.00 EBITDA 573 814 1,078 1,392 存货周转天数 121.09 120.00 119.00 118.00 总资产周转率 0.61 0.61 0.66 0.71 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1,115 1,184 1,300 1,283 每股收益 4.01 5.23 6.77 8.69 应收账款及票据 1,062 1,460 1,617 2,152 每股净资产 31.87 36.93 43.43 51.73 预付款项 187 232 253 272 每股经营现金流 1.37 2.41 5.96 5.95 存货 898 989 1,298 1,548 每股股利 0.26 0.34 0.43 0.56 其他流动资产 1,440 1,353 1,302 1,589 估值分析 流动资产合计 4,702 5,217 5,769 6,844 PE 25 20 15 12 长期股权投资 0 0 0 0 PB 3.2 2.8 2.4 2.0 固定资产 835 987 1,272 1,596 EV/EBITDA 20.91 14.72 11.12 8.61 无形资产 127 136 144 153 股息收益率（%） 0.25 0.33 0.42 0.54 非流动资产合计 1,290 1,666 2,131 2,680 资产合计 5,992 6,883 7,900 9,524 短期借款 310 280 280 280 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 1,291 1,579 1,780 2,361 净利润 486 634 820 1,053 其他流动负债 193 213 241 278 折旧和摊销 72 103 134 171 流动负债合计 1,794 2,072 2,301 2,919 营运资金变动 -466 -470 -275 -556 长期借款 50 50 50 50 经营活动现金流 167 292 723 721 其他长期负债 286 286 286 286 资本开支 -391 -477 -596 -715 非流动负债合计 336 336 336 336 投资 -980 278 0 0 负债合计 2,130 2,408 2,637 3,255 投资活动现金流 -1,371 -159 -562 -678 股本 121 121 121 121 股权募资 1,586 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 330 -30 0 0 股东权益合计 3,862 4,475 5,263 6,269 筹资活动现金流 1,867 -84 -65 -80 负债和股东权益合计 5,992 6,883 7,900 9,524 现金净流量 666 48 96 -36 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 派克新材(605123)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报