2023年中报点评：1H23营收大增59%；龙头持续引领下游应用拓展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 铂力特（688333.SH）2023年中报点评 1H23营收大增59%；龙头持续引领下游应用拓展 2023年09月06日 ➢ 事件：公司8月29日发布2023年中报，1H23实现营收4.4亿元，YoY+58.5%；归母净利润0.18亿元，去年同期-0.39亿元；扣非归母净利润69万元，去年同期-0.59亿元。业绩表现与业绩预告数据相符。我们综合点评如下： ➢ 2Q23营收同比增长64%；股份支付费用减少，公司实现扭亏为盈。1）单季度看，2Q23营收3.1亿元，YoY+63.5%；归母净利润0.46亿元，去年同期为-655万元；扣非归母净利润0.33亿元，去年同期-0.22亿元。2）盈利能力方面，1H23毛利率同比下滑1.7ppt至48.2%；2Q23毛利率同比下滑0.9ppt至48.0%。1H22因股份支付费用较高（0.84亿元），公司实现净亏损0.39亿元。1H23伴随经营规模增加，公司毛利润同比增长53%，同时股份支付费用降至0.42亿元（净减少0.42亿元），公司扭亏为盈实现归母净利润0.18亿元。 ➢ 原材料和定制化产品持续发力；引领应用拓展打开成长空间。分产品看，3D打印原材料和定制化产品收入增速较快，1）3D打印定制化产品收入2.3亿元，YoY+59.9%。2）3D打印设备及配件收入1.7亿元，YoY+38.6%。3）3D打印原材料收入0.27亿元，YoY+182.6%。从下游应用来看，1）航空航天领域营收同比增长28.9%至2.3亿元，营收占比同比下降12.0ppt至52.3%；2）工业机械领域营收同比增长111.1%至1.7亿元，营收占比同比提升9.9ppt至39.8%；3）科研院所领域营收同比增长92.3%至0.27亿元，营收占比同比提升1.1ppt至6.2%。公司积极开拓下游应用，根据证券日报网描述，荣耀近期发布的折叠屏手机Magic V2是手机领域首次大规模采用钛合金3D打印技术；根据界面新闻描述，Magic V2钛合金铰链轴盖的3D打印毛坯件由铂力特生产。公司作为金属3D打印龙头，将持续引领3D打印技术在多行业快速渗透，打开成长空间。 ➢ 持续加大研发投入；积极备货迎接下游旺盛需求。1H23期间费用率同比减少26.3ppt至45.8%，其中：管理费用率同比减少22.7ppt至17.0%，主要是股份支付费用大幅减少；公司持续加大技术研发创新力度，研发费用同比增加35.7%至0.84亿元，研发费用率同比减少3.2ppt至19.1%。截至1H23末，公司：1）应收账款及票据7.9亿元，较1Q23末增加14.3%；2）存货5.7亿元，与1Q23末基本持平；3）1H23经营活动净现金流为-2.8亿元，去年同期为-0.8亿元，主要是购买设备配件、生产材料及支付职工薪酬增加较多。 ➢ 投资建议：公司是我国金属3D打印综合解决方案龙头，现已完成了原材料——设备——服务全产业链布局，伴随应用拓展和产能不断释放，公司具有较大发展潜力。考虑到1H23公司在工业领域的快速拓展，我们上调2023~2025年归母净利润至2.6亿、5.0亿、7.5亿元，对应PE分别为75x/38x/25x。我们考虑到公司全产业链龙头地位和行业持续高景气，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游应用拓展不及预期；产品批产进度不及预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 918 1,441 2,225 3,120 增长率（%） 66.3 57.0 54.4 40.2 归属母公司股东净利润（百万元） 79 253 502 751 增长率（%） 249.1 217.8 98.7 49.5 每股收益（元） 0.50 1.58 3.14 4.69 PE 238 75 38 25 PB 12.4 10.6 8.4 6.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年09月05日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 118.26元 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 电话： 010-85127667 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 研究助理 孔厚融 执业证书： S0100122020003 电话： 010-85127664 邮箱： konghourong@mszq.com 研究助理 赵博轩 执业证书： S0100122030069 电话： 010-85127668 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 研究助理 冯鑫 执业证书： S0100122090013 电话： 021-80508460 邮箱： fengxin_yj@mszq.com 相关研究 1.铂力特（688333.SH）首次覆盖报告：新材料系列#6：金属增材制造龙头；技术变革引领行业蓝海-2023/06/21 铂力特(688333)/军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 918 1,441 2,225 3,120 成长能力（%） 营业成本 417 667 1,051 1,495 营业收入增长率 66.32 56.96 54.41 40.22 营业税金及附加 6 8 12 17 EBIT增长率 187.62 342.13 95.76 50.07 销售费用 70 104 151 197 净利润增长率 249.14 217.82 98.66 49.54 管理费用 221 180 171 183 盈利能力（%） 研发费用 163 234 316 412 毛利率 54.55 53.72 52.75 52.08 EBIT 72 318 623 935 净利润率 8.66 17.53 22.56 24.06 财务费用 10 22 34 45 总资产收益率ROA 2.62 6.57 9.78 11.04 资产减值损失 -16 -21 -32 -44 净资产收益率ROE 5.20 14.22 22.28 25.41 投资收益 1 1 2 3 偿债能力 营业利润 58 277 560 849 流动比率 1.38 1.28 1.27 1.29 营业外收支 -2 4 4 4 速动比率 0.84 0.72 0.68 0.69 利润总额 56 281 564 853 现金比率 0.22 0.07 0.02 0.03 所得税 -23 28 62 102 资产负债率（%） 49.55 53.82 56.12 56.56 净利润 79 253 502 751 经营效率 归属于母公司净利润 79 253 502 751 应收账款周转天数 220.45 215.00 205.00 200.00 EBITDA 148 399 715 1,033 存货周转天数 471.49 451.49 441.49 431.49 总资产周转率 0.36 0.42 0.50 0.52 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 262 116 38 92 每股收益 0.50 1.58 3.14 4.69 应收账款及票据 658 1,005 1,483 2,022 每股净资产 9.57 11.11 14.09 18.47 预付款项 25 40 63 90 每股经营现金流 -0.67 0.38 1.58 3.08 存货 539 804 1,240 1,723 每股股利 0.07 0.16 0.32 0.47 其他流动资产 125 134 157 206 估值分析 流动资产合计 1,609 2,100 2,981 4,134 PE 238 75 38 25 长期股权投资 22 24 26 29 PB 12.4 10.6 8.4 6.4 固定资产 1,011 1,162 1,306 1,450 EV/EBITDA 132.57 49.08 27.39 18.96 无形资产 91 96 101 106 股息收益率（%） 0.06 0.13 0.27 0.40 非流动资产合计 1,423 1,748 2,153 2,666 资产合计 3,032 3,847 5,135 6,800 短期借款 412 512 662 812 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 495 822 1,310 1,876 净利润 79 253 502 751 其他流动负债 258 312 379 518 折旧和摊销 76 81 92 98 流动负债合计 1,165 1,646 2,352 3,206 营运资金变动 -287 -328 -431 -476 长期借款 108 208 308 408 经营活动现金流 -108 61 252 493 其他长期负债 229 216 221 232 资本开支 -170 -372 -476 -587 非流动负债合计 337 424 529 640 投资 -30 -5 -5 -5 负债合计 1,502 2,070 2,881 3,846 投资活动现金流 -200 -386 -461 -592 股本 113 160 160 160 股权募资 16 1 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 391 223 197 250 股东权益合计 1,529 1,777 2,253 2,953 筹资活动现金流 390 179 131 154 负债和股东权益合计 3,032 3,847 5,135 6,800 现金净流量 83 -146 -78 54 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 铂力特(688333)/军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指