事件:公司发布了2023年半年度报告,2023H1公司实现营业收入约3.82亿元,同比增长41.25%;归属于上市公司股东的净利润约1.84亿元,同比增长48.05%;经营活动产生的现金流量净额约0.97亿元,同比增长193.99%。 营收利润持续高增长,盈利能力稳健。2023上半年,公司型号任务持续增加,且小批试制新产品订单陆续增多,当期产销量较上年同期稳步提高,闲置募集资金理财使得投资收益有所增加,使得公司经营业绩较上年同期增加,公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润、基本每股收益等经营指标均较上年同期有所增长。2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为9683.16万元,同比增加193.99%,主要系本期应收票据到期承兑金额较大所致。 军用特种功能材料领先企业,行业壁垒高。公司深耕特种功能材料多年,产品包括隐身材料、伪装材料及防护材料等,是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业,尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显,产业化成果突出。公司突破多项关键技术瓶颈,已形成耐温隐身涂层材料、防腐隐身涂层材料及隐身复合材料等多系列产品,在多军种、多型号装备实现装机应用。 深化产业布局,积极研发投入,核心竞争力明显。公司聚焦主业,布局产业,坚持特种功能材料核心主业不动摇,通过能力的延伸与拓展,在具有协同效应的产业积极布局,先后成立华秦航发(主营业务为航空发动机零部件加工与制造)、华秦光声(主营业务为声学超构材料、声学装备与技术服务)、瑞华晟新材(主营业务为航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件研发与生产)。公司持续深耕特种功能材料领域,凭借深厚的技术积累和丰富的应用经验,形成了一系列具有自主知识产权的核心技术,多项技术获得政府奖励。 盈利预测与投资评级:基于十四五期间军工行业高景气,并考虑公司在航发产业链的核心地位,我们将公司2023-2025年归母净利润调整为4.70(+0.08)/6.43(+0.13)/8.82(+0.58)亿元;对应PE分别为55/40/29倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)下游需求及订单波动;2)公司盈利不及预期;3)市场系统性风险。