持续高研发投入丰富IVD产品矩阵

公司发布2023年中报，上半年实现营收21.08亿元（yoy+1.82%，下同），实现归母净利润5.46亿元（yoy+2.32%），实现扣非归母净利润5.27亿元（yoy+4.27%）。2023年Q2实现营业收入10.71亿元（yoy+3.12%），实现归母净利润3.04亿元（yoy+3.57%），实现扣非归母净利润2.91亿元（yoy+6.54%）。 稳定装机提供试剂支持 23年H1，公司试剂和仪器收入分别为17.80和2.48亿元，收入比例接近9:1，经过多年经营，试剂耗材收入已成为营收稳定基础，其中流水线产品的稳定装机，为试剂的持续消耗提供支持，AutoLas X-1和A-1流水线分别累计装机19套、114套。截至2022年底，公司产品已进入三级医院1900余家，占国内三级医院总数的58.7%。 持续高研发投入带动新品布局 公司持续加大研发投入，23年H1，公司研发费用3.11亿元(yoy+23.03%),研发费用率14.75%（yoy+2.54pp）也达到历史同期峰值，累计获得专利1,278项，产品注册(备案)证书681项，承担国家项目14项，参与制定行业标准101项。除化学发光产品外，公司NGS产线完成测序原理机系统和试剂注册，质谱检测系统从微生物进一步拓展至核酸检测、药敏检测等领域 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为52.57/62.62/75.03亿元，同比增速分别为18.35%/19.13%/19.81%， 归母净利润分别为13.95/16.70/20.06亿元，同比增速分别为19.46%/19.74%/20.13%，EPS分别为2.38/2.85/3.42元/股，PE分别为21/17/14倍，鉴于公司流水线装机数量稳步提升，长期有望提供试剂产出，IVD产品多维度放量，参照可比公司估值，我们给予公司2024年24.8倍PE，目标价70.6元，维持“买入”评级。 风险提示：国内区域集采风险、海外营收占比较小风险、新产品推广不及预期。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表