医药生物行业简评报告：反腐正本清源，行业长期发展可期

反腐正本清源，行业长期发展可期 医药生物|行业简评报告|2023.08.17 评级：看好 王斌 首席分析师 SAC执证编号：S0110522030002 wangbin3@sczq.com.cn 电话：86-10-81152644 陈智博研究助理 chenzhibo@sczq.com.cn 电话：86-10-81152642 0.1医药生物 沪深300 0 -0.1 -0.2 12-Aug 1-Jun 21-Mar 8-Jan 28-Oct 17-Aug 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 医药行业2023年中期投资展望：看好景气度处于较好水平即将迎来拐点的细分领域 【首创医药公司简评报告】“十四五”大型医用设备配置规划发布，高端医疗装备市场迎来扩容 一次性手套行业深度报告：供需关系拐点临近，即将迎来盈利能力提升周期-0512 核心观点 事件：7月28日，中央纪委、国家监委召开动员会，部署纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治工作。 正本清源，利好行业长期发展。我们认为，开展针对医药领域腐败问题的集中整治工作，有利于解决医药行业长期存在的部分药品及器械销售费用率过高，带金销售及不正当利益输送等问题。长期来看，我们认为在更加规范的市场环境下，一些临床价值不高、依赖营销费用驱动放量的药品和器械的市场空间预计会不断萎缩，对于医保基金支出的消耗将逐步减少，腾挪出的支付额度有利于持续支持创新品种，临床价值突出的药品及器械有望脱颖而出，远期来看我们认为有利于医药行业的健康发展和产业升级。 建议关注出口产业链相关公司、药品/设备上游配套产业链、刚需药品及院外OTC品种。对比医药行业各细分领域，我们认为现阶段出口产业链相关公司、刚需药品、药品/设备上游配套产业链和院外OTC在业绩确定性和规避潜在风险方面具有相对优势，配置价值较高，建议关注：1.海外收入占比高且2022年业绩中新冠药物CDMO占比相对较低的CXO龙头，推荐药明康德、康龙化成；2.药品/设备上游配套产业链，推荐海泰新光、山河药辅；3.刚需药品，如麻醉药、血制品、大输液、原料药与和集采品种，推荐人福医药、科伦药业和京新药业，相关公司：天坛生物、华兰生物；4.22Q4-23Q1新冠相关药物收入占比较低的院外OTC，推荐羚锐制药、相关公司：九芝堂、百洋医药；5.进入盈利能力提升周期的一次性手套行业，相关公司：英科医疗、蓝帆医疗和中红医疗；6.海外收入占比高，受益于海外生物医药行业一级市场投融资复苏的生命科学上游试剂公司，推荐百普赛斯。 风险提示：药品在地方集采和全国集采中降价幅度超预期；政策扰动导致创新药放量速度和峰值低于预期、医疗机构设备采购推迟；全球制药工业产业链分工发生重大不利变化；一级市场投融资恢复力度不及预期，导致生命科学上游产业链、CXO公司订单和业绩恢复速度低于预期。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 表1医药行业中海外收入占比较高的公司 2022年 归母净利润(亿元）PE(按照2023.8.11收盘价计算) 公司名称 海外收入 市值（亿元） 占比 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 安旭生物 99% 52 —— —— —— —— —— —— 九安医疗 98% 172 —— —— —— —— —— —— 五洲医疗 97% 32 —— —— —— —— —— —— 采纳股份 94% 44 2.01 2.65 3.40 22.0 16.7 13.0 美好医疗 94% 176 5.21 6.77 8.69 33.9 26.1 20.3 中红医疗 93% 58 0.73 2.58 3.23 80.0 22.6 18.1 奥锐特 91% 87 2.80 3.64 4.83 31.2 23.9 18.1 海普瑞 91% 174 8.53 10.02 12.50 20.4 17.4 13.9 博腾股份 90% 148 9.36 9.22 12.21 15.8 16.1 12.1 安迪苏 87% 216 9.50 14.69 16.74 22.7 14.7 12.9 蓝帆医疗 87% 69 —— —— —— —— —— —— 凯莱英 85% 469 24.85 26.35 33.60 18.9 17.8 14.0 怡和嘉业 85% 94 4.98 6.34 8.26 18.9 14.8 11.4 英科医疗 83% 144 6.67 11.38 14.29 21.6 12.7 10.1 C金凯 82% 83 —— —— —— —— —— —— 康龙化成 82% 508 20.98 28.74 37.64 24.2 17.7 13.5 药明康德 81% 2313 99.78 123.65 157.42 23.2 18.7 14.7 博拓生物 81% 33 —— —— —— —— —— —— 奥泰生物 79% 39 —— —— —— —— —— —— 祥生医疗 78% 43 1.80 2.31 2.99 24.2 18.8 14.5 奥佳华 77% 50 2.46 3.26 3.54 20.5 15.4 14.2 海泰新光 76% 58 2.41 3.21 4.21 24.2 18.2 13.9 九洲药业 76% 241 12.38 16.26 21.01 19.5 14.8 11.5 同和药业 76% 48 1.64 2.41 3.30 29.0 19.8 14.4 泓博医药 71% 53 1.14 1.67 2.35 46.9 32.1 22.8 睿智医药 70% 43 —— —— —— —— —— —— 天宇股份 70% 80 3.19 4.35 6.06 25.0 18.4 13.2 药石科技 69% 96 3.89 5.17 7.06 24.7 18.6 13.6 健友股份 69% 214 13.14 16.74 21.64 16.3 12.8 9.9 康泰医学 68% 94 —— —— —— —— —— —— 奥美医疗 66% 66 —— —— —— —— —— —— 东方生物 66% 82 —— —— —— —— —— —— 富士莱 65% 38 2.11 2.46 2.84 18.2 15.6 13.5 莱茵生物 64% 55 2.08 2.99 3.87 26.5 18.4 14.2 尚荣医疗 63% 36 —— —— —— —— —— —— 热景生物 62% 37 —— —— —— —— —— —— 义翘神州 61% 115 2.95 3.64 4.51 39.0 31.5 25.4 百普赛斯 61% 78 2.21 2.88 3.70 35.4 27.2 21.2 资料来源：Wind，首创证券（利润为wind一致预期，市值为2023年8月16日收盘市值） 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 王斌，医药行业首席分析师，北京大学药物化学专业博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所等，具有多年卖方从业经历，对医药行业多个细分领域有跟踪和研究经验。作为团队核心成员，于2019年获得“卖方分析师水晶球奖”总榜单第5名，公 募榜单第4名；于2020年获得“卖方分析师水晶球奖”总榜单第3名，公募榜单第2名。 陈智博，医药行业研究助理，英国南安普顿大学商务分析和金融硕士，北京大学药学学士；拥有3年大型医疗集团总部供应链和医疗信息化工作经验。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平 看淡行业弱于整体市场表现