盈利能力保持强劲，神行电池及海外订单有望带动市占率提升

公司研究 报电力设备电池 2023-10-24 公司点评报告 买入/维持宁德时代(300750) 昨收盘：177.26 告盈利能力保持强劲，神行电池及海外订单有望带动市占率提升 走势比较 18% 10% 22/10/24 22/12/24 23/2/24 23/4/24 23/6/24 23/8/24 23/10/24 太3% 平(5%) 洋(13%) 证(21%) 券宁德时代沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)4,397/3,893限总市值/流通(百万元)779,452/690,079公12个月最高/最低(元)476.80/177.26司相关研究报告： 证宁德时代（300750）《【太平洋新能券源】宁德时代2023年中报点评报告研——市占率和平台能力持续提升，究引领出海和新技术发展》报--2023/08/01 告宁德时代（300750）《【太平洋新能 源】宁德时代2022年年报点评报告 ——市占率及盈利能力向上，新技术和海外市场带来弹性及空间》 --2023/03/22 证券分析师：刘强 E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 研究助理：谭甘露 E-MAIL：tangl@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122100017 事件：公司发布2023年三季报，2023年第三季度实现营收Q3营收1054亿元，同增8%、环增5%；归母净利润104亿元，同增11%、环降4%。 公司动、储电池出货量全球领先，海外市占率有望持续提升。出 货方面，我们估计公司动储电池出货量合计约100GWh+，其中动力约占80%、储能约占20%。据SNE数据，2023年1-8月公司动力电池全球市场份额稳定，持续排名第一。1-8月公司海外动力电池使用量市占率达27.7%，同比+6.9pct。公司1-8月欧洲动力电池市场占有率达34.9%，同比+8.1pct。1-8月公司在中美欧以外地区动力电池市场占率达27.2%，同比+9.8pct，排名第一。公司持续获得多个欧系本土车企如大众、Stellantis、宝马、奔驰等的大额订单，在2026-2030年的新一轮欧洲车企定点中拿到了更高的份额，公司在欧洲市场占有率有望稳步提升。 公司盈利能力保持强劲，后续矿产资源业务有望增厚利润。我们 估算公司Q3动、储电池业务实现单Wh利润约0.08元。随着Q4下游需求的释放以及公司成本管控能力的持续提升，我们预计动储电池业务盈利有望保持强劲，同时江西矿产已经投产运营、开始爬坡，有望增厚利润。 神行电池已落地多家车企，有望引领行业加速跨入超充时代。公 司于8月发布了全球首款采用磷酸铁锂4C神行超充电池，可实现充电10分钟续航400公里，将在年底量产，2024年一季度上市。目前，阿维塔、奇瑞等官方宣布将配套搭载神行超充电池，开启全民超充时代，看好公司长期成长性。 投资建议：考虑行业竞争加剧，我们下调预期，预计 2022/2023/2024年公司营业收入分别为4214.63/5132.29/6128.97亿元,同比增长28.26%/21.77%/19.42%；归母净利润分别为440.01/527.13/685.85亿元（原预测465.75/617.78/788.29亿元），同比增长43.19%/19.80%/30.11%。对应EPS分别10/12/16。当前股价对应PE为18/15/11。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及 预期 盈利能力保持强劲，神行电池及海外订单有望带动市占率提升 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入328,593.99 421,463.33 513,228.83 612,897.25 增长率（%）152.07% 28.26% 21.77% 19.42% 归母净利润30,729.16 44,001.01 52,712.54 68,584.58 增长率（%）92.89% 43.19% 19.80% 30.11% EPS（元/股）12.92 10.01 11.99 15.60 市盈率（P/E）30.46 17.63 14.72 11.31 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 盈利能力保持强劲，神行电池及海外订单有望带动市占率提升 3 公司点评报告P 财务报表预测利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 营业总收入 328,594 421,463 513,229 612,897 货币资金 191,043 231,381 281,136 357,540 %同比增速 152% 28% 22% 19% 交易性金融资产 1,981 1,981 1,981 1,981 营业成本 262,050 331,581 404,865 476,811 应收账款及应收票据 61,493 78,872 96,045 114,697 毛利 66,544 89,882 108,363 136,086 存货 76,669 97,012 118,453 139,502 ％营业收入 20% 21% 21% 22% 预付账款 15,843 20,047 24,478 28,828 税金及附加 907 1,164 1,417 1,693 其他流动资产 40,705 48,228 55,997 64,435 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 387,735 477,522 578,090 706,983 销售费用 11,099 14,236 17,336 20,703 长期股权投资 17,595 24,241 30,888 37,534 ％营业收入 3% 3% 3% 3% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 6,979 8,951 10,900 13,017 固定资产合计 89,071 119,570 138,428 145,643 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 无形资产 9,540 14,600 19,661 24,721 研发费用 15,510 19,894 24,226 28,930 商誉 704 880 1,056 1,233 ％营业收入 5% 5% 5% 5% 递延所得税资产 9,484 14,572 14,572 14,572 财务费用 -2,800 0 0 0 其他非流动资产 86,824 91,909 96,479 101,049 ％营业收入 -1% 0% 0% 0% 资产总计 600,952 743,294 879,173 ####### 资产减值损失 -2,827 -239 -239 -239 短期借款 14,415 16,708 19,000 21,292 信用减值损失 -1,146 0 0 0 应付票据及应付账款 220,764 279,341 341,080 401,691 其他收益 3,037 3,896 4,744 5,665 预收账款 0 0 0 0 投资收益 2,515 3,225 3,927 4,690 应付职工薪酬 9,476 11,990 14,640 17,242 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 4,792 6,147 7,485 8,939 公允价值变动收益 400 0 0 0 其他流动负债 46,313 54,045 64,512 75,442 资产处置收益 -5 -7 -8 -10 流动负债合计 295,761 368,232 446,718 524,606 营业利润 36,822 52,512 62,908 81,850 长期借款 59,099 59,099 59,099 59,099 ％营业收入 11% 12% 12% 13% 应付债券 19,178 19,178 19,178 19,178 营业外收支 -149 0 0 0 递延所得税负债 1,808 1,382 1,382 1,382 利润总额 36,673 52,512 62,908 81,850 其他非流动负债 48,197 87,107 87,107 87,107 ％营业收入 11% 12% 12% 13% 负债合计 424,043 534,997 613,484 691,372 3,216 4,605 5,516 7,177 归属于母公司的所有者权 164,481 191,963 244,675 313,260 所得税费用 益 净利润 33,457 47,907 57,392 74,673 少数股东权益 12,428 16,334 21,014 27,102 ％营业收入 10% 11% 11% 12% 股东权益 176,909 208,297 265,689 340,362 归属于母公司的净利润 30,729 44,001 52,713 68,585 负债及股东权益 600,952 743,294 879,173 ####### %同比增速 93% 43% 20% 30% 少数股东损益 2,728 3,906 4,680 6,089 EPS（元/股） 12.92 10.01 11.99 15.60 现金流量表（百万元） 2022A2023E2024E2025E 经营活动现金流净额 61,209 91,536 119,872 145,760 基本指标 投资 -11,457 -6,646 -6,646 -6,646 2022A2023E2024E2025E 资本性支出 -48,215 -69,689 -69,691 -69,692 EPS 12.92 10.01 11.99 15.60 其他 -4,469 3,050 3,927 4,690 BVPS 67.34 43.66 55.64 71.24 投资活动现金流净额 -64,140 -73,286 -72,410 -71,648 PE 30.46 17.63 14.72 11.31 债权融资 33,352 187 2,292 2,292 PEG 0.33 0.41 0.74 0.38 股权融资 47,455 -6,378 0 0 PB 5.84 4.04 3.17 2.48 支付股利及利息 -3,551 -6,155 0 0 EV/EBITDA 19.49 7.89 5.76 3.90 其他 5,011 32,505 0 0 ROE 19% 23% 22% 22% 筹资活动现金流净额 82,266 20,159 2,292 2,292 ROIC 10% 16% 16% 17% 现金净流量 82,124 40,338 49,755 76,404 2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E 资料来源：WIND，太平洋证券 盈利能力保持强劲，神行电池及海外订单有望带动市占率提升 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522