成交额低迷致主要收入承压，投资收益亮眼

事件：港交所发布2023年中期业绩公告，2023年上半年收入及其他收益同比+18%至105.75亿港元，归母净利润同比+31%至63.12亿港元。 主营业务收入承压，投资收益表现亮眼。23Q2单季收入及其他收益为50.17亿港元，环比/同比-9.7%/+18.1%；归母净利润为29.04亿港元，环比/同比-14.8%/+34.0%。其中，营业收入（不含投资收益）为38.43亿元，环比/同比-4.3%/-8.7%；保证金+公司自有资金投资收益为11.41亿港元，环比/同比-25.7%/+3703%。 各类资产交投活跃度低迷，现货市场IPO规模有所改善。23Q2单季港交所ADT为1028亿港元，环比/同比-19.5%/-20.7%；其中股票现货ADT环比/同比-20.8%/-20.0%至909亿港元，股票现货中的南向交易环比/同比-19.9%/-2.8%至301亿港元；联交所衍生品ADT环比/同比-8.6%/-25.9%至120亿港元。北向交易ADT环比/同比+26.3%/+20.4%至1225亿元，互联互通交投活跃度整体好于中国香港市场。股票期权ADV57.0万张，环比/同比-14.3%/+0.0%。 期货期权ADV68.4万张，环比/同比-9.2%/-3.0%。LME商品ADV54.0万张，环比/同比+7.4%/+0.2%。 23Q2单季IPO规模有所改善，新股上市申请势头强劲。23Q2单季新上市公司数量15家，同比增加5家，IPO规模为112亿港元，环比/同比+66.6%/+119.2%。截至6月30日，共有104宗申请正在处理中。随着3月31日特专科技公司上市机制生效，我们预计未来IPO数量及规模有望延续复苏趋势。 高利率环境下保证金投资收益亮眼。受益于高利率环境，23Q2单季保证金、结算所基金投资收益分别为7.91、0.82亿港元，年化收益率分别达1.49%、1.45%。自有资金部分，23Q2单季实现投资收益2.68亿元，年化收益率达3.14%。 投资建议：中短期来看，中国经济复苏及企业盈利修复延续，港交所ADT有望伴随港股基本面同步改善；美国加息已进入后周期，港股流动性环境趋于改善。长期来看，“港股-人民币”双柜台模式、互联互通机制完善、特专科技公司上市机制、国债期货发行等一系列改革的持续推进，港交所长期业绩仍具备增长空间。截至8月15日，年初至今港交所ADT为1126亿港元，较去年同期-13.7%。我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为135/144/150亿港币，同比分别+34%/+7%/+4%，当前股价对应2023年28×PE，2016年12月5日深港通开通至今港交所PE中枢为41×。 风险提示：美国加息进一步超预期；国内经济复苏不及预期；公司战略改革推进不及预期。 盈利预测：