朝闻国盛：二探库存周期，有什么新答案？

朝闻国盛 二探库存周期，有什么新答案？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师张金洋 证券研究报告朝闻国盛 2023年09月11日 【宏观】高频半月观经济仍在底部，9月应还有政策20230910 【宏观】物价底已现，经济底和政策底呢？20230909 【策略】二探库存周期，有什么新答案？策略周报（20230910） 20230910 【策略】市场回顾（9月2周）股债汇再度回调20230909 【金融工程】市场继续震荡筑底20230910 【金融工程】聚焦科创，优选成长广发上证科创板成长ETF投资价值分析20230910 【金融工程】择时雷达六面图：技术面与经济面弱化20230909 【固定收益】把握调整出的机会20230910 【固定收益】低基数推升通胀同比，物价依然弱势20230910 【固定收益】农商抄底利率保险抄底二永流动性和机构行为跟踪 20230909 【银行】本周聚焦ABS角度看零售资产质量：7月整体继续改善 20230910 【环保】环保新周期，把握行业新机遇2023半年报总结20230910 【通信】不光是“光”光博会亮点回顾20230908 【社会服务海外】海底捞（06862HK）火锅赛道优质龙头，积极重整再出发20230908 【社会服务海外】美兰空港（00357HK）门户枢纽顺风而起，业绩筑底价值重构20230908 研究视点 【轻工制造】造纸迎旺季，家居需求有望复苏20230910 【电力设备】隆基绿能押注BC电池路线，复合集流体多家获实质性进展 20230910 【建筑材料】政策态度转向，回调后建议积极配臵建材板块20230910 【房地产开发】2023W36：认房不认贷落地后市场热度升温，核心城市宽松进程持续20230910 【电力】容量电价有望加速推进，重视火电重估与灵活性改造投资机会 20230910 【建筑装饰】历届“一带一路”峰会对建筑央企基本面影响如何？ 20230910 【通信】卫星通信开启通信终端全新发展序幕20230910 【计算机】智能助理：苹果入局20230910 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjygszqcom 行业表现前名 行业 1月 3月 1年 煤炭 55 26 229 国防军工 24 42 81 石油石化 02 19 48 纺织服饰 19 13 09 轻工制造 22 18 19 行业表现后名 行业1月3月1年 电力设备11262298 传媒108183236 建筑装饰88 82 31 商贸零售80 50 191 计算机 76 97 215 晨报回顾 1、《朝闻国盛：赎回潮难再现》20230908 2、《朝闻国盛：七大风格细分行业财报全景梳理》 20230907 3、《朝闻国盛：AI算力的复盘与展望》20230906 4、《朝闻国盛：赔率胜率框架当下如何看待A股》 20230905 5、《朝闻国盛：政策正密集落地，还有哪些期待》 20230904 【计算机】资产评估落地，数据产业化加速推进20230910 【农林牧渔】猪价如期下跌，白鸡苗价坚挺20230910 【有色金属】美经济韧性短期压制金价，铝价高位下关注旺季板块机会 20230910 【钢铁】需求环比改善，铁矿监管趋严20230910 【环保】行业再迎税收优惠，关注防污治污投资机会20230910 【煤炭开采】澳洲罢工谈判失败，周内TTF价格宽幅震荡20230910 【煤炭开采】淡季煤价底部超预期是本轮行情的底层逻辑20230910 【医药生物】智飞生物（300122SZ）新适应症申报，HPV疫苗市场潜在空间进一步扩大20230910 【计算机】创业黑马（300688SZ）算力布局加速落地，构建AI闭环生态20230910 【汽车】巨一科技（688162SH）新项目、新投入扰动短期盈利，Q2单季度经营承压20230909 【商贸零售】华致酒行（300755SZ）门店持续扩张，利润端略有承压 20230908 【轻工制造】喜临门（603008SH）调整股权激励目标，旺季复苏可期 20230908 【电力设备】隆基绿能（601012SH）押注BC电池路线，明确后续技术推进方向20230908 【商贸零售】永辉超市（601933SH）同比扭亏达成，毛利率有所提升 20230908 【医药生物】迈得医疗（688310SH）业绩高速增长，隐形眼镜CDMO 勾勒第二增长曲线20230908 【社会服务】华住集团S（01179HK）境内恢复领先同行，Pipeline环比明显提升20230908 【银行】齐鲁银行（601665SH）业绩增长提速，资产质量稳步改善 20230908 重磅研报 【宏观】高频半月观经济仍在底部，9月应还有政策20230910 熊园分析师S0680518050004xiongyuangszqcom 刘安林分析师S0680523020002liuanlingszqcom 基于“6大维度”高频数据，近半月经济“有变也有不变”：变化在于，原油等重点大宗价格明显上涨；房企拿地再创新低、地产销售再度回落，季节性因素之外，指向松地产效果尚未完全显现；出行、线下消费等相关指标大降。不变在于，工业开工仍强，尤其是汽车、沥青等；钢材、玻璃等建材需求延续回落等。继续提示：基本面看，综合8月物价、PMI、进口、开工等数据边际好转，指向我国经济环比有所企稳，但倾向于认为并非本质改善、仍处“经济底”；政策面看，稳增长仍需政策加码，后续大概率还会有政策，短期紧盯四大方向：一线松地产、城中村改造、一揽子化债、再降准（9月大概率） 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【宏观】物价底已现，经济底和政策底呢？20230909 熊园分析师S0680518050004xiongyuangszqcom 刘安林分析师S0680523020002liuanlingszqcom 8月物价主要变化在于：CPI、PPI如期回升，但绝对值水平仍低；核心CPI同比持平，但环比走弱。往后看，短期低物价环境仍将持续，不过CPI、PPI底部应已确认，后续大概率逐步回升或降幅收窄。综合看，8月物价、PMI、进口、地产销售、开工等数据均边际好转，指向我国经济环比有所企稳，只不过并非本质改善，倾向于认为仍处“经济底”。继续提示：稳增长仍需政策加码，后续大概率还会有政策，短期紧盯四大方向：一线松地产、城中村改造、一揽子化债、再降准（9月大概率）。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期。 【策略】二探库存周期，有什么新答案？策略周报（20230910）20230910 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiaogszqcom 李浩齐研究助理S0680121110014lihaoqigszqcom 二探库存周期供给需求给出的新答案？需求改善供给偏紧的行业有：有色金属（工业金属）、钢铁（普钢）、家电轻工（家具用品、照明设备、家电零部件、造纸），纺织服饰（纺织制造、服装家纺），以及电子等。 秋季攻势酝酿中，拿好红利“压仓石”，继续增配顺周期。就指数当前所处的位臵，无论中期还是短期，我们都无需悲观。结构上，短期视角下，交易面、赔率面、政策面的线索都指向顺周期。中期配臵视角下，我们依旧维持年内红利资产依旧是最好的“压仓石”。 行业配臵：保险、交运、家电；工业金属、商用车、电子；油气开采运营商。风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 【策略】市场回顾（9月2周）股债汇再度回调20230909 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiaogszqcom 一周要闻点评：股债汇再度回调 国内出口负增、政策效果尚未体现，同时美国服务业保持景气，反映海内外经济延续分化，人民币汇率大幅贬值，A股再度下探，沪指逼近3100点水平。产业利好驱动能源、卫星通信、电子走高：OPEC延长减产，国际油价持续抬升，驱动煤炭、石化大涨；华为发布全球首款卫星通信智能手机，北斗通信板块领涨，同时国产替代进程加速， 半导体板块逆势走强。 A股行情复盘：指数全面下跌，上游资源和金融稳定占优；海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现靠后； 大类资产表现：人民币汇率贬值，海内外风险偏好回升。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 【金融工程】市场继续震荡筑底20230910 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubinggszqcom 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipenggszqcom 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkaigszqcom 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqigszqcom 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihangszqcom 杨晔 分析师S0680523070002 yangye3657gszqcom 市场继续震荡筑底。本周（9498）大盘震荡下行，上证指数全周收跌053。在此背景下，煤炭逆势确认日线级别上涨。目前，市场短期均处于胶着状态：一方面上证50、沪深300、中证500刚确认下跌，而且只走了1波，意味着短期下跌不够充分；另一方面上中证1000、创业板指、深证成指的下跌又足够充分，历史结束概率在90以上。因此，短期需要等待市场确认方向，当下大概率是中长期底部，对市场仍不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】聚焦科创，优选成长广发上证科创板成长ETF投资价值分析20230910 林志朋分析师S0680518100004linzhipenggszqcom杨晔分析师S0680523070002yangye3657gszqcom刘富兵分析师S0680518030007liufubinggszqcom 张国安研究助理S0680122060011zhangguoangszqcom 从量化视角观察当前科创成长投资价值：赔率层面：当前科创成长指数估值处于底部区域。胜率层面：科创成长景气度持续扩张，最新业绩指标底部企稳。情绪层面：科创成长趋势处于左侧区域，当前拥挤度不高。广发上证科创板成长ETF跟踪指数为科创成长指数，当前具备较高的投资价值。 风险提示：本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 【金融工程】择时雷达六面图：技术面与经济面弱化20230909 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubinggszqcom 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipenggszqcom 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkaigszqcom 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqigszqcom 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihangszqcom 杨晔分析师S0680523070002yangye3657gszqcom 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出55的择时打分，当前的综合打分为168分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】把握调整出的机会20230910 杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom 前期由于对政策发力的担忧，以及资金的趋近，债市出现持续调整，而债市的调整又引发赎回潮再现的担忧，并在交易中加剧了这一