朝闻国盛：二探库存周期，有什么新答案？

朝闻国盛 二探库存周期，有什么新答案？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师张金洋 证券研究报告|朝闻国盛 2023年09月11日 【宏观】高频半月观—经济仍在底部，9月应还有政策-20230910 【宏观】物价底已现，经济底和政策底呢？-20230909 【策略】二探库存周期，有什么新答案？——策略周报（20230910） -20230910 【策略】市场回顾（9月2周）——股债汇再度回调-20230909 【金融工程】市场继续震荡筑底-20230910 【金融工程】聚焦科创，优选成长——广发上证科创板成长ETF投资价值分析-20230910 【金融工程】择时雷达六面图：技术面与经济面弱化-20230909 【固定收益】把握调整出的机会-20230910 【固定收益】低基数推升通胀同比，物价依然弱势-20230910 【固定收益】农商抄底利率保险抄底二永——流动性和机构行为跟踪 -20230909 【银行】本周聚焦—ABS角度看零售资产质量：7月整体继续改善 -20230910 【环保】环保新周期，把握行业新机遇--2023半年报总结-20230910 【通信】不光是“光”——光博会亮点回顾-20230908 【社会服务&海外】海底捞（06862.HK）-火锅赛道优质龙头，积极重整再出发-20230908 【社会服务&海外】美兰空港（00357.HK）-门户枢纽顺风而起，业绩筑底价值重构-20230908 研究视点 【轻工制造】造纸迎旺季，家居需求有望复苏-20230910 【电力设备】隆基绿能押注BC电池路线，复合集流体多家获实质性进展 -20230910 【建筑材料】政策态度转向，回调后建议积极配臵建材板块-20230910 【房地产开发】2023W36：认房不认贷落地后市场热度升温，核心城市宽松进程持续-20230910 【电力】容量电价有望加速推进，重视火电重估与灵活性改造投资机会 -20230910 【建筑装饰】历届“一带一路”峰会对建筑央企基本面影响如何？ -20230910 【通信】卫星通信——开启通信终端全新发展序幕-20230910 【计算机】智能助理：苹果入局-20230910 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjy@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 煤炭 5.5% 2.6% -22.9% 国防军工 2.4% 4.2% -8.1% 石油石化 0.2% 1.9% -4.8% 纺织服饰 -1.9% 1.3% -0.9% 轻工制造 -2.2% 1.8% -1.9% 行业表现后�名 行业1月3月1年 电力设备-11.2%-6.2%-29.8% 传媒-10.8%-18.3%23.6% 建筑装饰-8.8% -8.2% -3.1% 商贸零售-8.0% -5.0% -19.1% 计算机 -7.6% -9.7% 21.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：赎回潮难再现》2023-09-08 2、《朝闻国盛：七大风格细分行业财报全景梳理》 2023-09-07 3、《朝闻国盛：AI算力的复盘与展望》2023-09-06 4、《朝闻国盛：赔率-胜率框架当下如何看待A股》 2023-09-05 5、《朝闻国盛：政策正密集落地，还有哪些期待?》 2023-09-04 【计算机】资产评估落地，数据产业化加速推进-20230910 【农林牧渔】猪价如期下跌，白鸡苗价坚挺-20230910 【有色金属】美经济韧性短期压制金价，铝价高位下关注旺季板块机会 -20230910 【钢铁】需求环比改善，铁矿监管趋严-20230910 【环保】行业再迎税收优惠，关注防污治污投资机会-20230910 【煤炭开采】澳洲罢工谈判失败，周内TTF价格宽幅震荡-20230910 【煤炭开采】淡季煤价底部超预期是本轮行情的底层逻辑-20230910 【医药生物】智飞生物（300122.SZ）-新适应症申报，HPV疫苗市场潜在空间进一步扩大-20230910 【计算机】创业黑马（300688.SZ）-算力布局加速落地，构建AI闭环生态-20230910 【汽车】巨一科技（688162.SH）-新项目、新投入扰动短期盈利，Q2单季度经营承压-20230909 【商贸零售】华致酒行（300755.SZ）-门店持续扩张，利润端略有承压 -20230908 【轻工制造】喜临门（603008.SH）-调整股权激励目标，旺季复苏可期 -20230908 【电力设备】隆基绿能（601012.SH）-押注BC电池路线，明确后续技术推进方向-20230908 【商贸零售】永辉超市（601933.SH）-同比扭亏达成，毛利率有所提升 -20230908 【医药生物】迈得医疗（688310.SH）-业绩高速增长，隐形眼镜CDMO 勾勒第二增长曲线-20230908 【社会服务】华住集团-S（01179.HK）-境内恢复领先同行，Pipeline环比明显提升-20230908 【银行】齐鲁银行（601665.SH）-业绩增长提速，资产质量稳步改善 -20230908 重磅研报 【宏观】高频半月观—经济仍在底部，9月应还有政策-20230910 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 基于“6大维度”高频数据，近半月经济“有变也有不变”：变化在于，原油等重点大宗价格明显上涨；房企拿地再创新低、地产销售再度回落，季节性因素之外，指向松地产效果尚未完全显现；出行、线下消费等相关指标大降。不变在于，工业开工仍强，尤其是汽车、沥青等；钢材、玻璃等建材需求延续回落等。继续提示：基本面看，综合8月物价、PMI、进口、开工等数据边际好转，指向我国经济环比有所企稳，但倾向于认为并非本质改善、仍处“经济底”；政策面看，稳增长仍需政策加码，后续大概率还会有政策，短期紧盯四大方向：一线松地产、城中村改造、一揽子化债、再降准（9月大概率） 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【宏观】物价底已现，经济底和政策底呢？-20230909 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 8月物价主要变化在于：CPI、PPI如期回升，但绝对值水平仍低；核心CPI同比持平，但环比走弱。往后看，短期低物价环境仍将持续，不过CPI、PPI底部应已确认，后续大概率逐步回升或降幅收窄。综合看，8月物价、PMI、进口、地产销售、开工等数据均边际好转，指向我国经济环比有所企稳，只不过并非本质改善，倾向于认为仍处“经济底”。继续提示：稳增长仍需政策加码，后续大概率还会有政策，短期紧盯四大方向：一线松地产、城中村改造、一揽子化债、再降准（9月大概率）。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期。 【策略】二探库存周期，有什么新答案？——策略周报（20230910）-20230910 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 李浩齐研究助理S0680121110014lihaoqi@gszq.com 二探库存周期——供给&需求给出的新答案？需求改善+供给偏紧的行业有：有色金属（工业金属）、钢铁（普钢）、家电轻工（家具用品、照明设备、家电零部件、造纸），纺织服饰（纺织制造、服装家纺），以及电子等。 秋季攻势酝酿中，拿好红利“压仓石”，继续增配顺周期。就指数当前所处的位臵，无论中期还是短期，我们都无需悲观。结构上，短期视角下，交易面、赔率面、政策面的线索都指向顺周期。中期配臵视角下，我们依旧维持年内红利资产依旧是最好的“压仓石”。 行业配臵：保险、交运、家电；工业金属、商用车、电子；油气开采/运营商。风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 【策略】市场回顾（9月2周）——股债汇再度回调-20230909 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 一周要闻点评：股债汇再度回调 国内出口负增、政策效果尚未体现，同时美国服务业保持景气，反映海内外经济延续分化，人民币汇率大幅贬值，A股再度下探，沪指逼近3100点水平。产业利好驱动能源、卫星通信、电子走高：OPEC+延长减产，国际油价持续抬升，驱动煤炭、石化大涨；华为发布全球首款卫星通信智能手机，北斗通信板块领涨，同时国产替代进程加速， 半导体板块逆势走强。 A股行情复盘：指数全面下跌，上游资源和金融稳定占优；海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现靠后； 大类资产表现：人民币汇率贬值，海内外风险偏好回升。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 【金融工程】市场继续震荡筑底-20230910 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师S0680523070002 yangye3657@gszq.com 市场继续震荡筑底。本周（9.4-9.8）大盘震荡下行，上证指数全周收跌0.53%。在此背景下，煤炭逆势确认日线级别上涨。目前，市场短期均处于胶着状态：一方面上证50、沪深300、中证500刚确认下跌，而且只走了1波，意味着短期下跌不够充分；另一方面上中证1000、创业板指、深证成指的下跌又足够充分，历史结束概率在90%以上。因此，短期需要等待市场确认方向，当下大概率是中长期底部，对市场仍不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】聚焦科创，优选成长——广发上证科创板成长ETF投资价值分析-20230910 林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com杨晔分析师S0680523070002yangye3657@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 张国安研究助理S0680122060011zhangguoan@gszq.com 从量化视角观察当前科创成长投资价值：赔率层面：当前科创成长指数估值处于底部区域。胜率层面：科创成长景气度持续扩张，最新业绩指标底部企稳。情绪层面：科创成长趋势处于左侧区域，当前拥挤度不高。广发上证科创板成长ETF跟踪指数为科创成长指数，当前具备较高的投资价值。 风险提示：本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 【金融工程】择时雷达六面图：技术面与经济面弱化-20230909 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔分析师S0680523070002yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个