业绩符合预期，运营商行业表现亮眼

1 公司报告│公司半年报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 迪普科技(300768) 业绩符合预期，运营商行业表现亮眼 事件： 8月16日晚，公司公布2023年半年报，报告期公司实现营收4.42亿元，同比增长20.15%;归母净利润3941万元，同比下降3.98%;扣非净利润3495万元，同比增长14.29%;基本每股收益0.06元。其中第2季度实现营收2.11亿元，同比增长36.78%。  网络安全产品增长迅速，运营商行业表现强势 报告期内公司网络安全产品实现营收3.25亿元，同比增长39.42%，毛利率71.74%，同比提升3.48 pct；应用交付及网络产品实现营收0.87亿元，同比减少15.29%，毛利率50.17%，同比下降9.57 pct。公司综合销售毛利率67.48%，同比提升1.58 pct，销售净利率8.91%，同比下降2.24 pct。其中运营商行业实现营收1.50亿元，同比增长27.84%；政府行业实现营收1.42亿元，同比增长16.42%；公共事业实现营收0.78亿元，同比增长3.44%。  持续加大研发投入，不断加深护城河 报告期内公司研发投入1.22亿元，同比增长5.92%，研发投入占营收比例约27.56%。公司成立以来坚持研发投入，在高性能硬件平台、FPGA系统设计，信息安全攻防、安全事件响应、应用交付等方面进行迭代创新，形成了一系列具有自主知识产权的核心技术。截至2023H1，公司累计获得授权专利1,300余项，软件著作权76项，其中发明专利1,198项，整体技术水平业界领先。  盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为10.94/13.52/16.31亿元，对应增速分别为22.50%/23.60%/20.60%，归母净利润分别为2.28/3.08/3.93亿元，对应增速分别为52.02%/35.35%/27.31%，EPS分别为0.35/0.48/0.61元/股，3年CAGR约为37.88%。鉴于公司产品和营销能力出众，参照可比公司估值，我们给予公司24年48倍PE，目标价23.04元，维持 “买入”评级。 风险提示：系统性风险；下游客户支出不达预期；竞争加剧。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1030 893 1094 1352 1631 增长率（%） 15.59% -13.31% 22.50% 23.60% 20.60% EBITDA（百万元） 284 119 284 371 460 归母净利润（百万元） 309 150 228 308 392 增长率（%） 11.91% -51.57% 52.02% 35.35% 27.31% EPS（元/股） 0.48 0.23 0.35 0.48 0.61 市盈率（P/E） 34.1 70.4 46.3 34.2 26.9 市净率（P/B） 3.3 3.3 3.1 2.9 2.7 EV/EBITDA 52.3 47.8 26.3 19.3 14.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年08月16日收盘价 证券研究报告 2023年08月16日 行 业： 计算机/软件开发 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 16.37元 目标价格： 23.04元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 643.83/386.81 流通A股市值(百万元) 6,332.05 每股净资产(元) 5.01 资产负债率(%) 13.12 一年内最高/最低(元) 22.83/11.01 股价相对走势 作者 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：sunsm@glsc.com.cn 分析师：姜青山 执业证书编号：S0590523050001 邮箱：jiangqs@glsc.com.cn 相关报告 1、《迪普科技（300768）：当期业绩承压，长期投资价值显现》2023.04.24 -30%0%30%60%2022/82022/122023/42023/8迪普科技沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司半年报点评 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 3020 2866 3193 3495 3868 营业收入 1030 893 1094 1352 1631 应收账款+票据 73 129 110 136 164 营业成本 294 288 352 403 484 预付账款 6 3 8 10 12 营业税金及附加 10 12 12 15 18 存货 206 285 289 331 398 营业费用 285 303 295 358 411 其他 27 19 25 31 37 管理费用 259 274 263 316 365 流动资产合计 3332 3301 3625 4003 4480 财务费用 -76 -89 -10 -12 -13 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -5 -7 -7 -9 -10 固定资产 64 247 218 187 154 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 205 67 56 45 33 投资净收益 0 0 0 0 0 无形资产 14 15 12 10 7 其他 72 68 69 69 68 其他非流动资产 18 37 32 26 24 营业利润 325 167 245 332 423 非流动资产合计 301 366 317 267 218 营业外净收益 0 0 0 0 0 资产总计 3633 3667 3942 4270 4698 利润总额 325 167 246 333 424 短期借款 54 0 0 0 0 所得税 16 17 18 24 31 应付账款+票据 152 166 182 208 250 净利润 309 150 228 308 392 其他 201 283 371 439 527 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 406 449 552 647 777 归属于母公司净利润 309 150 228 308 392 长期带息负债 11 3 2 1 0 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 16 20 20 20 20 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 27 23 22 20 19 成长能力 负债合计 433 472 574 668 797 营业收入 15.59% -13.31% 22.50% 23.60% 20.60% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 7.88% -68.71% 201.83% 36.43% 27.92% 股本 429 644 644 644 644 EBITDA 16.56% -58.00% 137.97% 30.85% 23.86% 资本公积 1669 1457 1457 1457 1457 归属于母公司净利润 11.91% -51.57% 52.02% 35.35% 27.31% 留存收益 1101 1094 1267 1502 1801 获利能力 股东权益合计 3200 3195 3368 3603 3902 毛利率 71.45% 67.79% 67.86% 70.20% 70.30% 负债和股东权益总计 3633 3667 3942 4270 4698 净利率 30.02% 16.77% 20.81% 22.79% 24.06% ROE 9.67% 4.69% 6.76% 8.55% 10.06% 现金流量表 ROIC 155.68% 20.25% 51.75% 104.00% 156.63% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 309 150 228 308 392 资产负债率 11.92% 12.88% 14.56% 15.63% 16.95% 折旧摊销 35 41 48 50 49 流动比率 8.2 7.4 6.6 6.2 5.8 财务费用 -76 -89 -10 -12 -13 速动比率 7.6 6.7 6.0 5.6 5.2 存货减少（增加为“-”） -3 -79 -4 -42 -67 营运能力 营运资金变动 -62 -26 107 19 27 应收账款周转率 15.6 7.3 10.6 10.6 10.6 其它 96 183 9 47 72 存货周转率 1.4 1.0 1.2 1.2 1.2 经营活动现金流 298 181 377 371 460 总资产周转率 0.3 0.2 0.3 0.3 0.3 资本支出 -88 -102 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -1 0 0 0 0 每股收益 0.5 0.2 0.4 0.5 0.6 其他 -2 -3 -5 -5 -5 每股经营现金流 0.5 0.3 0.6 0.6 0.7 投资活动现金流 -91 -105 -5 -5 -5 每股净资产 5.0 5.0 5.2 5.6 6.1 债权融资 23 -61 -1 -1 -1 估值比率 股权融资 29 215 0 0 0 市盈率 34.1 70.4 46.3 34.2 26.9 其他 857 -382 -44 -62 -81 市净率 3.3 3.3 3.1 2.9 2.7 筹资活动现金流 909 -229 -45 -63 -82 EV/EBITDA 52.3 47.8 26.3 19.3 14.9 现金净增加额 1117 -154 327 302 373 EV/EBIT 59.6 73.1 31.7 22.4 16.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年08月16日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或