核心产品表现稳健，在研产品储备丰富

事件。公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入23.49亿，同降6.44%；实现归母净利润6.76亿，同降1.80%；实现扣非归母净利润6.46亿，同降3.29%；2023Q2公司实现营业收入12.05亿元，同降5.99%，归母净利润3.69亿元，同降9.08%，扣非后归母净利润3.65亿元，同增9.12%。 公司2023H1拟每10股派发现金红利70元（含税）。 核心产品表现稳健，新产品上线表现较好。1）《问道手游》保持出色表现，累计注册用户已超4900万。2023H1在App Store游戏畅销榜平均排名第29名，最高排名第10名。23H1营业收入同比有所减少，宣传费及运营服务费等产品相比支出有所增加，整体利润同比有所减少。2）《一念逍遥》累计用户超2400万，2023H1App Store游戏畅销榜平均排名第27名，最高排名第7名。23H1宣传费及运营服务费等产品相关支出同比有所减少，但游戏流水较上年同期减少较多，业务利润同比有所减少；3）公司在模拟休闲、社区养成等赛道沉淀了优良经验，“精品化”路线全面推进。2023年8月上线《飞龙吧骑士》在App Store免费榜排名居前。 持续加码研发 ， 海外拓展顺利 。公司研发团队的规模逐年扩大 ，2021/2022/2023研发人员人数分别为530/692/776人，占员工总数的比例分别为56.08%/55.18%/57.23%。公司上半年海外运营业务人员数量增加约33人，境外收入合计1.19亿元，较上年同期增长5.99%，上半年公司在境外发行了《一念逍遥（越南版）》《地下城堡3（港澳台版）》《奇葩战斗家（东南亚版）》，海外储备包括《M66》（全球发行）、自研射击类端游《Outpost:InfinitySiege》（Steam发售），海外业务稳步推进。 产品储备丰富，下半年重点关注《勇者与装备（代号BUG）》。当前公司储备产品丰富，自研产品中，《勇者与装备（代号BUG）》、《不朽家族（代号M66）》预计将于下半年上线；代理产品中，已有4款取得版号，其中《新庄园时代》、《皮卡堂之梦想起源》拟下半年推出；此外，公司还有《代号原点》《代号M88》等多款产品储备，有望贡献业绩增量。 盈利预测：公司长线运营能力出色，核心游戏表现稳健，在研产品储备丰富，但受项目排期影响，下调公司盈利预测至2023-2025年实现归母净利润13.8/15.9/17.5亿元，对应同比增速为-5.4%/14.9%/10.2%（原预测为公司2023-2025年归母净利润分别为16/18/20亿元），当前市值对应PE为21/19/17倍。维持“买入”评级。 风险提示：政策监管风险；老游戏流水下滑；项目上线不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）