业绩增长稳健，“自研+代理”形成丰富产品储备

三七互娱2024年半年报显示，公司业绩增长稳健，2024H1实现营收92.32亿元，同比增长18.96%；归母净利润12.65亿元，同比增长3.15%。其中，2024Q2营收44.82亿元，同比增长12.16%，环比下降5.65%；归母净利润6.48亿元，同比增长43.63%，环比增长5.25%。

业务表现
手游收入稳步提升，同比增长19.82%至89.59亿元，页游收入同比减少15.54%至2.14亿元。手游业务毛利率同比增加2.15pct至80.98%，带动公司整体毛利率同比增加1.08pct至79.62%。主要增长动力来自《寻道大千》、《霸业》、《灵魂序章》等自研游戏，同时流量投放增加导致销售费用率同比提升2.92pct至58.06%，整体净利率下降1.86%至13.70%。研发费用率同比减少1.20pct至3.80%，反映公司战略调整，加大策略品类投入。

产品储备
公司已推出《时光杂货店》等5款新产品，其中《时光杂货店》上线后表现良好，位列iOS畅销榜30名左右。目前公司在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等赛道布局多元，后续储备包括9款自研产品（如《斗罗大陆：猎魂世界》）和17款代理产品（如《赘婿》、《时光大爆炸》）。

分红方案
公司宣布拟每10股派现2.10元（含税），共计派发4.66亿元现金红利，股息率约1.55%。

投资建议
预计2024-2026年营收分别为188.57/202.69/212.19亿元，归母净利润28.05/30.12/31.99亿元，EPS为1.26/1.36/1.44元，对应PE为10.71/9.98/9.39倍，维持“买入”评级。

风险提示
政策监管风险、老产品流水下滑、新游表现不及预期。