23Q2利润环比改善，静待下游需求复苏

立昂微(605358.SH) 23Q2利润环比改善，静待下游需求复苏 电子 2023年08月16日 推荐(维持) 股价:34.29元 主要数据 行业电子 公司网址www.li-on.com 大股东/持股王敏文/17.41% 实际控制人王敏文 总股本(百万股)677 流通A股(百万股)502 流通B/H股(百万股)总市值(亿元) 232 流通A股市值(亿元) 172 每股净资产(元) 11.59 资产负债率(%)46.2 行情走势图 证券分析师 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 事项： 公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入13.42亿元，同比下降14.22%；实现归母净利润1.74亿元，同比下降65.49%。 平安观点： 下游需求疲软拖累23H1营收，23Q2利润环比改善：公司公布2023年半年报，受行业景气度下降、下游需求疲软等因素，2023年上半年公司实现营业收入13.42亿元，同比下降14.22%；实现归母净利润1.74亿元，同比下降65.49%。单看2023年第二季度，公司实现营收7.10亿元，同比下降12.17%，环比增长12.30%，归母净利润为1.39亿元，同比下降47.51%，环比增长304.21%。从费用端看，2023年上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为0.71%（+0.34pctYoY）、3.98%（+1.58pctYoY）、6.90%（+5.80pctYoY）和9.80% （+1.83pctYoY），其中财务费用有所上升，主要系2023年上半年计提了2022年11月发行的33.90亿元可转债利息费用所致。 徐碧云 投资咨询资格编号S1060523070002XUBIYUN372@pingan.com.cn 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,541 2,914 3,046 3,246 3,525 YOY(%) 69.2 14.7 4.5 6.6 8.6 净利润(百万元) 600 688 624 699 820 YOY(%) 197.2 14.6 -9.3 12.1 17.2 毛利率(%) 44.9 40.9 43.4 42.3 42.4 净利率(%) 23.6 23.6 20.5 21.5 23.3 ROE(%) 8.0 8.4 7.2 7.7 8.5 EPS(摊薄/元) 0.89 1.02 0.92 1.03 1.21 P/E(倍) 38.7 33.7 37.2 33.2 28.3 P/B(倍) 3.1 2.9 2.8 2.6 2.5 产品结构持续优化，射频业务增长块：公司主营业务为半导体硅片、半导体功率器件芯片和化合物半导体射频芯片，其中23H1半导体硅片营业收入7.55亿元，同比下降18.48%；半导体功率器件营业收入5.38亿元，同比下降10.69%；受益于产品技术实现突破，射频芯片验证进度已基本覆盖国内主流手机芯片设计客户，在手订单同比大幅增长，该项业务上半年营收0.38亿元，同比大幅增长95.25%。公司坚持以持续的技术创新提升市场竞争力，不断加大新产品、新技术的开发力度，丰富产品系列，优化产品结构。6英寸、8英寸硅片继续保持市场占有优势，12英寸半导体硅片技术能力已覆盖14nm以上技术节点逻辑电路和存储电路，以及客户所需技术节点的图像传感器件和功率器件，继续扩大市场销售规模；光伏用旁路二极管控制芯片、车规级功率器件芯片的产销量大幅提升，其中新开发的FRD产品增长更为明显、IGBT产品也开始进入小批量出货阶段；化合物半导体射频芯片技术优势突出，产销量稳步增长。 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 立昂微公司半年报点评 产业链上下游一体化优势凸显：公司涵盖了包括硅单晶拉制、硅研磨片、硅抛光片、硅外延片、功率器件及化合物半导体射频芯片等半导体产业链上下游多个生产环节，贯通了从材料到器件的全链条技术。公司产业链上下游一体化有利于保证公司产品的优良品质、缩短新产品开发和市场推广的周期、提高公司抗风险能力等。公司主营产品——半导体硅片产品类型实现了从6英寸到12英寸、从轻掺到重掺、从N型到P型等领域全覆盖，功率器件芯片产品类型包括了从平面到沟槽、从肖特基、MOSFET、TVS到FRD、IGBT等，化合物半导体射频芯片产品包括了6英寸砷化镓微波射频芯片、VCSEL芯片等，三大板块业务均实现了较大突破。 投资建议：公司是国内半导体硅片第一梯队，主营业务为半导体硅片、半导体功率器件和化合物半导体射频芯片。目前公司12英寸硅片销售规模扩大，处于产能爬坡期，随着下游客户需求释放，客户认证和产能爬坡进展顺利，规模效益凸显；公司功率器件产品结构不断优化，产品布局更加丰富，将持续受益于光伏和新能源汽车的高速发展。结合公司2023年半年报以及对行业发展趋势的判断，我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.24、6.99和8.20亿元，EPS分别为0.92、1.03和1.21元，对应8月14日收盘价的PE分别为37.2、33.2和28.3倍，我们看好公司未来的发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）行业景气度下行，市场需求不及预期的风险：半导体硅片和功率器件与半导体行业景气度密切相关，如果下游需求放缓，对公司的收入和盈利增长会造成负面影响。2）市场竞争加剧的风险：半导体硅片行业竞争激烈，各硅片公司持续扩张产能，公司的硅片在部分客户仍处于产品认证阶段，如果产品认证不及预期，将影响公司产能扩张和盈利。（3）毛利率下降的风险：原材料价格波动，特别是上游电子级多晶硅价格上涨、人力资源成本增加、项目建设投产导致折旧增加等因素，可能导致产品成本上升，影响公司毛利率。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 6921 9020 11607 14400 现金 3965 6183 8560 11094 应收票据及应收账款 1373 1445 1541 1673 其他应收款 1 7 7 8 预付账款 70 83 88 96 存货 1337 1113 1210 1311 其他流动资产 174 189 201 219 非流动资产 11620 10431 9156 7804 长期投资 375 372 369 366 固定资产 6600 6022 5358 4610 无形资产 366 305 244 183 其他非流动资产 4278 3732 3185 2645 资产总计 18542 19451 20763 22205 流动负债 1994 1289 1401 1519 短期借款 270 0 0 0 应付票据及应付账款 1130 837 909 985 其他流动负债 594 452 491 534 非流动负债 6726 7921 8650 9421 长期借款 5157 3852 2581 1352 其他非流动负债 1569 4069 6069 8069 负债合计 8720 9209 10051 10940 少数股东权益 1617 1632 1648 1667 股本 677 677 677 677 资本公积 5580 5580 5580 5580 留存收益 1947 2353 2807 3340 归属母公司股东权益 8205 8610 9065 9597 负债和股东权益 18542 19451 20763 22205 单位:百万元 立昂微公司半年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 2914 3046 3246 3525 营业成本 1722 1724 1873 2030 税金及附加 16 26 28 30 营业费用 17 18 19 21 管理费用 101 91 104 116 研发费用 272 259 279 310 财务费用 95 207 130 61 资产减值损失 -140 -101 -108 -117 信用减值损失 0 -6 -7 -7 其他收益 139 87 87 87 公允价值变动收益 33 0 0 0 投资净收益 -9 -3 -3 -3 资产处置收益 1 1 1 1 营业利润 716 698 783 917 营业外收入 0 1 1 1 营业外支出 3 3 3 3 利润总额 714 696 781 915 所得税 44 58 65 76 净利润 669 638 716 839 少数股东损益 -19 15 17 19 归属母公司净利润 688 624 699 820 EBITDA 1301 2090 2182 2325 EPS（元） 1.02 0.92 1.03 1.21 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 14.7 4.5 6.6 8.6 营业利润(%) 4.8 -2.6 12.1 17.1 归属于母公司净利润(%) 14.6 -9.3 12.1 17.2 获利能力毛利率(%) 40.9 43.4 42.3 42.4 净利率(%) 23.6 20.5 21.5 23.3 ROE(%) 8.4 7.2 7.7 8.5 ROIC(%) 12.6 7.2 10.2 17.9 偿债能力资产负债率(%) 47.0 47.3 48.4 49.3 净负债比率(%) 14.9 -22.8 -55.8 -86.5 流动比率 3.5 7.0 8.3 9.5 速动比率 2.7 5.9 7.2 8.4 营运能力总资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.2 应收账款周转率 2.2 2.1 2.1 2.1 应付账款周转率 1.85 2.45 2.45 2.45 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.02 0.92 1.03 1.21 每股经营现金流(最新摊薄) 1.76 6.24 5.95 6.08 每股净资产(最新摊薄) 11.79 12.39 13.06 13.84 估值比率P/E 33.7 37.2 33.2 28.3 P/B 2.9 2.8 2.6 2.5 EV/EBITDA 25 11 9 7 单位:百万元 经营活动现金流 1195 4225 4029 4118 净利润 669 638 716 839 折旧摊销 493 1187 1271 1349 财务费用 95 207 130 61 投资损失 9 3 3 3 营运资金变动 -194 -316 -98 -140 其他经营现金流 122 2506 2006 2006 投资活动现金流 -4745 -6 -6 -6 资本支出 3807 -2500 -2000 -2000 长期投资 -1122 0 0 0 其他投资现金流 -7430 2494 1994 1994 筹资活动现金流 3311 -2001 -1645 -1577 短期借款 -675 -270 0 0 长期借款 4548 -1306 -1270 -1230 其他筹资现金流 -562 -425 -375 -348 现金净增加额 -236 2218 2377 2534 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%