TCL中环机构调研报告 调研日期:2023-04-12 TCL中环是一家成立于1958年的光伏材料制造商和光伏电池组件供应商,也是智慧光伏解决方案服务商。公司秉持“为人类奉献蓝天和白云”的绿色生态理念,坚持创新驱动发展,引领行业先进技术、先进制造方式的产业化应用,推动光伏行业技术革新,实现全球绿色能源产业的高质量、可持续、跨越式发展。作为全球领先的光伏材料制造商和光伏电池组件供应商,TCL中环一直致力于提供高品质、高性能的光伏产品,并不断探索新的技术和制造方式,以 提高光伏发电的效率和可靠性。公司的智慧光伏解决方案服务帮助客户实现智能光伏发电,提高光伏发电的利润空间,同时也推动光伏行业的技术革新和可持续发展。TCL中环一直秉承“绿色、低碳、环保”的理念,积极参与光伏公益事业,为贫困地区建设和光伏扶贫项目提供支持。公司还致力于推动光伏行业的国际化和全球化,为全球绿色能源产业的发展做出了积极贡献。 2023-05-04 总经理沈浩平,财务总监张长旭,董事会秘书秦世龙等 2023-04-122023-04-28 特定对象调研,业绩说明会,路演活动天津 华夏基金 基金管理公司 - 天弘基金 基金管理公司 - 中信资管 资产管理公司 - 银华基金 基金管理公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 汇安基金 基金管理公司 - 碧云资本 资产管理公司 - 财通证券 证券公司 - 广发证券 证券公司 - 浙商证券 证券公司 - 中信证券 证券公司 - 易方达基金 基金管理公司 - 国金证券 证券公司 - 西部证券 证券公司 - 东吴证券 证券公司 - 南方基金 基金管理公司 - 博时基金 基金管理公司 - 高毅资产 资产管理公司 - 睿远基金 基金管理公司 - 正圆基金 - - 人保资产 保险资产管理公司 - 国寿资本 投资公司 - 一、公司经营情况介绍 2023年一季度,公司实现营业收入176.19亿元,同比增长31.80%;经营性现金流量净额10.39亿元,同比增长8.60% ;含银行汇票的经营性现金流量净额20.69亿元,同比增长24.55%;净利润24.64亿元,同比增长69.15%;归属于上市公司股东的净利润22.53亿元,同比增长71.90%。报告期末,公司总资产1241.72亿元,较期初增长14.64%;归属于上市公司股东的净资产为398.79亿元,较期初增长6.01%。 光伏材料业务板块:2023年一季度末硅片产能提升至150GW,受益于银川项目的设备进厂和单台产能提升,未来产能将超过180GW;切片项目银川DW5期项目如期启动,预计到年底能有效地保证产能目标、产出目标的实现;2023年一季度硅片出货25GW,3月份出货超10GW。 光伏电池及组件板块:产能有所上升,达到13GW。TCL中环依然是更加专注于晶体生长、晶片制造的工作,光伏组件按照公司的既有战略保持约15%-20%的光伏电池组件的配置。 其他硅材料板块:TCL中环TotalSolution从1.0战略向2.0战略转变。产能提升与产品结构优势,同时推进第三代半导体设备movein和调试。 ESG方面,TCL中环愿景的第一项是环境友好。公司始终将ESG作为长期战略目标,重点围绕以人为本、降本增效、节能减排、高质量发展。2023年推动实现绿色工厂、绿色园区,加大节能和资源回收。在完成ESG战略目标的基础上,持续完成制造转型,推动产业全球化。 工业4.0转型方面,TCL中环围绕N型时代到来,进一步重点推动质量体系4.0,与时俱进,持续推进技术、创新能力和进一步完善4.0体 系,打造黑灯工厂和绿色园区的基础上,推动建设质量体系4.0。目标实现从硅料进公司到硅片出厂以及下游客户,组件和安装商的使用感受方面实现全流程一体化的质量体系,与下游客户共创、共享、积累,与客户实现价值贡献。 TCL中环提出了“更高、更快、更强”的指标,围绕全要素的指标提升,实现高质量发展。展望未来在技术能力提升和质量体系提升和战略协同强化的推动下继续完善制造方式转型,继续发挥在技术创新、产品创新的能力,更强调技术创新成果的快速转换,实现高质量发展。另一方面继续以ESG为可持续发展理念的基础上,坚定实施全球化战略。 二、投资者问答 问题一:为什么选择TOPCon技术路线,在哪些方面取得了比较大的突破? 回答:(1)TOPCon技术是IBC技术的一部分,虽然有结构上的差异,本质上源于同一个物理设计理念。TCL中环选择TOPCon的核心驱动是尽管TOPCon有隧穿氧化层和薄膜的应用,但综合平衡性更好,包括开路电压、串联电阻的设计、对隧穿氧化层的控制有较大作用。 (2)TCL中环硅片产能即将超过180GW,在长期战略支撑下做20%的电池组件。在对TOPCon的认知里,TCL中环更强调产品高斯分布的工程控制能力并为之探索。历史上,TCL中环2013年前后开始和国际先进制造商进行TOPCon领域的配合并汲取经验。 (3)TCL中环在TOPCon电池最终寿命控制方向有独特的技术路径考量,能实现差异化和领先化的TOPCon电池制造。 问题二:TCL中环在银浆方面有哪些差异化突破?是否有较大的成本竞争力? 回答:IBC、TOPCon和HJT等新型电池技术对银浆使用量比较大,回顾历史,以上电池技术一方面受到高斯分布的限制,另一方面过高的贵金属含量都是限制其发展的核心要素,TCL中环在去金属化方向持续努力。 问题三:2023年一季度中环硅片产能、产出爬坡速度很快,超越同行与行业的原因?是否有订单支撑? 回答:受益于行业的景气,中国市场逐渐启动,TCL中环着眼于长期发展,在定价策略、产品质量、产品成本竞争力上持续努力。TCL中环对成本和品质的控制是负责的,能持续推出新产品,在引领行业变革N型硅片、超薄硅片等方面持续努力,向客户提供更高性价比的 产品。在此基础上,预计公司二季度生产销售目标将进一步提升。 问题四:N型出货占比提升,硅片有500多个品种,如何理解各个客户的差异化? 回答:去年四季度至今年一季度,光伏行业210硅片和TOPCon电池出货量和产能均取得了突飞猛进的增长,同时,不同电池厂家有不同的技术实现路径和工艺方法。TCL中环是最大的N型硅片出货商,N型硅片产能会随着下游需求增长,2023是N型元年。 在N型电池快速发展之前,TCL中环内部已经有N型P型不同外形尺寸、不同厚度(150μm-110μm)的硅片量产,这方面硅片种类有100多种;在N型上TOPCon、HJT、IBC技术有300多种硅片;TOPCon技术,对于不同客户、不同客户的不同工厂都会适配不同的硅片材料,甚至一个TOPCon结构里不同的电池工艺技术路线和不同工厂的设备参数都对应不同的硅片,由此产生了500多种硅片,下一步还会有更多 细分出来,这些区分一部分是客户明示的,一部分是潜在的差异性硅片。 问题五:TOPCON不同厂商之间对硅片要求的差别主要体现在哪些方面?硅片的少子寿命、氧含量、碳含量?回答:①尺寸不同。从组件传导的硅片需求主要体现为尺寸差异; ②组件功率对硅片要求的不同;③硅片比例、圆角、直角的差别;④硅片应用场景对厚度的要求不同;⑤TOPCon遂穿层过程中PECVD、LPCVD和PVD三种技术,有不同的结合。⑥硅片除了外形尺寸之外,在氧含量和分布、少子寿命、机械性能和电性能都有差别。 在电阻率范围内,lifetime上升意味着成本上升和缺陷的衍生,TOPCON是扩硼的工艺,最高温度比P-PERC高,相较于PERC时代,N型时代,无论是TOPCon还是HJT、IBC都需要考虑微缺陷的管控、热力适应等新问题。 问题六:四月初报价210与182是什么考量?后续210和182报价和盈利趋势的展望? 回答:考虑到210已经用到了国内外工商业分布式屋顶上,份额在不断提升,生产和加工制造硅片过程中,210的生产优势较大,单瓦成本较182有很大降低,我们愿意为下游电池组件分享自己降本的部分,让行业价值共享,促进210生态的发展。 此外,每个月的供需关系和长期策略和短期策略结合,带来硅片报价的差异,TCL中环会考虑每个月进行综合考虑的报价,维持210优势。问题七:TOPCon25GW电池投产进度规划及出货预期?尺寸方面选择182还是210? 回答:电池项目争取一年左右时间建成。TCL中环电池架构设计方面,TOPCon更多考虑用在G12+叠瓦方向。叠瓦是并联电路并且是非金属连接,会带来以下两个效果: TOPCon的切割损失边缘效应明显地高于P-PERC,这有利于叠瓦,叠瓦可以有效地弥补边缘切割损失,在物理架构上进一步展现出自己的优势 。 与PERC时代相比,TOPCon的设备、投资总量和运营总量会有一定程度的上升,大尺寸是必然选择,G12对于N型时代的任何技术路径都是更好的选择。 问题八:结合工业4.0与公司的大尺寸产品,公司目前N型硅片的技术和成本有什么优势? 回答:工程师文化的差异,10年前,TCL中环就开始与海外的SunPower、MAXN和澳大利亚、日本的客户推进N型硅片,TCL中环对于N型电池结构、硅材料的需求、客户的需求等理解更为深入。 目前整个市场硅片产品包括N型硅片在内累计超过500种,TCL中环保持了领导者的地位。HJT、TOPCon等玩家入局,TCL中环最先进行N型硅片的designin,进行工厂设计和迭代。产线设计之初,把TCL中环N型硅片的特性植入产线实现更好的匹配。不同厂商N型电池技术路线不同,对于N型硅片的需求多样,TCL中环的工业4.0能够在硅片环节有深入的Know-how积累,能够满足不同客户的柔性需求。