港股策略周报（2023年8月第3期）：海外市场扰动，政策效果亟待释放

2023年8月15日 策略研究 海外市场扰动，政策效果亟待释放 ——港股策略周报（2023年8月第3期） 要点 一周市场回顾 本周港股调整。本周恒生科技、恒生中国企业指数、恒生指数、恒生综指、恒生香港35指数的涨跌幅分别为-4.98%、-2.85%、-2.37%、-2.82%和-2.24%。美国劳工部公布CPI数据，美国7月份CPI同比上升了3.2%，高于6月份的同比升幅3%，但低于市场预期的3.3%。不过数据公布后旧金山联储主席玛丽·戴利表态谨慎，她表示尽管7月份数据显示物价仅温和上涨，但美联储在控制通胀方面仍有 很多工作要做，美股之后有所回落。2023年8月11日，中国人民银行公布2023 年7月货币金融数据。社融新增5282亿元，前值4.22万亿元，Wind预期1.12万亿元，7月新增社融大幅低于市场预期与季节性表现，居民和企业部门净融资是主要拖累。同时中美关系再起波澜，美国总统拜登9日发布行政命令，禁止美国风险投资和私募股权公司对中国量子计算、半导体和某些人工智能领域进行投资。受以上影响，港股本周整体收跌。 一周热点事件回顾及点评 金华出台房地产政策，取消限购提高公积金贷款额度。据金华发布，金华市促进房地产市场平稳健康发展工作领导小组办公室发出通知，经市政府同意，决定实施提高住房公积金最高可贷额度、鼓励城市更新房票安置、加大信贷支持力度、降低住房交易税费等七条措施，进一步促进房地产市场平稳健康发展。总体来看，我国房地产市场需求仍在，随着各地房地产政策陆续出台，房地产市场需求有望得到释放，持续利好房地产、建材等行业。 穆迪下调十家美国中小银行评级，部分大型银行列入降级观察名单。穆迪同时将六家大型银行列入降级观察名单，其中包括纽约梅隆银行、道富银行（StateStreet）等美国大型银行。穆迪警告，高利率和缩表之下的存款流失、明年初美国潜在经济衰退、银行盈利受到挤压和商业地产陷入困境，都令中小型银行的资产风险恶化，地区银行春季危机时面临的挑战仍存。 下周策略前瞻 政策频发下，经济有望企稳回升。7月以来，国务院以及相关部门密集出台了一批政策，但宏观经济政策的实施到政策对经济产生影响存在一定的时滞，政策不会一蹴而就，或将进入短暂的“观察期”。如果之后经济复苏进程相对偏慢，则增量政策值得期待，而如果前期政策效果较好，推动经济显著回升，则政策的重点或许在于落实前期出台的政策。当前我国经济复苏进程偏慢，且宏观经济政策的实施到政策对经济产生影响存在一定的时滞，之后在政策呵护以及经济自身动能的恢复下，我国经济或将逐步企稳回升。 风险分析：1、中美关系超预期恶化；2、美元指数超预期上行；3、中国经济复苏不及预期。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001)021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 (执业证书编号：S0930522070002)021-52523677 liuf@ebscn.com 目录 1、海外市场扰动，政策效果亟待释放3 1.1、一周市场回顾3 1.2、一周热点事件回顾及点评5 1.3、下周策略前瞻6 2、市场表现与核心数据8 2.1、市场表现回顾8 2.2、资金与流动性概览9 2.3、板块盈利与估值10 3、风险分析11 中庚基金 1、海外市场扰动，政策效果亟待释放 1.1、一周市场回顾 本周港股调整。本周恒生科技、恒生中国企业指数、恒生指数、恒生综指、恒生香港35指数的涨跌幅分别为-4.98%、-2.85%、-2.37%、-2.82%和-2.24%。美国劳工部公布CPI数据，美国7月份CPI同比上升了3.2%，高于6月份的同比升幅3%，但低于市场预期的3.3%。不过数据公布后旧金山联储主席玛丽·戴利表态谨慎，她表示尽管7月份数据显示物价仅温和上涨，但美联储在控制通胀 方面仍有很多工作要做，美股之后有所回落。2023年8月11日，中国人民银 行公布2023年7月货币金融数据。社融新增5282亿元，前值4.22万亿元，Wind预期1.12万亿元，7月新增社融大幅低于市场预期与季节性表现，居民和企业部门净融资是主要拖累。同时中美关系再起波澜，美国总统拜登9日发布行政命令，禁止美国风险投资和私募股权公司对中国量子计算、半导体和某些人工智能领域进行投资。受此综上所述影响，港股本周整体收跌。 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 % 图1：本周港股市场表现 恒恒恒恒恒 生生生生生 香指综中科 35 港数合国技指企 数业 指数 资料来源：ifind，数据截至2023/8/11 本周港股各行业大多下跌，能源、电信服务上涨。8月9日，OPEC+联合部长级监督委员会（JMMC）提议减产200万桶/日，沙特寻求在OPEC+会议上推高油价。受JMMC消息推动，油价盘中继续上涨。因此本周能源行业领涨。美国总统拜登9日发布行政命令，禁止美国风险投资和私募股权公司对中国量子计算、半导体和某些人工智能领域进行投资。受此影响，半导体、技术硬件与设备等科技行业跌幅居前。 图2：本周港股wind二级行业大多下跌，能源、电信服务上涨 % 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 能电家公运食消零食银软资材商多保耐制媒技半房医汽源信庭用输品费售品行件本料业元险用药体术导地疗车 服与事 与者业、与货 和金消、 硬体产保与 务个业主服人要务 用用 品品 零售 饮服物 料务与 烟草 专融费生 业品物 服与科 务服技装与 生 件与健汽 与半设车 设导备零 备体与部 生服件 产务 资料来源：Wind，数据截至2023/8/11 本周美股各指数表现疲弱。美国7月CPI同比涨幅从6月的3%提升至3.2%，好于市场预期的3.3%；CPI环比上升0.2%，符合预期，与前值持平。数据公布后鸽派的美联储官员、旧金山联储主席戴利表态谨慎，她表示尽管7月份数据显示物价仅温和上涨，但美联储在控制通胀方面仍有很多工作要做。戴利讲话后，美股涨势消退。另外美国财政部周四进行的230亿美元的30年期国债拍卖得标 收益率为4.189%，创下2011年7月以来的最高水平，这最终也在很大程度上进一步推动了美股的回落和美元的上涨。 图3：本周美股指数涨跌幅情况 % 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 标纳道 500 普斯琼 达斯 克工 综业 指平 均 资料来源：Wind，数据截至2023/8/11 1.2、一周热点事件回顾及点评 7月居民消费价格迎环比回升，提振消费政策效果初显。国家统计局发布了 2023年7月份全国CPI和PPI数据。1）CPI同比-0.3%，前值0%，市场预期 -0.5%；CPI环比+0.2%，前值-0.2%；2）核心CPI同比+0.8%，前值+0.4%；3）PPI同比-4.4%，前值-5.4%，市场预期-4.1%；PPI环比-0.2%，前值-0.8%。7月，受能源、服务、工业消费品价格上涨影响，CPI环比回升，但受高基数拖累，同比阶段性转负，迎来年内低点；受国际大宗商品价格传导、国内需求企稳、企业去库压力减弱等因素提振，PPI环比降幅明显收窄，同比触底回升。国内经济总体呈企稳态势，促进消费政策效果初现。 图4：7月非食品价格同比增速触底回升图5：7月PPI环比跌幅明显收窄，同比触底回升 %CPI同比非食品CPI食品CPI(右)% 310 8 26 4 12 0 0-2 -4 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 -1-6 (%)15 10 5 0 -5 -10 2021-04 -15 PPI:全部工业品:环比(右轴)PPI:全部工业品:当月同比 (%)3 2 1 0 -1 -2 2023-06 -3 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 7月金融数据较为疲弱，政策效果亟待进一步释放。2023年8月11日，中 国人民银行公布2023年7月货币金融数据。社融新增5282亿元，前值4.22万亿元，Wind预期1.12万亿元；社融存量同比增长8.9%，前值9.0%；人民币贷款新增3459亿元，前值3.05万亿元，Wind预期8480亿元；M2同比增长10.7%，前值11.3%。7月新增社融大幅低于市场预期与季节性表现，居民和企业部门净融资是主要拖累。7月居民端净融资为负，同比多减3224亿元。短期贷款与乘用车销售放缓和消费疲弱有关；中长期贷款则受到地产销售持续疲弱以及居民提前还贷的冲击。企业端，剔除非银金融机构后净融资同比少增162亿， 在经历6月信贷冲量后企业中长期信贷修复略显乏力，需求不足仍较为突出。 图6：7月新增社融处于市场预期的下方图7：7月社融弱于过去五年的季节性表现 社会融资规模:预期区间预期均值实际新增 万亿 777 66 6 55 5 44 4 33 223 20192020202120222023 万亿元 当月新增社会融资规模 7 6 5 4 3 1122 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 0011 00 123456789101112 资料来源：Wind，光大证券研究所数据截至2023年7月资料来源：Wind，光大证券研究所数据截至2023年7月 第十一届中国电子专用设备工业协会半导体设备年会召开。8月9日至11日，第十一届中国电子专用设备工业协会半导体设备年会暨产业链合作论坛在无锡召开，多家半导体上市公司掌门人、科学院院士，就半导体产业的发展进行报告。据中国电子专用设备工业协会对国内77家规模以上半导体设备制造商统计， 2022年，这些半导体设备企业的销售收入累计完成593亿元，同比增长53.6%。 其中，2022年前十家设备制造商完成销售收入438亿元，占77家合计收入73.9%。 促进民营经济发展，国家税务总局发布28条便民办税举措。国家税务总局 8月6日对外发布了《关于接续推出和优化“便民办税春风行动”措施促进民营 经济发展壮大服务高质量发展的通知》，推出和优化五方面28条便民办税缴费举措，重点聚焦支持民营企业为主体的广大中小微企业和个体工商户，促进新出台的一系列延续、优化、完善的税费优惠政策更好落实落细。 民企利好政策再出，国家发改委发文完善政府诚信履约机制。8月10日，国家发改委发布《关于完善政府诚信履约机制优化民营经济发展环境的通知》（下称《通知》）。《通知》明确提出加强政府诚信履约机制建设，着力解决朝令夕改、新官不理旧账、损害市场公平交易、危害企业利益等政务失信行为，促进营商环境优化，增强民营企业投资信心，推动民营经济发展壮大。此外，国家发改委表示，适时将政务失信记录纳入营商环境评价和高质量发展综合绩效考核评价。总体来看，本次通知仍延续7月政治局会议导向，在提振消费、就业民营企业环境方面进一步深耕，从基本面方向利好国内经济。 金华出台房地产政策，取消限购提高公积金贷款额度。据金华发布，金华市促进房地产市场平稳健康发展工作领导小组办公室发出通知，经市政府同意，决定实施提高住房公积金最高可贷额度、鼓励城市更新房票安置、加大信贷支持力度、降低住房交易税费等七条措施，进一步促进房地产市场平稳健康发展。2021年8月3日至2022年6月9日期间