二季度量利显著改善，下半年需求有望持续回暖

公司 2023H1 实现净利润 0.42 亿元，同比-88%。公司 2023H1 实现营收 22.50亿元，同比-41%；实现归母净利润 0.42 亿元，同比-88%；毛利率为 13.20%，同比-3.58pct。公司 2023Q2 实现营收 12.77 亿元，同比-35%、环比+31%； 实现归母净利润 0.54 亿元，同比-64%、环比扭亏为盈；毛利率为 16.28%，同比+0.22pct、环比+7.12pct。 国内需求温和向好，公司 Q2 电池销量环比明显增长。公司 2023H1 锂电池业务营收 6.19 亿元，同比-64%，毛利率为 6.58%，同比-14.08pct。我们估计公司 2023H1 锂电池销量超 0.8 亿颗，其中 Q2 销量近 0.5 亿颗，环比增长近60%。在国内需求温和回暖以及海外中小电动工具厂采购增长的推动下，公司出货量明显增长。展望下半年，在海外电动工具头部企业去库存接近尾声、以及电动摩托车等场景持续开拓的背景下，公司电池出货量有望环比持续提升，我们预计 2023 年公司电池出货量有望达到 2.5-3.0 亿颗。 产能利用率提升助推盈利能力改善。我们估计公司 2023Q2 锂电池单颗净利约为 0.2-0.3 元，环比显著提升。展望下半年，伴随产能利用率攀升以及盈利能力较优的海外大客户需求回暖，电池业务盈利能力有望稳中有升。 公司 LED 业务与金属物流业务发展平稳。2023H1 公司 LED 业务营收 6.02 亿元，同比-15%，毛利率为 14.68%、同比+2.65pct，净利润为-0.18 亿元，Q1小幅亏损、Q2 基本实现盈亏平衡。2023Q2 以来，LED 行业下游需求出现回暖迹象，公司经营明显改善。LED 业务方面，公司继续贯彻高端产品路线，坚持向显示领域转型的战略发展规划，并积极拓展车灯、工商业照明、植物照明等高端照明领域客户。2023H1 公司金属物流业务营收 10.16 亿元，同比-26%，毛利率为 16.33%、同比+0.81pct。公司金属物流配送业务在持续推进管理变革优化服务的同时，也积极探索对外扩展，整体业务继续保持良好运营态势。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。 投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。基于海外需求恢复较缓，我们下调盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 3.01/5.58/7.78 亿元（原预测 2023-2025 年净利润为 4.37/7.42/10.20 亿元），同比-20/+85/+39%，EPS 分别为 0.26/0.48/0.68 元，当前 PE 为 41/22/16 倍。 盈利预测和财务指标 公司 2023H1 实现营收 22.50 亿元，同比-41%；实现归母净利润 0.42 亿元，同比-88%；毛利率为 13.20%，同比-3.58pct。公司 2023Q2 实现营收 12.77 亿元，同比-35%、环比+31%；实现归母净利润 0.54 亿元，同比-64%、环比扭亏为盈；毛利率为 16.28%，同比+0.22pct、环比+7.12pct。 图 1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图 3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 公司 2023H1 期间费用率同比略增。公司 2023H1 期间费用率为 10.22%，同比+2.07pct ； 销售 / 管理 / 研发 / 财务费率分别为 0.83% （ +0.41pct ） 、 2.85%（+1.43pct）、5.93%（+0.53pct）、0.61%（-0.30pct）。 公司 2023H1 末存货为 18.16 亿元，较 2023Q1 末小幅下滑约 0.6 亿元。公司 2023H1计提资产减值损失 0.66 亿元，主要针对 LED 业务以及电池库存等进行计提；2023H1公司冲回信用减值损失 0.02 亿元。 图 5：公司毛利率、净利率变化情况 图6：公司费用率变化情况 国内需求温和向好，公司 Q2 电池销量环比明显增长。公司 2023H1 锂电池业务营收 6.19 亿元，同比-64%，毛利率为 6.58%，同比-14.08pct。我们估计公司 2023H1锂电池销量超 0.8 亿颗，其中 Q2 销量近 0.5 亿颗，环比增长近 60%。在国内需求温和回暖以及海外中小工具厂采购提升的推动下，公司出货量明显增长。展望下半年，在海外电动工具头部企业去库存接近尾声、以及电动摩托车等场景持续开拓的背景下，公司电池出货量有望环比持续改善，我们预计 2023 年公司电池出货量有望达到 2.5-3.0 亿颗。 产能利用率持续提升，公司 Q2 盈利能力明显改善。我们估计公司 2023Q2 锂电池单颗净利约为 0.2-0.3 元，环比显著提升。展望下半年，伴随产能利用率的持续攀升以及盈利能力较优的海外大客户需求回暖，公司电池业务盈利能力有望稳中有升。 公司变更募集资金用途，加速海外产能建设。公司公告将原募集资金投资项目“高效新型锂离子电池产业化项目（二期）”（淮安二期工厂）变更为“马来西亚锂电池项目”（设计产能 10GWh），涉及募集资金 10 亿元。近年来，地缘冲突等影响造成终端客户对于供应链安全产生较大担忧，对于公司海外产能具有迫切需求，故而公司变更募集资金用途、加快马来西亚工厂建设。 公司 LED 业务与金属物流业务发展平稳。2023H1 公司 LED 业务营收 6.02 亿元，同比-15%，毛利率为 14.68%、同比+2.65pct，净利润为-0.18 亿元，Q1 小幅亏损、Q2 基本实现盈亏平衡。2023Q2 以来，LED 行业下游需求出现回暖迹象，公司经营明显改善。LED 业务公司继续贯彻高端产品路线，坚持向显示领域转型的战略发展规划，并积极拓展车灯、工商业照明、植物照明等高端照明应用领域客户。 2023H1 公司金属物流业务营收 10.16 亿元，同比-26%，毛利率为 16.33%、同比+0.81pct。公司金属物流配送业务在持续推进管理变革优化服务的同时，也积极探索对外扩展，整体业务继续保持良好运营态势。 投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级 基于海外需求恢复较缓，我们下调盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为3.01/5.58/7.78 亿元（原预测 2023-2025 年净利润为 4.37/7.42/10.20 亿元），同比-20/+85/+39%，EPS 分别为 0.26/0.48/0.68 元，当前 PE 为 41/22/16 倍。 表1：可比公司情况（2023.8.15） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明