北交所个股研究系列报告：专注实验分析仪器，色谱光谱系列成长可期

海能技术（430476.BJ） 1 北交所个股研究系列报告：专注实验分析仪器，色谱光谱系列成长可期 摘要 一、深耕实验分析仪器，业绩稳步提升 海能技术成立于2006年，是一家专注于实验分析仪器的企业。公司目前拥有元素分析仪器、样品前处理仪器、色谱光谱、通用仪器四大系列，并以销售中高端产品为主。元素分析产品与样品前处理产品构成公司主要的收入来源，2022年营收占比为60.40%。 公司近年经营业绩增长稳健。2019-2022年，公司营收从19,743.96万元增长至28,736.85万元，CAGR=8.89%；归母净利润从2,774.42万元增长至4,457.32元，CAGR=14.32%。2023年 Q1，公司营业收入为5,199.28万元，同比增长50.22%，归母净利润为-153.12万元，同比增长41.75%。 三、技术及产品实力强劲，产品矩阵丰富，盈利能力优秀 公司技术实力强劲，共牵头或参与起草了4项国家标准及3项行业标准，且承担国家、省级重点研发计划，有较强的技术引领作用，在行业内具有一定话语权。 公司目前拥有四大产品系列，产品矩阵丰富。公司产品技术水平整体与国外先进厂商同类竞品相当，代表产品凯氏定氮仪部分关键技术指标已超过国外厂商同类竞品水平，且市占率领先国内同行。 公司盈利水平较好，近四年毛利率保持在65%以上，明显高于同行业可比公司；应收账款管理情况较好，近四年平均应收账款周转率为19.67，周转速度较可比公司更快。 二、实验分析仪器市场规模稳步提升，中国市场仍由国外厂商主导，国产替代空间广阔 实验分析仪器应用广泛，需求在下游驱动下不断增长，据ALDA数据，2022年全球实验分析仪器市场规模达622.14亿美元。下游食品、医药、科研、环境监测等领域的不断发展有望促进实验分析仪器的需求继续上升。 实验分析仪器细分领域较多，技术壁垒极高，国外企业产品与服务体系完善，深入中国市场，处主导地位，国内中高端实验分析仪器市场进口依赖程度较高。 四、色谱仪为公司重点布局领域，当前进口依赖程度高，进出口贸易不断扩大 色谱仪为公司重点布局的产品，2022年营收增速89.23%，营收占比达22.06%，有望成为公司的第二增长曲线。色谱仪可应用于食品、制药、环境、化工、材料、生命科学等领域的物质检测及化学成分分析，下游应用广泛，市场前景良好。 中国色谱仪进出口贸易规模进一步扩大，2022年进口金额为94.55亿元，同比增长21.73%，出口金额为11.05亿元，同比增长17.71%。中国色谱仪市场仍以中低端产品为主，高端产品依赖进口，进出口均价差距较大。 2 第一章公司基本情况——成长中的实验分析仪器领域小巨人，业绩整体增长稳健 -------------------------------------- 8 1.1主营业务产品介绍——主营实验分析仪器，形成四大产品系列 -------------------------------------- 9 1.2产品介绍——公司产品可应用于食品、制药、农林水产、环境、第三方检测、化工、科研等多个领域 -------------------------------------- 10 1.3发展历程——专注于实验分析仪器，投资参股与并购并举，扩张产品布局 -------------------------------------- 12 1.4股权结构——股权结构较分散，实控人持股比例不高 -------------------------------------- 13 1.5公司募投项目——升级现有产线提升生产效率与质量，巩固成本优势，补充流动资金满足技术创新需要 -------------------------------------- 14 1.7财务情况——营业收入增长稳健，2022年归母净利润下降，毛利率保持在较高水平 -------------------------------------- 15 ——重视研发投入，注重应收账款管理，回款质量较好 -------------------------------------- 15 第二章实验分析仪器行业分析——下游市场驱动产品市场需求，国外厂商优势明显，政策加码推动国产化进程 -------------------------------------- 17 2.1公司所属行业分类——公司属于实验分析仪器制造业，上游原材料供应充足，下游客户涉及领域广泛 -------------------------------------- 18 2.2行业相关政策——国家重视实验分析仪器发展，近年陆续出台政策法规进行支持，助力实验分析仪器国产化 -------------------------------------- 19 2.3本行业市场情况——实验分析仪器市场规模受下游驱动，中国为主要市场之一，发展速度较快 -------------------------------------- 20 2.4公司重点布局的领域市场状况——色谱仪产品进出口贸易规模逐渐增长，当前进口依赖度高 -------------------------------------- 21 2.5下游行业市场情况——实验分析仪器应用领域涵盖多个行业，食品、药品、科研、环境监测为主要应用领域 -------------------------------------- 22 2.6竞争格局——国外厂商占主导地位并深入中国市场，国内厂商份额相对较低 -------------------------------------- 23 ——国内实验分析仪器行业逐渐推进国产替代，较国内同行，公司在元素分析仪器领域具有一定优势 -------------------------------------- 24 第三章公司看点分析——技术实力优秀，产品矩阵丰富，盈利表现亮眼 -------------------------------------- 25 3.1技术实力——技术实力优秀，牵头承担国家及省级重点研发项目，牵头或参与多项国家标准与行业标准制定 -------------------------------------- 26 3.2产品优势——产品矩阵丰富，代表产品性能等同或赶超同类国际厂商主流产品 -------------------------------------- 27 3.3盈利及营运能力——相较于同行业可比公司，公司综合毛利率表现更优，应收账款周转速度快 -------------------------------------- 28 3 第四章风险因素分析——公司主要面临规模扩张风险、商誉减值风险、市场开拓风险 -------------------------------------- 29 ——公司近年对外投资参控股、收购行为较多，可能面临规模扩张风险与商誉减值风险 -------------------------------------- 30 ——公司直面与大型国外厂商的竞争，并且需要持续开发新客户保证收入，可能面临市场开拓风险 -------------------------------------- 31 第五章公司合规分析——5%以上股东出现减持，1名高管离职，公司继续推进投资、并购扩张产品布局 -------------------------------------- 32 5.1近三年5%股东、董监高变化情况——5%以上股东持股有所下降，2021年公司董事会换届，1名高管离职 -------------------------------------- 33 5.2近三年资本运作——公司已完成股票增发，2020年股票期权激励计划已行权，已完成部分股票期权注销 -------------------------------------- 34 ——对外投资目的为布局色谱光谱系列新产品 -------------------------------------- 35 5.3重大关联交易——日常关联交易主要为采购商品与接受劳务，其他重大关联交易主要涉及关联担保与对外投资 -------------------------------------- 36 4 999 1012131415151515161616161819202020 图表1：2022年公司营业收入构成情况（亿元）-------------------------------------- 图表2：公司各类产品及服务毛利率情况（%）-------------------------------------- 图表3：公司客户构成情况（万元/%）-------------------------------------- 图表4：公司主要产品介绍-------------------------------------- 图表5：公司发展历程-------------------------------------- 图表6：海能技术股权结构（截至2023年3月）-------------------------------------- 图表7：公司募投项目情况-------------------------------------- 图表8：2019-2022公司营业收入归母净利润情况（万元/%）-------------------------------------- 图表9：2019-2022公司归母净利润情况（万元/%）-------------------------------------- 图表10：2019-2022年公司毛利率与净利率（%）-------------------------------------- 图表11：2019-2022年公司期间费用率情况（%）-------------------------------------- 图表12：2019-2022年公司研发费用情况（万元/%）-------------------------------------- 图表13：2019-2022年公司存货周转天数与应收账款周转天数情况（天）-------------------------------------- 图表14：2019-2022年公司应收账款及票据情况（万元/%）-------------------------------------- 图表15：2019-2022年公司收现比（%）-------------------------------------- 图表16：实验分析仪器产业链-------------------------------------- 图表17：实验分析仪器行业相关政策-------------------------------------- 图表18：2018-2022年中国仪器仪表行业规上企业主营业务收入（亿元）-------------------------------------- 图表19：2017-2022年全球实验分析仪器行业规模（亿美元）-------------------------------------- 图表20：2019-2021年中国实验分析仪器制造业企业主营业务收入（亿元）-------------------------------------- 5 2121 212222232427272727282830303131313333 图表21：2015-2022年中国食品检测行业规模（亿元）-------------------------------------- 图表22：2018-2022年中国制药行业规上企业主营业务收入情况（亿元）-------------------------------------- 图表23：2016-2022年环境