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研报告正文，并回答五个问题。
一、怎样看待此次降息？
1、 降息时点超预期。年中政治局会议之前，央行已分别于6月13日、15日下调公开市场操作利率和1年期MLF利率各10bp，由此市场对近期降息并没有过多预期。
2、 降息幅度超预期。此次MLF利率下调了15个bp，降幅略超预期，仅次于2020年4月降息20个bp。我们也曾在政治局会议解读报告《下半年经济工作有何抓手？》中指出，在此前降息对实体经济提振作用相对有限的情况下，不排除三季度降息力度超预期的可能，此次降息体现了加大逆周期宏观调控力度政策决心，预计后续LPR报价也会跟随下调。
二、为什么会降息？
1、 内需下行压力触发降息。近期公布的经济金融数据显示，7月通胀下行压力加大，CPI增速转负，PPI同环比仍为负；进出口跌幅加大，而内需下滑幅度更深；金融数据也不及预期，国内信贷扩张仍然乏力。
2、 货币政策从价格手段上进一步宽松。当前宏观政策目标短期是防止经济过快过大下滑，而降息有助于进一步降低成本，发挥总量货币政策作用。
三、为什么降息幅度超预期？
1、 企业实际利率上行较快。对于企业部门，PPI降幅较大，而名义利率下调幅度较小，导致企业实际利率上行较快，制约企业信贷需求。
2、 居民实际利率仍偏高。当前宏观政策目标短期是防止经济过快过大下滑，而降息有助于进一步降低成本，发挥总量货币政策作用。
四、人民币汇率会不会成为稳增长的政策手段？
1、 人民币实际有效汇率贬值幅度较大。近期人民币汇率中间价对市场价产生偏离，短期人民币汇率压力进一步上升。
2、 后续政府将继续引导汇率有序贬值。随着经济不断修复，基本面转好也会对汇率形成支撑。
五、我们为什么一直维持十年期国债收益率2.5%-3.0%的判断？
1、 中债表现维持在预期区间。在修复式增长的经济运行框架下，我们看好中债表现，维持去年底策略报告中对十年期国债收益率在2.5%-3.0%区间的判断，上限已得验证，降息后有望向预期下限靠近，继续看好利率债表现。
2、 权益市场转机尚未到来。对于权益市场，我们认为三季度或有小机会，四季度市场的转机则要看到居民、企业或地方政府至少有一个部门预期明显改善。
