商品期货早班车

2023年08月15日 星期二 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价震荡反弹。纽约联储调查的美国消费者未来一年通胀预期四连降，创两年多新低，美元指数重新来到压力位。供应端，铜精矿TC继续上行，精废价差650元左右低位，废铜供应偏紧。需求端，华东华南平水铜升水120元和25元。伦敦contango0-3来到55美金，海外供需偏宽松。操作上，目前主要驱动还是来自于国内经济预期的变化。在国内人民币贬值，周度库存低位继续去化1万吨的情况下，国内沪铜暂时下跌空间有限。建议暂时观望。仅供参考。 锌 周一市场情绪不佳，锌价维持下行趋势，主力2309合约收于20330元/吨，跌1.88%。供应端，精矿供应充足，TC维持，且仍有一定上行空间，8月份检修减产影响量低于预期，精炼锌供应预计维持充裕。消费端，随锌价下跌，现货市场交投氛围较为热络，升水有小幅上调，伴随天气影响减弱，消费受灾后重建供应影响短期需求或有涨幅。综合来看，基本面缺乏较强短期矛盾以及长期驱动，未确保消费刺激政策落地前提下，锌价运行上方仍有一定压力，建议以区间操作对待，区间19500-21500元/吨。 铅 周一铅价重心下移，主力2309合约收于15875元/吨，跌幅0.5%。库存方面，周一五地库存录得5.52万吨，较周五累0.19万吨。距离2308合约交割日期仅1个工作日，持货商陆续交仓，库存由厂库向社库存转移，社库如期累积。供应端，安徽某大型再生铅企业新建产能于本周投产，注意供应环比变化。消费端，市场流通货源紧张，再生铅散单市场活跃度平平。后续旺季预期逐步兑现，社库累增现货预计能得到缓解。不排除旺季下有突破的可能，运行区间预计15500-16500元/吨，建议区间操作对待。 镍 周一，沪镍09合约震荡收164710元/吨。据SMM数据，电解镍现货价格报167100～171900元/吨，镍豆环比-5400元/吨至165900元/吨，进口镍现货对沪镍均升水2100元/吨，金川镍现货均升水5400元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至55.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比+12.5至1112.5点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比持平至31500元/吨。宏观方面。7月金融数据反映宏观压力较大，对金属价格上行形成压制。产业层面,短期8月三元电池消费走弱，即硫酸镍需求相对疲弱。镍铁需求相对较好，不锈钢8月排产也有一定回升。纯镍供给继续有序放量，交割品短缺逐步缓解成为中期主要的矛盾。当下镍期货处于中性状态，下行关注镍铁成本支撑。沪镍短线高波动，震荡看待。 锡 昨日锡价破位下行。供应端，银漫矿业技改叠加进口货源到国内，让国内锡供应得到一定保障。锡锭下跌较大幅度后，持货方出货意愿下降，下游采购意愿增加，交割品升水500元左右成交。海外结构继续宽松，0-3contango来到550美金。短期来看，宏观面的压力和需求弱现实主导价格运行，需求端强预期逻辑有待观察。操作上来看，目前锡价跌破60日均线，观察20万元附近的支撑情况，暂时观望。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 钢银螺纹库存环比上升11万吨至536万吨，上周上升21万吨。需求略有边际恢复，垒库环比放缓。周末杭州螺纹出库6.2万吨，上周末出库5.5万吨。库存环比上上周一上升1.8万吨至92.6万吨。第四轮焦炭提涨落地后，螺纹生产基本全面亏损，短期内产量提升空间有限。螺纹供需矛盾有限。目前整体市场情绪较为中性，上下皆有空间。操作上单边仍建议观望为主。套利建议2401卷矿比多单持有。 不锈钢 周一，不锈钢09合约大幅走强收15725元/吨，镍/不锈钢比价明显走低。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价走强收至15500-15850元/吨区间。废不锈钢价格环比持平走高至11200元/吨。Mysteel口径下，上周300系不锈钢产品库存转为中性。当下不锈钢逐步进入需求旺季，8月排产预期改善明显，钢厂利润尚可，不锈钢、镍铁价格均偏强。继续短持镍/不锈钢空头比价交易。 铁 钢联口径澳洲向中国发货环比上升215万吨至1551万吨，巴西全球发货环比上升212万吨至805万吨。前 矿石 期台风影响消退，到货环比骤增1314万吨至3181万吨，创下历史新高。第四轮焦炭提涨落地后，需求端钢厂利润进一步被侵蚀。目前生铁产量仍然较高，后续产量将稳中有降。整体供需均衡，但后续垒库确定性高，符合季节性。操作上单边建议观望为主，套利建议2401卷矿比多单持有，尝试介入铁矿9/1反套。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆反弹,步入震荡格局。供应端来看，USDA调低美豆单产至50.9蒲氏耳/英亩，低于市场平均预期的51.3蒲氏耳/英亩，供应在收缩。另外周度作物生长报告显示，截止到8月13日当周，美豆优良率59%，环比+5%，略高于去年同期58%；需求端来看，阶段性美豆新作出口转好，季节性走强。价格维度，短期驱动仍在产区天气，关注后期美豆天气变化。国内市场大豆豆粕库存健康，而单边跟外盘为主，但近月偏强，月间呈现正套格局。观点仅供参考! 玉米 昨日c2311合约小幅下跌。目前来说，国内养殖端利润近期有所修复，或有利于养殖需求增加，深加工需求仍处于季节性回落通道。供应端小麦替代优势仍较大，后期进口谷物到港较多，饲料端替代压力较大，台风卡努影响低于预期，玉米产区受降雨天气影响不大，新作丰产概率加大，建议逢高卖出套保。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘下跌。供给端来看，MPOB预估7月马来产量环比+11.2%至161万吨，略高于市场预期，处于季节性增产周期；而需求端，马来7月出口环比+15.6%至135万吨，阶段性供需双增。价格维度，阶段性偏弱，因菜系季节性和豆系去天气风险升水。而国内油脂单边跟随外盘，但传言收储豆油支撑，豆油表现相对强，呈现品种分化，YP扩及月间豆油走正套。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2309合约下跌1.11%。从季节性趋势来看，8月上旬蛋价会出现一个季节性高点，然后9月再出现一个高点，但今年9月份对应产能增加，加上今年蔬菜多，需求一般，预计8月可能见到年度高点。目前冷库蛋不多但走货也放缓也说明了这一点，不过好在中秋旺季备货、暑期旅游及升学宴消费仍有提振，期价预计高位震荡。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2311合约小幅反弹。目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。白条走货疲软，宰量有所下滑，涨价向下传导不畅。肥猪价格仍高于标猪，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利，压栏惜售情绪提振猪价。后期供应逐步增加，气温逐步下降也有利于需求回升，供需双增，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力各种小幅下跌。华北低价现货8030元/吨，09基差盘面减70，基差小幅走强，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口关闭。供给端：前期投产新装置逐步量产，8月检修装置逐步复产，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季逐步启动，逐步逢低补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，估值中性偏高，基差仍偏弱，下游农地膜旺季逐步启动，短期临近交割月修复基差为主，震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 原油价格高位，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓，短流程原料短缺压制负荷提升，汽油裂解价差支撑调油需求。供应端PTA供应压力较大，当前加工费较低且多套装置长期运行，需关注装置运行情况。需求端聚酯工厂开工负荷环比下降，聚酯库存小幅累库，处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游加弹及织机负荷受限电影响小幅下降。综合来看8月PX供应回归放缓，PTA供需累库；交易维度：PX供应回归斜率偏缓，短流程原料紧缺支撑PXN价差，关注调油需求边际变化，PTA供需累库加工费已压至历史低位，可逢低做多加工费或轻仓尝试10-1正套。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产 能投产进度。 PP 昨天pp主力合约小幅下跌。华东PP现货7330元/吨，基差09盘面减少40，基差小幅走强，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：八月新装置投产，前期检修装置逐步复产，进口窗口关闭，出口关闭，后期总供应压力环比加大。需求端：短期下游总体开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线。短期产业链库存正常，基差偏弱，供需压力仍偏大，临近交割月修复基差为主，盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天主力合约小幅下跌。华东现货价格8560元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，部分装置意外检修，导致八月也将小幅去库存，累库存往后推迟，九月小幅累库存。需求端：下游总体开工率环比小幅回升，同比仍处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，库存去化至正常水平，叠加受乙苯调油及纯苯低库存影响成本支撑仍偏强，不过需要下游亏损逐步加大，关注下游意外检修情况，短期盘面高位震荡（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端煤炭价格走弱，供应端EG开工负荷下降，关注原料下跌带来煤制装置供应回归情况。华东港口库存大幅累库至110万吨以上，处于历史高位。进口方面泰国装置重启，马来8月存检修计划，中东及远洋装置负荷高位。需求端聚酯工厂开工负荷边际走弱，聚酯库存处于历史中性水平，淡季江浙加弹、织机开工负荷重心下降。综合来看8月EG供应高位，聚酯需求环比下降但幅度有限，EG供需处于弱平衡状态；交易维度：前期建议01空单可适当止盈。风险点：需求超预期，装置检修情况，新装置投产进度。 原油 近期油价进入高位震荡模式，主要是由于油价涨至前高之后，基本面缺乏更强的驱动，因此出现获利了结。油价能不能继续涨，需要考虑几个潜在阻力:1.高价会抑制汽油需求，而且现在确实美国汽油需求已经走弱2.油价继续涨，通胀起来，美联储或考虑再加息。3.中国油品需求恐不及预期。总结来看，现在油价上涨的阻力主要在需求面，一个是近端的汽油需求，一个是宏观影响的需求预期，目前看这些潜在利空都还没有触发，甚至汽柴油利润都还在涨，但是随着油价继续上涨，这些潜在利空可能会逐步浮出水面，因此油价上涨的空间还是比较有限的，我们认为在需求超预期的情况下油价或达到布伦特100美元，短期内我们维持年报给的震荡区间70-90美元布伦特。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)马芸(投资咨询从业资格证书编号：Z0018708) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假