量化CTA周报：波动率下调，CTA本轮反弹是否见顶

2023-08-14 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融工程组 研究员： 熊鹰 021-80401732 xiongying@citicsf.com 从业资格号 F3075662 投资咨询号 Z0018946 研究员： 周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com 从业资格号 F3078183 投资咨询号 Z0018055 研究员： 谢飞 xiefei2@citicsf.com 从业资格号 F3080201 投资咨询号 Z0019036 研究员： 蒋可欣 FRM jiangkexin@citicsf.com 从业资格号 F03098078 投资咨询号 Z0018262 中信期货研究|金融工程周报 量化CTA周报：波动率下调，CTA本轮反弹是否见顶 摘要： 商品市场指数： 上周，市场整体震荡上涨，中信期货商品指数上涨0.07%。各板块涨跌差异较大，能源化工指数涨势较强，达到0.64%；农产品和贵金属指数涨势平稳；黑色建材板块虽然整体指数上涨，但除铁矿石外，其余主要品种价格下跌明显，仍需关注房地产需求端变化；有色金属板块受宏观情绪干扰，跌幅较大，达到2%。 商品市场因子： 上周，动量、期限结构、持仓和波动率四大类因子净值都迎来下调。其中，动量因子净值下调幅度最大，达到-1.37%，主要亏损来源于部分能源和建材品种短期涨跌节奏切换过快，中期动量因子难以快速调整。波动率因子净值随中期市场波动率下降而下调，达到-0.54%。持仓因子和期限结构因子净值分别下调0.61%和0.27%。 团队特色策略： Hurst择时策略和Copula套利策略的上周收益分别为-0.02%和-1.17%。在基于Hurst指数短期择时策略中，盈利品种主要有天然橡胶、纯碱和尿素等，亏损品种主要有豆油、铝和铁矿石等。在基于Copula函数套利策略中，除了贵金属板块，其余板块周度收益皆小于0。 风险提示：本报告中所涉及的算法和模型应用仅为回溯举例，并不构成推荐建议。 商品市场各板块涨跌分化明显，市场波动率下调。能源和建材部分品种如尿素、玻璃和纯碱等涨跌节奏切换较快，中期动量因子难以快速调整，周度亏损达到1.37%。基于Copula函数的套利策略，上周表现不佳，净值下调1.17%，除贵金属板块，其余板块均未捕捉到合适的套利机会。 报告要点 金融工程组专题报告 2 / 10 目录 摘要： ............................................................................................................................................................................................. 1 一、 周度市场回顾 ...................................................................................................................................................... 3 （一） 指数端回顾 ..................................................................................................................................................... 3 （二） 因子端回顾 ..................................................................................................................................................... 5 （三） CTA私募产品市场回顾 ............................................................................................................................... 6 二、团队特色策略净值跟踪 ............................................................................................................................................. 7 三、论文和报告推荐 .......................................................................................................................................................... 9 免责声明 .......................................................................................................................................................................................10 图表目录 图表 1：中信期货各类指数净值变化 ........................................................................................................................... 4 图表 2：中信期货各类指数相关指标 ........................................................................................................................... 4 图表 3：中信期货商品指数波动率变化 ....................................................................................................................... 4 图表 4：商品品种库 .......................................................................................................................................................... 5 图表 5：各类截面因子净值变化 .................................................................................................................................... 6 图表 6：各类截面因子相关指标 .................................................................................................................................... 6 图表 7:聚类拟合产品指数的净值变化 .......................................................................................................................... 7 图表 8：聚类拟合产品指数的累计收益率的相关指标 .............................................................................................. 7 图表 9：金融工程团队CTA策略研究框架 ................................................................................................................... 8 图表 10：团队特色策略净值走势图 .............................................................................................................................. 8 图表 11：团队特色策略评价指标 ................................................................................................................................... 9 金融工程组专题报告 3 / 10 一、 周度市场回顾 周度市场回顾部分主要分为两块：期货商品市场回顾和CTA私募产品市场回顾。在期货商品市场回顾中，我们会从指数端和因子端这两个角度分别对市场变化进行刻画和归因。在CTA私募产品市场回顾中，我们会展示团队自研的CTA产品聚类指数来给大家带来最直观的CTA产品市场近况描述。 （一） 指数端回顾 上周商品市场各板块涨跌差异较大，中信期货商品指数上涨0.07%；能化和黑色指数走势强劲，各指数分别上涨0.64%和0.72%；有色金属指数跌幅较大，达到2%；农产品指数略微上涨，达到0.14%；贵金属指数持平，小幅上涨0.02%。 有色金属板块预计保持偏高位震荡。本周，沪镍跌幅最大，达到2.9%；沪铜沪锌其次，跌幅分别达到1.7%和1.5%。7月中国进出口等经济数据不及预期，CPI同比下降0.3%，对板块价格走势影响较大，国内有色供需整体有所趋松，但仍需关注部分品种的供应扰动风险。 黑色建材板块虽然整体指数上涨，但除铁矿石价格上涨，其余品种价格基本都迎来下调，仍需重点关注地产和基建的政策预期。能化板块，甲醇和PTA领涨，涨幅分别达到1.9%和1.5%，原油供应收缩，支撑力增强，整体板块预计维持高位。 商品指数短期波动率维持低位震荡，中期波动率下调明显，长期波动率涨势叫停，建议加强中长期趋势策略风险管理。 金融工程组专题报告 4 / 10 图表 1