农林牧渔行业月报：生猪产能充足，粮价迎来反弹

分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com13681931564 生猪产能充足，粮价迎来反弹 ——农林牧渔行业月报 证券研究报告-行业月报强于大市(维持) 盈利预测和投资评级 公司简称 22EPS 23EPS 23PE 评级 牧原股份 2.49 4.97 9.58 增持 天康生物 0.22 1.51 6.71 增持 圣农发展 0.33 1.80 13.57 增持 华英农业 -0.28 0.10 27.20 增持 海大集团 1.79 2.51 22.81 增持 新希望 -0.36 1.18 11.28 增持 投资要点： 发布日期：2023年08月14日 农林牧渔相对沪深300指数表现 农林牧渔沪深300 7% 4% 0% -4% -7% -11% -15% -18% 2022.082022.122023.042023.08 资料来源：Wind，中原证券 相关报告 《农林牧渔行业月报：猪价持续下行，618宠物消费亮眼》2023-07-14 《农林牧渔行业点评报告：618宠物消费向好，国产替代持续深化》2023-06-29 《农林牧渔行业月报：饲料产量同环比双增，原料价格走强》2023-06-20 联系人：马嵚琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 行情回顾：2023年7月，农林牧渔（中信）指数上涨7.2%，在中信一级30个行业中排第14位；同期沪深300指数上涨4.5%，农林牧渔跑赢对标指数2.7个百分点。2023年初以来，猪价维持低位震荡，养殖端连续数月陷入亏损，带动行业景气度下行，农林牧渔板块指数走势疲软；6月份开始，畜牧养殖板块迎来底部反弹，带动农林牧渔指数上行。从子行业来看，7月种业板块涨幅居前，水产品加工板块跌幅居前。 生猪养殖：7月全国生猪均价14.26元/kg，环比-0.43%，同比-36.68%。7月猪价先跌后涨，中旬高温天气下消费低迷，市场对于收储预期减弱，养殖户出栏相对积极，猪价跌至14元/公斤下方；下旬市场中大猪供应偏紧带动标猪涨价，叠加台风天气助力等多重利好因素下猪价大幅拉升，涨至16元/公斤左右。目前，猪价仍处于第五轮周期中的筑底阶段。 白羽鸡：7月肉毛鸡出栏量环比基本持平，同比+2.31%，但是消费端依旧疲软，肉鸡价格偏弱震荡；月末鸡苗补栏情况好转，鸡苗价格先跌后涨。2023年下半年，疫情防控政策优化后全年消费需求将同比增长，叠加产能端的去化，肉禽市场供求关系有望发生逆转，随着猪价的止跌企稳，肉禽价格反弹行情或持续，预计全年肉鸡平均价格将同比上涨。肉禽价格已经磨底近3年，行业有望迎来上行周期。同时，饲料成本已经开始高位回调，养殖行业利润弹性逐步释放，行业相关上市公司盈利水平持续改善。 饲料：2023年6月，主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格环比以降为主，且首次出现同环比双降的趋势。根据下游畜禽产能存栏情况，预计2023年全年全国饲料产销量同比增长。从成本端来看，玉米、豆粕作为饲料主要原料价格迎来高位回调，并且2023年在饲料产品中占比下降，行业成本逐步改善。相关上市公司有望同时受益于产能增加和盈利水平的修复。 投资建议：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注牧原股份（002714）、天康生物（002100）、圣农发展（002299）、华英农业（002321）、海大集团（002311）、新希望（000876）。 风险提示：畜禽价格大幅波动，粮价大幅波动，动物疫病的发生；我国生物育种商业化进程不及预期；食品安全问题，自然灾害事件。 内容目录 1.行情回顾：2023年7月农林牧渔指数表现强于沪深3003 2.畜禽养殖行业数据跟踪4 2.1.生猪养殖：猪价先跌后涨，产能仍处于高位4 2.2.白羽鸡：肉鸡、鸡苗价格震荡下行5 3.饲料：2023年上半年饲料价格环比以降为主7 4.主要农产品价格跟踪：7月延续反弹行情8 5.行业动态及公司要闻9 5.1.行业动态跟踪9 5.2.上市公司重点公告9 6.投资评级及主线12 7.风险提示13 图表目录 图1：2023年7月中信一级行业涨跌幅（%）3 图2：2023年7月农林牧渔子行业涨跌幅3 图3：2023年7月农林牧渔涨幅居前、居后个股3 图4：7月下旬猪价迎来反弹4 图5：7月仔猪价格偏弱震荡4 图6：6月能繁母猪存栏量出现年内首次环比增长4 图7：6月末全国生猪存栏量仍处于近年来相对高位4 图8：7月末生猪养殖盈利水平回升5 图9：7月末猪粮比价回升至5：1预警线上方5 图10：2016-2023年我国白羽肉鸡产业链市场价格走势图6 图11：2022-2023年白羽肉鸡产业链利润变化6 图12：2020-2023年饲料产量月度数据7 图13：2020-2023年分品种饲料产量7 图14：2023年6月配合饲料平均价延续环比下跌趋势（元/公斤）7 图15：2023年7月玉米现货价格持续反弹8 图16：2023年7月小麦现货价格加速反弹8 图17：2023年7月豆粕现货价格加速反弹8 图18：2023年7月菜粕现货价格加速反弹8 图19：2023年7月棉粕市场均价加速上行8 图20：2023年7月鱼粉价格延续反弹8 图21：农林牧渔（中信）指数PE（TTM）剔除负值12 图22：农林牧渔（中信）指数PB（LF）12 表1：部分上市猪企2023年7月生猪销售数据5 表2：2023年7月行业重点事件跟踪9 表3：2023年7月农林牧渔行业上市公司重点公告9 1.行情回顾：2023年7月农林牧渔指数表现强于沪深300 根据Wind数据统计，2023年7月，农林牧渔（中信）指数上涨7.2%，在中信一级30 个行业中排第14位；同期沪深300指数上涨4.5%，农林牧渔跑赢对标指数2.7个百分点。 2023年初以来，猪价维持低位震荡，养殖端连续数月陷入亏损，带动行业景气度下行，农林牧渔板块指数走势疲软；6月份开始，畜牧养殖板块迎来底部反弹，带动农林牧渔指数上行。 从子行业来看，7月种业板块涨幅居前，水产品加工板块跌幅居前。 从个股来看，7月涨幅居前的个股为秋乐种业、神农科技、朗源股份、新赛股份、金健米业，涨幅居后的个股为万辰生物、绿康生化、*ST东洋、众兴菌业、巨星农牧。 图1：2023年7月中信一级行业涨跌幅（%） 20.0% 7.2% 4.5% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% CS房地产CS非银行金融 CS建材CS商贸零售CS综合金融CS食品饮料 CS钢铁CS纺织服装 CS银行CS消费者服务 CS汽车 CS建筑CS有色金属CS农林牧渔CS交通运输CS轻工制造 CS综合CS石油石化CS基础化工沪深300 CS煤炭CS家电CS医药 CS电力设备及新能源 CS电力及公用事业 CS电子CS机械CS通信 CS国防军工 CS传媒 CS计算机 -10.0% 资料来源：Wind，中原证券 图2：2023年7月农林牧渔子行业涨跌幅图3：2023年7月农林牧渔涨幅居前、居后个股 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 2.畜禽养殖行业数据跟踪 2.1.生猪养殖：猪价先跌后涨，产能仍处于高位 根据博亚和讯数据，2023年7月全国生猪均价14.26元/kg，环比-0.43%，同比-36.68%。7月猪价先跌后涨，中旬高温天气下消费低迷，市场对于收储预期减弱，养殖户出栏相对积极，猪价跌至14元/公斤下方；下旬市场中大猪供应偏紧带动标猪涨价，叠加台风天 气助力等多重利好因素下猪价大幅拉升，涨至16元/公斤左右。目前，猪价仍处于第五轮周期中的筑底阶段。 图4：7月下旬猪价迎来反弹图5：7月仔猪价格偏弱震荡 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 根据农业农村部数据，2023年6月末全国能繁母猪存栏4296万头，同比+0.4%，环比 +0.9%，同比增幅缩窄。6月，能繁母猪存栏量环比增速出现年内首次由降转增。2023年6月末，全国生猪存栏量4.35亿头，季度环比+1.0%，同比+1.1%，生猪产能仍处于历史相对高位。 图6：6月能繁母猪存栏量出现年内首次环比增长图7：6月末全国生猪存栏量仍处于近年来相对高位 资料来源：农业农村部，中原证券资料来源：农业农村部，中原证券 2023年以来，受到猪价低迷的影响，养殖行业持续处于亏损状态。根据博亚和讯数据， 2023年7月自繁自养养殖户月3均3亏6.5损元/头，环比增亏22元/头；外购仔猪养殖户月均 亏损390.9元/头，环比增亏135.6元/头。7月末，在猪价反弹带动下养殖户亏损幅度缩窄，但是月均亏损程度环比增加。从侧面看，养殖户亏损加重有望推动行业产能加速去化。 2023年7月末，根据Wind数据，全国猪粮比价5.22：1，回升至5：1预警线上方；猪料比价4.12：1。 图8：7月末生猪养殖盈利水平回升图9：7月末猪粮比价回升至5：1预警线上方 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 从部分上市猪企销售数据来看，2023年7月，7家头部生猪养殖企业生猪出栏量均呈现同比增长趋势。其中，7月牧原股份生猪出栏量同比增幅扩大，下半年公司养殖产能有望逐步释放。从头均收入来看，牧原股份、温氏股份相对较高，均处于1600元/头以上。从商品猪销售均价来看，受到猪价疲软影响，7家猪企销售价格均呈现同比大幅下降，环比基本持平。 表1：部分上市猪企2023年7月生猪销售数据 销售生猪（万头） 同比 环比 销售收入（亿元） 同比 环比 头均收入 （元/头） 商品猪均价 （元/公斤） 同比 环比 牧原股份 570.00 24.07% 7.26% 93.45 -10.92% 7.55% 1639.47 13.81 -35.26% -0.07% 温氏股份 213.11 60.92% 7.07% 35.34 3.30% 1.99% 1658.30 14.21 -35.58% -0.42% 新希望 138.06 46.51% 9.38% 20.59 -4.98% 5.37% 1491.38 14.09 -33.19% -0.98% 天邦食品 51.1 56.32% -17.2% 6.93 -15.04% -7.74% 1357.11 14.40 -34.37% 1.55% 大北农 43.15 59.64% 9.96% 6.74 6.81% 9.42% 1561.99 14.00 -34.88% 0.21% 傲农生物 44.76 4.29% -26.6% 唐人神 31.87 75.01% 2.15% 4.61 35.39% -4.37% 1447.44 资料来源：公司公告，中原证券 2.2.白羽鸡：肉鸡、鸡苗价格震荡下行 根据博亚和讯数据，2023年7月肉毛鸡均价8.45元/kg，环比-5.4%，同比-11.8%；鸡 苗均价2.09元/羽，环比-15.0%，同比+12.4%。 7月，肉毛鸡出栏量环比基本持平，同比+2.31%，但是消费端依旧疲软，肉鸡价格偏弱震荡；月末鸡苗补栏情况好转，鸡苗价格先跌后涨。 图10：2016-2023年我国白羽肉鸡产业链市场价格走势图 资料来源：博亚和讯，中原证券 从白羽肉鸡产业链利润水平来看，月末随着鸡价的反弹，孵化利润回升至盈利状态。根据博亚和讯数据，2023年7月末孵化利润为0.59元/羽，肉鸡养殖利润平均亏损0.26元/羽、屠 宰端亏损程度缩窄至0.31元羽。 图11：2022-2023年白羽肉鸡产业链利润变化 元/羽 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 养殖利润孵化利润种鸡利润屠宰利润 资料来源：博亚和讯，中原证券 2023年下半年，疫情防控政策优化后全年消费需求将同比增长，叠加产能端的去化，肉禽