农林牧渔行业周报：产能充足母猪低价或为常态，黑海谷物协议未恢复支撑粮价

周观察：行业产能足供给恢复快，母猪价低或是未来常态 能繁、后备供给充足叠加生产性能提升，母猪价格低位运行或是未来常态。据涌益咨询，截至2023年8月11日，全国生猪销售均价为17.01元/公斤，周内小幅回落，本周50kg二元母猪价格为1628元/头，母猪价格自2022年以来持续低迷且波幅远低于同期生猪、仔猪，我们认为主要系（1）2022年以来我国能繁母猪存栏恢复，供给充足；（2）养户更偏好补栏仔猪或二次育肥的“短平快”盈利模式。受非瘟期间行业扩张激进影响，2022年以来我国能繁存栏处相对高位且去化缓慢，据农业农村部数据，我国2023年6月能繁母猪存栏仍高达4296万头。据新猪派统计，我国TOP20猪企2023年末能繁存栏计划达1060万头（同比+12%），且猪企后备母猪充足。非瘟防控常态化下，若无其他猪病及政策冲击，受能繁存栏高位难降、后备存栏充足及母猪繁殖性能提升影响，行业产能足供给恢复快，未来母猪价格或长期在35元/公斤左右低位运行。 黑海谷物协议未有改观，小麦价格较玉米更为坚挺。从后期运输通道预期来看，若BSGI持续未有改观，陆上Solidarity Lanes线路（团结通道）是其中一类选择，团结通道设立于2022年5月，通过铁路、公路和内陆水道替代其他海港外运的物流路线。另一线路乌克兰多瑙河港口仍为运营出口的航线地点。但近期俄罗斯对乌克兰的敖德萨和多瑙河港口发动数次袭击，摧毁部分粮食相关基础设施，当前仍可出口的港口因战争受损，导致未来乌克兰粮食出口增加了更大的不确定性。 周观点：短期猪价上涨不改长期去化大势，白鸡价格上涨看好Q4景气抬升短期猪价上涨不改长期去化大势，优质猪企具备配置价值。推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：华统股份、新希望等。 白鸡价格上涨盈利改善，看好2023Q4商品代鸡苗供给缺口带来的景气提升。 推荐种源优势一体化龙头企业圣农发展、白鸡屠宰龙头禾丰股份。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。非瘟疫苗商业化落地后，研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：普莱柯、科前生物、中牧股份等。 种业振兴政策有序推进，转基因商业化东风已至。关注具备转基因技术储备优势的大北农、隆平高科；国内玉米育种龙头企业登海种业。 本周市场表现（8.7-8.11）：农业跑赢大盘0.45个百分点 本周上证指数下跌3.01%，农业指数下跌2.56%，跑赢大盘0.45个百分点。子板块来看，农业细分板块均下跌。个股来看，*ST正邦（+18.77%）、金健米业（+10.58%）、宏辉果蔬（+6.29%)领涨。 本周价格跟踪（8.7-8.11）：本周生猪、白羽鸡、黄羽鸡价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，8月11日全国外三元生猪均价为17.13元/kg，较上周上涨0.01元/kg；仔猪均价为27.28元/kg，较上周上涨1.24元/kg。自繁自养头均利润69.55元/头；外购仔猪头均利润-19.02元/头。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 1、周观察：行业产能足供给恢复快，母猪低价或是未来常态 1.1、行业产能足供给恢复快，母猪低价或是未来常态 猪价小幅回落，能繁去化收窄。据涌益咨询，截至2023年8月11日，全国生猪销售均价为17.01元/公斤，周内小幅回落。受猪价上涨影响，2023年7月涌益监控样本能繁母猪存栏环比-0.22%，能繁去化幅度收窄。50kg二元母猪价格小幅回升至1628元/头，母猪价格自2022年以来长期低位运行，期间最高价未超1900元/头，且波幅远低于同期生猪、仔猪价格波幅，我们后文将对母猪价格持续低迷原因及行业产能现状进行分析。 图1：猪价短期涨速过快，本周现小幅回落 图2：7月能繁母猪存栏环比-0.22%，去化幅度收窄 图3：50公斤二元母猪价格自2022年以来持续低迷（元/头） 2022年以来生猪仔猪价格大幅波动下，母猪价格持续低迷或与母猪供应充足及养户偏好短期快速获利有关。从母猪、仔猪及生猪价格走势看，2022年之前猪价上行或下跌周期中，三者涨跌幅相近。2022年以来生猪及仔猪价格均出现大幅波动，但母猪价格波动幅度远小于生猪及仔猪且保持低位运行。我们认为主要原因有：（1）2022年以来我国能繁母猪存栏始终高于4100万头的正常保有量，母猪充足导致其价格低位运行；（2）我国补栏母猪以50kg后备母猪为主，从补栏到生猪出栏共14个月，而补栏15公斤仔猪到出栏需5个月、二次育肥从补栏到出栏数周至数月均可。养户更为偏好补栏仔猪或二次育肥的“短平快”盈利模式，从而导致生猪、仔猪价格波动大，母猪价格波动小。 图4：2022年以来生猪、仔猪价格波动较大，母猪价格波动较小且低位运行 图5：从补栏后备母猪到生猪出栏时间长达14个月 2020年以来我国大量进口法系等高繁殖性能种猪，能繁性能改善体现在2022Q2及之后。2019年非洲猪瘟影响下，我国大量能繁母猪染病被扑杀，核心种猪群遭受冲击，进而驱动猪价大涨，为解决产能短缺问题，我国于2020-2021年大量进口高繁殖性能的法系、丹系曾祖代种猪。从曾祖代原种猪引种到父母代能繁母猪存栏历时约27个月，对应2022Q2及之后我国能繁母猪繁殖性能显著提升。 图6：2020-2021年我国种猪引种数量大幅增加 图7：2020年以来我国进口种猪以法系、丹系为主 表1：法系、丹系种猪繁殖性能高于美系和加系 图8：从曾祖代种猪海外引种到父母代能繁母猪存栏历时约27个月 2021年5月以来二元母猪价格下行，行业大幅替换低效三元母猪以提升母猪生产性能。2021年5月以来我国能繁产能恢复，二元母猪价格大幅下行，行业趁机大量替换前期为快速扩产能所投放的三元低效母猪。据涌益咨询，监控样本二元能繁母猪占比已由2021年5月的52%提升至2023年7月94%。MSY（每年每头母猪出栏肥猪头数）同样在经历2019-2020年下滑后恢复向上，虽然断奶及育肥成活率等指标受非瘟影响仍未恢复至非瘟前水平，但在母猪年产胎次及窝均健仔数提升的驱动下，MSY已高于非瘟前水平。 图9：2021年5月以来行业二元能繁占比快速提升 图10：2023H1行业MSY已高于非瘟前水平 表2：当前母猪年产胎次及窝均健仔数恢复超非瘟前水平，但成活率仍未恢复 能繁、后备供给充足叠加母猪生产性能提升，母猪价格低位运行或是未来常态。 受非瘟期间行业扩张过于激进影响，2022年以来我国能繁存栏处相对高位且去化缓慢，据农业农村部数据，我国2023年6月能繁母猪存栏仍高达4296万头（高于4100万头正常保有量）。据新猪派统计，我国TOP20猪企2023年末能繁存栏计划达1060万头（同比+12%）。据猪场动力网统计，截至2023年6月末牧原股份等11家上市猪企后备母猪存栏达255万头，在非瘟常态化防疫背景下，若无其他猪病及政策冲击，受能繁存栏高位难降、后备存栏充足及母猪繁殖性能提升影响，未来母猪价格或长期保持在35元/公斤左右。 图11：能繁存栏仍处相对高位，母猪价格承压 图12：TOP20猪企能繁存栏呈增长态势（万头） 图13：2023年2月以来母猪价格持续低于非瘟前同期（元/公斤） 1.2、黑海谷物协议仍未恢复，小麦价格较玉米更为坚挺 俄罗斯自2023年7月17日退出黑海粮食倡议(BSGI)，全球主要主粮品种之一小麦受到的供给短缺冲击较大。BSGI的结束对全球大宗商品市场和依赖俄罗斯、乌克兰等小麦出口的国家带来了新一轮的混乱。其中撒哈拉以南对乌克兰的小麦需求在2021年已占据较大比例。大米价格亦受BSGI影响有所上涨。非洲地区第三世界国家依赖于BSGI通道获得的主粮供应渐趋紧张，全球粮价仍存在提振预期。 图14：俄乌两国小麦出口至撒哈拉南供应量逐渐提升 图15：非洲地区对水稻的需求从全球平均来看相对较强 BSGI通道约提供890万吨小麦和1690万吨玉米供应量，其中玉米主要出口到中国和欧盟，而小麦则出口到更多的国家，包括土耳其、孟加拉国、埃及和欧盟。 USA估计，2022/2023年度中乌克兰在所有运输路线上的小麦出口量为1680万吨（7-6月），玉米出口量为2800万吨（10-9月）。 图16：乌克兰玉米及小麦出口预期新种植季进一步下滑 图17：欧盟建立团结通道推动乌克兰谷物外运 从后期运输通道预期来看，若BSGI持续未有改观，内陆Solidarity Lanes线路（团结通道）是其中一类选择。团结通道设立于2022年5月，通过铁路、公路和内陆水道替代其他海港外运的物流路线。已有4100万吨谷物、油籽和相关产品通过团结通道离开乌克兰。自俄乌冲突以来，团结通道使乌克兰约60%粮食得以出口，40%则黑海粮食倡议出口。据USDA，由于黑海风险增加和产量低于预期，欧盟及俄罗斯出口小麦报价（FOB）有所反弹。另一线路乌克兰多瑙河港口仍为运营出口的航线地点。但近期俄罗斯对乌克兰的敖德萨和多瑙河港口发动数次袭击，摧毁部分粮食相关基础设施，当前仍可出口的港口因战争受损，导致未来乌克兰海运出口增加了更大的不确定性。 图18：乌克兰多瑙河港口粮食储备设施受到俄罗斯轰炸 图19：欧盟及欧盟小麦报价有所反弹 另一大谷物玉米方面，主产区阿根廷方面，为了提振玉米出口量，阿根廷将农业美元扩大到玉米，但玉米报价仍然处于半年以来的低点，颓势较为明显。自2022/2023销售年度开始以来，由于供应缩量，阿根廷玉米出口异常疲软，为2017/2018年以来的最低水平。基于“玉米-美元”政策，出口商将能够以每美元340比索的价格向国外出售商品，在8月31日之前阶段性生效。 图20：玉米主产区离岸价格报价较为低迷，但略有反弹 图21：阿根廷2022/2023玉米外运量（百万吨）疲软 除了玉米及小麦以外，近期国际粮价中水稻变动最大，主要系印度改变出口政策，限制非巴斯马蒂大米出口。2023年7月20日，最大的大米出口国印度立即对非巴斯马蒂白精米实施出口禁令。这是印度大米出口的第二大类别，占2022年大米出口的四分之一，占全球大米出口的11%。印度的大米出口量约占全球的40%，出口到140多个国家。因此全球大米价格显著上涨。 图22：国际大米价格较12个月前显著升高 图23：巴斯马蒂大米占印度出口约1/4 2、周观点：短期猪价上涨不改长期去化大势，白鸡价格上涨 盈利改善看好Q4景气抬升 短期猪价上涨不改长期去化大势，优质猪企具备配置价值。台风暴雨极端天气及情绪博弈共驱短期猪价大涨，但全年猪肉供给充足，短期猪价上涨不改长期去化大势，母猪生产性能及非瘟防控水平提升对生猪供给快速恢复的影响不可忽视。优质标的逢低分批布局胜率高，受益优先级为：成长性＞规模性＞投机性。重点推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：华统股份、新希望等。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。猪价大幅波动对动保企业短期业绩稳定性及成长性产生扰动。但从2022-2023年冬季情况来看，PED、蓝耳及非瘟疫情仍呈现年内高发态势；此外，多款非瘟疫苗当前已处于预上报应急审批材料及预开展临床试验节点。非瘟疫苗商业化落地后，将显著拓宽国内猪用疫苗市场规模。部分研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：普莱柯、科前生物、中牧股份等。 白鸡价格上涨盈利改善，看好2023Q4商品代鸡苗供给缺口带来的景气提升。 近期白羽鸡价格呈上涨态势，主要系前期气温高毛鸡养殖减少，当前时点毛鸡供不应求价格上涨。同时，养户看好开学及中秋国庆节日需求，鸡苗补栏积极性高，白羽鸡苗需求提升价格同步上涨。受2022年5月以来欧美禽流感疫情我国祖代引种减少影响，预计2023Q4商品代鸡苗供给或出现缺口，进而带动白羽鸡景气度提升。 当前时点重点推荐国内白羽肉鸡一体化养殖龙头企业圣农发展；国内白羽肉鸡最大养殖屠宰企业禾丰股份。 种业振兴政策有序推进，转基因商业化东风已至。2021年7月，中央全面深化改革委员会会议审议通过《种业振兴行动方案》。2021年11月，农业农村部种业司决定对