销售笔记和回复
2023-08-13销售笔记和回复 总量： 【宏观】无论从进出口、社融和CPI、PPI，都反映当前经济比预期更差，后续什么时候能够看到改善的信号（金融同业） 【宏观】请教7月人民币存款和社融分别低于预期的原因？（金融同业） 【宏观】怎么解读7月社融数据，增速是否触底了？（金融同业） 【宏观】7月新增信贷社融创新低，我们怎么看？（海外机构） 【宏观】消息称中国部署万亿元地方再融资债发行推进隐债化解并划定重点区域，请问该消息的影响如何点评？（交易组） 【宏观】如何看待7月惨淡的社融数据，活跃资本市场等一系列政策推出后是否有边际向好的空间？ （国内机构） 回复：【宏观】1、cpi和ppi数据中已经出现了一些积极的信号，核心通胀回升，ppi同比也见底收窄，具体可参见我们报告。后续经济的弹性还需等待政策强度和持续度。 2-4合并回答。7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。去年7月的贷款投放本身就偏低，今年7月的贷款在低基数下仍然同比少增。结构上来看，居民和企业贷款均表现不佳。7月居民的短期贷款和中长期贷款均为负增长。企业中长期贷款比去年同期少增了747亿元，是11个月以来首次同比少增。7月信贷偏低的可能有三个原因：第一，6月信贷增长较多，新增人民币贷款3.05万亿元，同比多增2296亿元，可能部分透支了7月需求。第二，7月居民中长期贷款减少672亿元，除了地产销售低迷以外，也可能受到居民提前偿还房贷等因素影响。第三，今年以来地方政府专项债发行速度慢于去年，基建财力支出回落，可能会影响部分基建项目进度。7月社融增速为8.9%，比6月回落0.1个 百分点，贷款拖累较多，其他分项变化不大。详细可以参考报告《2023年7月金融数据点评--货币和财政政策有必要加力支持实体经济》 5、政治局会议提出制定一揽子化债方案，我们在点评报告中提到，防风险仍是政策底线，一揽子化债方案正在路上，后续还需继续跟踪具体落地进度。 【政策】 1、我们是否有相关政策底-市场底的历次间隔复盘相关研究？（私募与一般机构） 2、我们对于化解地方债务与活跃资本市场的有机结合措施、以及金融企业如何参与其中有何见解？ （私募与一般机构） 【政策】下半年是否还有政策预期的信号，可以视为市场信心拐点？（金融同业）回复： （1）我们并未专门针对政策底-市场底的间隔进行过复盘，客户可咨询策略组相关观点。 （2）政治局会议提及一揽子化债方案，我们认为可能未来需要包括地方政府、财政工具、银行等多方面共同形成合力，通过低息债务置换高息债务等方式进行化债。活跃资本市场的工具包括投资端、融资端、交易端等多个方面，预计未来相关政策有望进一步出台。从长远看，我们认为未来城投等将向产业投资逐步转型，其最终的退出有赖于资本市场的发展，二者在较长维度看有一定关联。当然，地方国有企业如果估值能有所提升也有助于缓解地方债务压力，但是这跟多依赖于地方国有企业经营效率的改善。 （3）我们认为政治局会议中针对地产和资本市场的表述较超预期，预计3季度将继续出台政策进行落地，助力提振市场信心。10月预计将召开一带一路峰会，预计将会有更多合作意向达成，此外10月和12月的政治局会议亦值得关注。 【海外宏观】北向资金已连续两周净卖出，综合看有什么背后原因?是否是因为受到美政府要求撤资a股的影响?（私募与一般机构） 【海外宏观】请教下半年美债投资价值（金融同业） 回复：10年期美债利率当前围绕4%震荡，我们认为在欧日央行货币政策不超预期变化的情形下，10年期美债利率已经处于本轮加息周期的较高水平，短期美债利率或仍将围绕4%高位震荡，下行空间或可在今年四季度美国消费需求明显走弱后打开。详情请参加我们的报告《海外宏观经济专题——美债评级下调与发行增加：冲击可否持续？利率能否新高？》。 【海外宏观】如何解读美国7月房地产回暖迹象（海外机构） 回复：多数美国房地产市场7月数据将在下周及后周公布，我们在8月8日曾外发专题报告《美国房地产市场的回暖不是周期性复苏信号 》，核心观点如下：近期美国房地产市场似乎出现回暖迹象，但我们认为这种回暖迹象不是周期性复苏信号。新屋与成屋在房价和销量两方面表现背离，这种异常现象表明住宅市场在表观上的回暖是由房源供给结构性短缺而非购房需求旺盛所致，其内在逻辑是业主在利率快速大幅上行环境中卖房后换房的意愿低，部分购房刚需由成屋市场转移到新屋市场。我们预计美国住宅市场将在高利率环境下继续磨底而非复苏，在联储开始降息前难以明显推升美国内需增长。对应8月13日电话会回放链接是https://s.comein.cn/A1b1G。 【策略】我们怎么评估信托产品风险对权益投资的影响？（金融同业）回复：没有在正式报告中做过分析。 【策略】请教最近北上资金持续流出的原因是什么？（金融同业） 回复：政策预期落差、宏观数据触底、外部因素扰动叠加快速冷却市场情绪。首先，活跃资金入场过程中政策博弈激烈，短期增量政策落地的进度和力度不及激进的市场预期。其次，已公布的7月国内经济金融数据略低于预期，宏观数据触底，市场对基本面后续压力仍有担忧。最后，美国对华部分敏感技术领域限投令落地，但市场对潜在流动性影响过度焦虑。多因素短期叠加快速冷却市场情绪，是近期市场波动放大的主要原因。 【策略】上周五大跌，大盘是否已经触底？（海外机构） 回复：政策预期落差、宏观数据触底、外部因素扰动叠加快速冷却市场情绪，但政策不断发力、经济触底回升、盈利拐点将现的大方向依然明确，政策落地速度低于市场预期，当前已落地政策只是一系列政策的起点而非终点，其它增量政策将有序落地，预计地产政策整体力度不会弱于预期，而活跃资本市场的政策将先易后难，美国限投令实际落地弱于之前的媒体报道，对流动性影响仅限于相关行业的一级市场增量部分，A股依然处于年内第三个做多窗口期，短暂波动带来入场良机，建议继续围绕地产、科技、能源资源三大产业主题布局。 【策略】是否有梳理上市公司持有中融信托产品的情况？（国内机构）回复：没有。 行业和个股： 【电子】1、请问我们有分析过有目前中美政策下，中国半导体公司人员，流片，采购之类受限情况及对策的分析吗？（私募与一般机构） 回复：针对半导体板块美国、荷兰、日本政策影响及对策分析，可参考以下报告：《产业链安全再平衡系列之（一）：半导体制造—半导体制造产业链格局或面临重塑，机会在哪里？》《产业链安全再平衡系列之（二）：半导体产业政策梳理与分析—集成电路政策力度有望加大，持续看好半导体产业国产化机遇》《电子行业半导体设备板块专题—近期荷兰、日本半导体出口管制清单措施分析》《电子行业科技安全专题—半导体产业链安全浅析及投资策略（PPT）》2、晶丰明源近期下跌是什么原因，市场的预期怎么样？我们目前什么观点？（私募与一般机构） 回复：未覆盖，不方便评论。 【金属】请教我们对隆达股份的最新观点？（私募与一般机构）回复：未覆盖该公司 【金属】电解铝行业产能预期如何？（国内机构） 回复：电解铝行业产能的两个关键词是产能天花板和持续的限电减产事件。当前正处于西南地区丰水季，云南电解铝产能接近复产完毕，运行产能处于年内高点，到四季度要密切观察云南地区是否还会出现限电减产现象。 【保险】请问如何把握保险产品端的周期性，目前看好哪个细分领域？（私募与一般机构）回复： 目前看高客相关的养老医疗需求比较旺盛，大众客户的刚需比如车险和医疗险也比较稳定。高客需求看好友邦等公司。车险刚需看好中国人保/中国财险。寿险整体看好行业方向向上。 【新能源车】充电模块里面有碳化硅来替代IGBT，请问一下他们的成本差异大概是什么样的情况？ （私募与一般机构） 【计算机】关于四维图新，未来与新的大股东有哪些协同?（金融同业） 【计算机】关于致远互联，请问公司投资方寸无忧和元客目前进展如何的?（金融同业） 【计算机】请教存算一体芯片前景，有哪些标的（金融同业） 【计算机】信创软件端采购进展为什么比硬件端快？（金融同业） 【计算机】我们对宝信软件的最新观点？（国内机构） 【计算机/中小盘】当前对液冷行业怎么看，下半年、明年业绩和基本面逐季向好的推荐标的有哪些 （国内机构） 回复：中小盘：当下我们对液冷板块看好，重点推荐品种【同飞股份】属于基本面逐季提升过程，尤其今年Q2，同比增速在Q1的基础上进一步加速，当下处于中报催化期，主要受益储能液冷业务的爆发。液冷行业今年诸多公司的新签订单中液冷风冷比例达到1:1，液冷渗透率提升超预期。 回复：计算机：1、暂未覆盖2、无法评价 3、参考我们于2023年3月24日发布的《边缘AI崛起，看好智能物联+存算一体》，涉及存算一体的公司包括恒烁股份等，此赛道未上市公司较多，包括千芯科技、智存科技、苹芯科技等4、均有快速进展，可参考近期招标情况 5、参考外发报告 【量化】目前市场上比较有效的风格因子都有哪些？（金融同业） 【医药】创新药出海国际化当中有哪些值得推荐的标的（金融同业）回复：百济神州：泽布替尼全球高速放量，海外销售成为业绩主引擎 君实生物：特瑞普利单抗FDA已完成现场核查 和黄医药：呋喹替尼上市申请已获得FDA和EMA受理 迪哲医药：舒沃替尼、戈利昔替尼有望近期完成中美双报诺诚健华：奥布替尼正在美国进行MCLII期临床 【医药】百济神州未来研发费用的趋势如何？（金融同业） 回复：公司目前同时布局血液瘤和实体瘤的全球创新管线，目前大量管线处于临床早期阶段，随着这些临床逐步进入后期临床，公司研发费用绝对值预计将持续升高。但同时公司的营业收入大幅增长，因此研发费用率有望随之下降。 【医药】近期，新冠病毒变异株EG.5感染病例在全球多地呈上升趋势，世界卫生组织将EG.5列为“需要留意的变异株”？请问如何解读上述消息对医药板块后续潜在影响？（海外机构） 回复：参考我们之前外发的《新冠预期出清引领生物疫苗超跌反弹，政策共振驱动中医药长期成长》报告，新冠泛流感化的趋势已经不断确立，对于新冠病毒变异株EG.5感染病例在全球多地呈上升趋势，短期或利好抗疫相关板块，中期新冠应按照流感化估值处理 【医药】我们是否有做过药品审批改革、集采降价，这两个阶段，医药行业的复盘，以及后续板块在什么条件催化下出现反弹？哪些子行业或标的反弹最多？（国内机构） 回复：审评审批改革和集采改革后的复盘和药品板块投资策略，可以参见我们中期生物医药投资策略报告。目前来看催化剂我们认为需要等反腐结束等政策信号的落地，短期内哪些子板块或标的反弹最多的，我们认为医药商业，药店等院外市场，以及已经集采后的基药和普药企业有望迎来利好，会有资金避险趋势的反弹。 【医药】有没有做过一些历史上其他国家反腐的复盘。比如美国、日本对于医药代表、医院行为的监管发生过哪些变化，都有哪些事件作为里程碑，监管前后的制药公司销售费用变化等等（国内机构）回复：暂无 【医药】医疗反腐对于创新药企的影响？（国内机构）（国内机构） 回复：引用中国报网报道原文：“严格的反腐行动可以进一步扭转医药行业重营销、轻科研的现状，减少不合理竞争，促进国内创新药和创新器械产业的健康发展。” 【医疗健康】我们对辅助生殖行业最新推荐标的排序？（国内机构） 回复：参照报告《辅助生殖纳入杭州商保，行业渗透率有望提升》，我们认为我国辅助生殖行业渗透率有望提升，长期成长空间可期。辅助生殖技术应用持续规范，利好高质量民营机构发展。技术应用持续规范，利好高质量民营机构发展。建议关注锦欣生殖、国际医学、贝康医疗。 【机械】请教一带一路背景下工程机械是否具有短期弹性以及推荐排序？（国内机构） 【机械】当前对出口链相关标的是否有所梳理，最推荐哪个细分？（国内机构） 【机械】海外工程机械市场持续性如何展望？（国内机构） 【房地产】郑州“认房不认贷”实施一周多后，市场反应如何？我们对于该政策刺激销售回暖的效果如何展望？（金融同业） 【地产】消息称证监会8月11号上午召集部分房企和金融机构举行线上房地产市场会议。知情人士表示，会议主要解房企销售及债务情况，在融资方面有哪些需求
