非银金融行业周报：寿险后续需求有望好于预期

行业事件：上市险企披露2023年7月保费数据 近日上市险企陆续披露2023年7月保费收入数据，7月当月各上市险企的总保费收入增速分别为：中国太保（+42.3%）、新华保险（+21.9%）、中国平安（+7.6%）、中国人寿（+4.7%）、中国人保（+0.0%），除中国太保外其余保险公司的7月保费增速环比6月均有所下滑。 寿险新单延续强劲增长，有望对Q3业绩构成有力支撑 7月当月各上市险企的寿险保费增速分别为：太保寿险（+89.8%）、新华保险（+21.9%）、平安人寿（+17.4%）、人保寿险（+15.0%）、中国人寿（+4.7%），整体延续向好趋势，主要得益于政策催化下客户对储蓄型险种的需求集中释放所致。从新单保费来看，人保寿险7月当月实现长险首年期交保费为11.6亿元，同比高增76.1%，新单保费继续保持高速增长态势，主要是由于行业在7月底进行产品切换所致。随着时间步入8月，各险企已陆续完成产品切换，短期销售预计会有一段低迷期，但由于7月销售数据延续高增，对Q3业绩构成有力支撑，同时考虑到在外部竞品收益率下滑的背景下，预定利率3.0%的保险产品吸引力仍较好。展望后续，在阶段性休整后预计今年各险企将更早启动24年开门红，代理人也将以更饱满的状态进入开门红工作，我们保持对24年开门红的乐观判断，整体实现正增可期。 财险保费增速环比下滑，Q3关注大灾的影响 7月当月各上市险企的财险保费增速分别为：太保财险（+4.5%）、人保财险（-2.3%）、平安财险（-2.5%），各公司的保费增速环比均有所下滑且延续分化态势，核心原因预计主要是由于车险保费增速均有所疲软，以及各公司的非车险业竞争策略不同。分业务来看，7月当月人保财险的车险保费同比增长3.3%，增速环比继续放缓（5/6月分别为+3.9%/+3.8%），预计主要是由于经济复苏未见明显改善使得消费者的消费行为偏谨慎、车险保额提升有限进而使得整体车均保费有所下滑，以及新车销量放缓所致（6/7月我国狭义乘用车零售销量分别下滑2.6%/2.3%）。人保财险的非车险保费单月同比下滑14.6%，非车险单月出现年初以来的首次下滑，主要是由于意健险受新旧产品切换带来的持续影响导致保费同比下滑（-16.4%），农险受项目招标的季节性影响导致保费增速环比下滑 （6/7月分别为+17.5%/+2.2%），以及责任险受监管对首台（套）险的承保管理趋严而使得企业出现阶段性的集中退保现象、 进而导致单月保费出现大幅下滑（-70.7%）等因素所致；而太保财险预计在非车险业务发展上更为积极从而实现了更好的增速。从COR来看，Q3在杜苏芮台风等自然灾害的影响下预计财险整体COR同比、环比均将有所抬升。当前财险行业已经步入了精细化管理红利释放期，预计精细化管理能力越强的龙头险企的竞争优势有望扩大，财险行业马太效应凸显。 投资建议 寿险负债端7月延续强劲复苏态势，在7月的销售数据支撑下Q3业绩有望好于市场悲观预期；龙头财险公司短期保费增速波动并不会影响龙头公司卓越的盈利能力，全年仍可保持较好业绩增长水平。整体来看，随着经济持续复苏和相关支持政策加码落地，市场信心有望逐步改善、权益市场有望迎来回暖，进而对顺周期、高beta、低估值的保险板块构成有利催化，我们坚定看好保险板块后续的投资机会。个股推荐基本面更稳健的中国人寿，下半年业绩弹性更大、基数估值双低的新华保险，转型更为领先的中国太保和中国平安。 风险提示：政策支持不及预期，经济复苏不及预期，自然灾害加剧。 图表1：主要上市保险公司原保费收入情况（亿元）