黑色产业链周报：等待旺季需求验证

等待旺季需求验证 黑色产业链周报 2023年8月13日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 主要交易逻辑 黑色正面临利多因素的兑现期，前期反弹结束，后期维持高位震荡趋势，利空因素开始酝酿。短期来看，季节性和补库需求等预计还有一定反弹驱动。不过季节性来看，近两年一般价格呈现的是反季节走势，也就是淡季涨价旺季容易跌价。且目前资金现状和下游需求看，并不支持大幅反弹。另外，需要关注实际利率大幅提升后，海外面临经济低迷和融资成本上升双重困局，出口和海外宏观隐藏较大风险。综合来看，黑色短期可能有季节性的反弹，但中长期黑色维持高位震荡甚至反转下行的可能，长期建议逢高偏空参与。 总之，等待旺季需求表现。 未来趋势判断 短期可能小幅反弹（指数133支撑），压力136，中期（三季度）预计高位震荡为主（130-140），长期（年内）趋势依然不乐观（135-110），但国内看不存在大跌风险。 品种强弱判断 关注环保限产以及平控政策，钢材相对强。 重点策略推荐 黑色短期空单部分止盈平仓，反弹后逐渐布局做空；平控减产没有兑现的情况下，可以逢高做空卷螺差☆硅铁急涨或锰硅急跌时，做缩双硅价差 钢材关注期现正套部分平仓，建议10-01逢低进场☆ 做多远月钢厂利润或钢矿比观望 风险提示 国内宏观政策刺激超预期，粗钢去产量政策 1宏观——金融数据不及预期，需求等待旺季表现 2钢材——淡季尾声，钢价震荡中等待需求验证 3铁矿——现货供需维持强势，谨防负反馈预期 4废钢——沙钢两轮连降，废钢弱势难改 5煤焦——五轮提涨博弈中，煤焦现货仍偏强 6锰硅——电费上调、钢招挺价，锰硅需提防冲高 回落风险 7硅铁——前期利空驱动反转，加速去库下硅铁暂 观望 8 动力煤——动力煤市场稳中偏弱运行 •宏观政策和下游行业（宏观政策刺激逐步出台，金融数据不及预期，需求等待旺季表现） –宏观政策环境（居民与企业贷款超季节性回落，信贷放缓导致社融超预期下行） •宏观政策：7月底政治局会议精神虽然没有强刺激，但近期国内系列经济刺激政策再出台，符合我们认为政策预期正在落地期的判断。 •金融数据：居民与企业贷款超季节性回落，信贷放缓导致社融超预期下行；7月M1同比下降0.8个百分点至2.3%，M2同比下降0.6个百分点至10.7%；显示企业社融和企业现金相对紧张。 •海外宏观：再关注海外风险，美国实际利率大幅提升，而海外面临经济低迷和融资成本上升双重困局，出口隐藏较大风险。关注三四季度对实体传导 –下游消费表现（新经济+疫情放开后的需求增量VS房地产后期需求下滑的影响；关注投资数据表现） •地产：新开工施工地然低迷，销售6月同比回落-28.1%，房屋新开工6月同比-31.35%，同时施工面积大幅下滑（关注施工端下滑风险）； •基建：投资增速尚可，施工依然受到资金影响：挖机小时数来看，施工强度相比去年没有明显提升； •下游消费：近期汽车等下游大件消费品，增速环比回落，当月同比依然偏强（主要是去年疫情影响）；关注新经济+疫情放开后的需求增量（预期差） •产业和监管政策（平控政策陆续出台，趋势取决于需求；从政策连贯性角度看，我们认为政策目标还是降成本） –中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产”稳增长，保价稳供，供给依然是次要矛盾 –部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长……供给侧影响依然是次要矛盾 –近期动态：粗钢限产文件流出，关注实施进度力度以及实际效果影响（更多利多钢材还是利空原料？我们认为政策意图还是降成本，除非拉通胀） •2023年1月14日，工信部：强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作……铁矿石保供稳价工作。 •6月15日，国家发改委等四部门公布今年22项降成本重点任务……推动能耗双控逐步转向碳排放双控。 •7月17日至18日，全国生态环境保护大会在北京召开……要积极稳妥推进碳达峰碳中和 •关注产量平控政策 •综合判断 整体来看，黑色正面临利多因素的兑现期，前期反弹结束，后期维持高位震荡趋势，利空因素开始酝酿。短期来看，季节性和补库需求等预计还有一定反弹驱动。不过季节性来看，近两年一般价格呈现的是反季节走势，也就是淡季涨价旺季容易跌价。且目前资金现状和下游需求看，并不支持大幅反弹。另外，需要关注实际利率大幅提升后，海外面临经济低迷和融资成本上升双重困局，出口和海外宏观隐藏较大风险。综合来看，黑色短期可能有季节性的反弹，但中长期黑色维持高位震荡甚至反转下行的可能，长期建议逢高偏空参与。 •风险提示：超预期刺激政策，产量平控一刀切执行。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFinD，钢联数据，中泰期货整理 主要观点 本周钢材现货略下跌，期货价格略走弱。 从宏观看：8月11日，人民银行发布的2023年7月金融统计和社会融资数据显示，当月我国人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元。7月新增人民币贷款规模、社会融资规模增量均表现偏低，不及市场预期。中汽协数据显示，7月汽车产销分别完成240.1万辆和238.7万辆，环比分别下降6.2%和9%，同比分别下降2.2%和1.4%。1-7月，汽车产销分别完成1565万辆和1562.6万辆，同比分别增长7.4%和7.9%，累计产销增速较1-6月均回落1.9个百分点。7月份，中国CPI同比下降0.3%，增速较上月回落0.3个百分点，为2021年3月以来首次负增长。中国PPI同比下降4.4%，降幅较上月收窄1.0个百分点。数据显示，目前国内经济仍然面临较大压力，而同时各种稳增长的刺激政策频繁出台，宏观仍然向好，但政策没有强刺激，政策落地到需求上仍需要时间，需求增量很难体现到当下。 从基本面看：供应端，本周铁水产量略增，钢材产量略微增加，供应仍在今年高位；需求端，钢材需求仍在淡季，表观消费和现货成交略微起色，但未改弱势；库存端，厂库和社库都略增，淡季累库增加，总体库存仍然不大，但品种表现差异，热卷库存略有压力；利润端，盘面模拟利润略回升，现货模拟利润略下降，钢厂即期高炉仍有现金利润，电炉仍然亏损。 综合看：本周供应仍在高位，需求淡季仍然弱势，钢材库存增肌，总体库存压力仍不大，但品种出现分化，热卷略显压力，钢材基本面驱动有走弱的迹象。宏观上，当前经济仍然结构性增长，仍然面临较大增长压力，财政货币政策、拉动消费政策以及房地产政策仍在转暖，政策仍有期待，但政策落地到需求仍需要时间。本周钢材价格略走弱，现货价格略下跌。钢材现货仍未走出传统需求淡季，库存仍在增加，热卷库存略有压力；宏观上，数据显示当前仍然面临较大经济增长压力，虽然宏观利好政策频出，但并未强刺激，并且政策落地到需求仍需要时间，产量平控政策已有部分省市已经落实，但仍未影响近期产量，产量平控政策执行对产量产生影响预期要体现到四季度，钢材价格近两周回调后转震荡，仍需在震荡中等待旺季验证需求成色，高产量仍然压制钢材价格。 策略建议 趋势方面，建议短期观望，反弹后逐渐布局做空。 套利方面，平控减产没有兑现的情况下，可以逢高做空卷螺差；钢材利润建议观望，等待执行平控政策做多利润；10-01正套建议观望；期现套保建议下跌获利了结，如果反弹仍可建仓。 重点关注及风险提示：钢材产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场的变化对国内出口的影响。 进口矿总库存：45港贸易矿/0.95+247厂库/0.94816677.9016753.06-75.1619163.57-2543.37-13.3% 总库存推算：进口矿总库存+363精粉/0.7716796.8716892.93-96.0719523.07-2726.21-14.0% 铁矿石供需差 驱动因素 因素分项 主要变化概述 预期评价 重要程度 基差 基差价差 期货09基差收敛，期货依然贴水，相对利多盘面。下游钢厂亏损幅度加大，高低品价差走弱 1 ☆☆ ☆ 供给 发运到港 全球铁矿石发运总量减少，根据历史季节性来看，后期发运处于高位到港量环比减少，根据推算后期到港环比回升 -2 ☆☆☆☆ 需求 消费成交 钢厂日均铁水产量243左右，环比较大幅度回升；铁矿石疏港回升，产量平控预期和利润回落下，疏港预计提升空间有限。成交平稳，钢厂利润分化，钢厂可能面临补库预期 1 ☆☆☆ ☆ 库存 上游矿山中游港口下游钢厂 海外港口库存小幅减少，国内精粉全口径库存回落；港口库存小幅下降（整体看，全口径进入库存拐点）钢厂厂内库存降幅较大，有被动补库，预计环比变化不大 0 ☆ ☆☆ ☆☆☆ 基本面来看，短期钢厂有复产，对需求有支撑，同时铁矿石发运总量环比 供需综述 回落，对现货有支撑。但是中长期看需求端面临产量平控压力，且钢厂利润回落，需求端预计面临回落趋势，根据历史季节性来看，后期发运处于高位，重点关注非主流矿山的发运提升。铁矿石现货预计逐步转为弱势，铁矿将进入缓慢累库状态，基本面（现货）逐步转为弱势。综合来看，短 0 上期为-3上上期为 -2 综合 期空单部分止盈，中长期趋势偏空参与。 策略 趋势：中长期空单持有或逢高做空。 策略建议 期现：期现正套平仓；跨期：9-1价差正套平仓，1-5正套建议暂且观望 风险提示 粗钢限产政策，国内刺激政策 铁矿石核心供需数据一览 铁矿石供给 本期 上期 环比增减 去年同期 同比增减 同比% 全球发运量 2832.9 3267.5 -434.60 3131.60 -298.70 -9.5% 19港澳洲发运量 1688.1 1854.5 -166.40 1905.80 -217.70 -11.4% 19港巴西发运量 592.7 811.2 -218.50 705.70 -113.00 -16.0% 非澳巴发运量 552.2 601.8 -49.60 520.10 32.10 6.2% 47港到港量 1935.3 2090.30 -155.00 45港到港量 1867.4 2033.8 -166.40 2113.20 -245.80 -11.6% 363矿山精粉日产 50.57 51.04 -0.47 50.88 -0.31 -0.6% 进口矿总供给：45港到港/0.95 1965.68 2140.84 -175.16 2224.42 -258.74 -11.6% 总供给推算：45港到港/0.95+精粉/0.77 2425.4 2604.8 -179.43 2575.75 -150.33 -5.8% 铁矿石需求 本周 上周 环比增减 去年同期 同比增减 同比% 247钢厂进口矿日耗 297.80 294.73 3.07 265.38 32.42 12.2% 247钢厂生铁日产 243.6 240.98 2.62 218.67 24.93 11.4% 114钢厂烧结进口矿日耗 114.8 110.83 3.97 64钢厂烧结进口矿日耗 58.07 55.23 2.84 48.93 9.14 18.7% 47港日均疏港量 328.85 307.55 21.30 45港日均疏港量 316.85 300.75 16.10 272.85 44.00 16.1% 铁矿石总日成交 135.6 169.1 -33.50 212.10 -76.50 -36.1% 港口现货成交量 87 87.9 -0.90 86.70 0.30 0.3% 矿石远期成交量 48.6 81.2 -32.60 125.40 -76.80 -61.2%