煤焦钢矿周报：钢厂复产带动黑色金属反弹，等待旺季需求验证

煤焦钢矿周报 钢厂复产带动黑色金属反弹，等待旺季需求验证 广发期货黑色金属组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年9月12号 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 钢厂延续复产，钢厂原料低库存背景下，原料补库预期导致原料走强，推动钢价上涨。当前面临淡旺季转换期，1月贴水较大，期货上涨修复贴水。基本面看旺季需求有环比改善预期，但产量也跟随上升，预计短期依然有去库预期，但旺季去库斜率将偏缓。考虑到地产行业对旺季需求的拖累，预计价格短强长弱。 观望 观望 铁矿石 供需错配问题再现，港口库存环比下降。基本面上，到港量环比下降，且下降幅度较大；发运量小幅上升，关注后期供应回升幅度。主流矿山维持稳定运行，叠加印度出口关税存在取消预期，铁矿下半年供应宽松预期未改。钢厂复产提振需求，日均铁水产量持续回升，钢厂进口矿厂库维持低位运行，终端需求偏弱，钢厂补库以刚需为主。铁矿阶段性供需错配导致价格偏强运行，预计铁矿后期将跟随钢材价格走势为主，旺季需求有环比改善预期，1月贴水较大，但考虑到地产对终端需求的拖累，预计铁矿石反弹空间不大，维持震荡走势为主。 观望 观望 焦炭 福建个别钢厂提降焦炭第二轮，降幅为100元/吨，主流钢厂暂未表态，中秋假期现货市场保持平稳。大部分焦企仍有利润，因此供给仍在回升，下游钢产多控制到货节奏，使得焦化厂内库存继续累积。但需求仍有改善预期，建议逢低多为主，需要关注近期煤矿和焦企生产动向。 逢低多 逢低多 焦煤 近期蒙煤通关受到利润影响，通关的风化煤较多，贸易商积极拉运，刺激短盘运费不断走高，但蒙5原煤交易依旧冷清，国内主产地市场观望为主。长期来看焦煤将逐步走向过剩，利润进一步向下游传导，策略上建议长期参与多热卷空焦煤套利。但近期需要关注煤矿生产是否受限的问题，如果煤矿发生减产，建议单边做多焦煤。 逢低多 逢低多 一、钢材 钢材行情展望 产量：钢厂延续复产，日均铁水上升至233万吨，但增幅放缓，近期钢厂利润为正，预计铁水产量维持小幅上升状态。 需求：旺季需求环比改善概率大，分歧在于需求强度，分行业看，预计建筑行业需求将跟随基建环比好转；而制造业行业或环比持平。短期处于淡季尾声，需求环比改善幅度不明显，后期需跟踪旺季需求强度。 库存：钢厂维持去库，但去库幅度放缓，后期需跟踪产量和需求哪个增幅较大。 成本和利润：钢厂利润环比维稳，利润偏低。 交易逻辑：钢厂延续复产，钢厂原料低库存背景下，原料补库预期导致原料走强，推动钢价上涨。当前面临淡旺季转换期，1月贴水较大，期货上涨修复贴水。基本面看旺季需求有环比改善预期，但产量也跟随上升，预计短期依然有去库预期，但旺季去库斜率将偏缓。考虑到地产行业对旺季需求的拖累，预计价格短强长弱。 操作建议：观望为主。 供给（月度产量）：1-7月粗钢产量6.09亿吨,同比-6.4%（-4000万吨） 2022年1-7月粗钢产量6.09亿吨,-6.4%（-4000万吨） 2022年1-7月生铁产量5.1亿吨,-4.5%（-2260万吨） 2022年1-7月钢材产量7.76亿吨，-4.6%(-3252万吨) 历年钢材产量和增速（产量单位：万吨；增速单位：%） 下半年粗钢产量预测（-2000VS-4000） 生铁 -0 粗钢 -2000 废钢铁水-2000 1-7月份中国粗钢产量同比下降4000万吨，其 生铁 -2260 中生铁同比下降2260吨，废钢下降1740万吨；今年铁钢比明显上升，原因是废钢供应下降。 粗钢 -4000 发改委强调全年粗钢产量减压1000万吨以上，假设全年分减2000和4000万吨两种情况。 废钢铁水 -1740 生铁 -2260 粗钢 -4000 废钢铁水 -1740 第一种减2000万吨粗钢，废钢减少1740万吨，生铁同比减少260万吨； 第二种减4000万吨粗钢，其中废钢减少1740万吨，生铁减少2260万吨。 7月粗钢产量跟踪 前7月粗钢产量同比下降4000万吨，其中生铁下降2260万吨，废钢下降1740万吨，参考2021年全年粗钢下降3200万吨，其中生铁下降1900万吨，废钢下降1300万吨；可以总结几点： 考虑到8月份钢厂复产，产量上升，叠加去年产量低基数，预计全年粗钢产量降幅将等于或低于4000万吨。后面月粗钢产量有同比上升预期。 4000万吨或是全年减产的极限，其中生铁和废钢的比例，将涉及铁矿石的定价和成本支撑。虽然今年废钢供应偏紧，同时成本较高，废钢降幅在逐月减少，但考虑到去年下半年废钢消耗也是极低基数，全年废钢降幅难以扩大，将维持或略高于1740万吨水平。意味着后期生铁产量降幅将低于2260万吨，对应后面铁矿石的需求有同比上升预期。 根据上述逻辑，同时海外矿山发货偏低的背景下，铁矿石下半年的估值或难以下破去年90美金的低点。主要 风险在于后期海外矿山发货增加和国内旺季需求证伪。 下半年粗钢产量预测（-2000VS-4000） 2022年1-5 2022年H1E 2022年H2（-2000） 2022年H2（-4000） 2021H2 月均粗钢产量(万吨) 8,700 8,883 7,997 7,663 7,824 2022年1-5 2022年H1E 2022年H2（-0） 2022年H2（-1000） 2021H2 月均生铁产量（万吨） 7,217 7,375 7,187 7,020 6,870 2021年 H2/H1 2022年下半年环比 2022年下半年同比 2022年H2/H1(-2000) 2022年H2/H1(-4000) 2022年h2/221年h2（-2000） 2022年h2/2021年h2（-4000） 粗钢 -16.7% -10.0% -13.7% 2.2% -2.1% 生铁 -9.7% -2.6% -4.8% 4.6% 2.2% 在粗钢产量减压2000和4000万吨的假设下，下半年生铁产量将环比下降2.6%和4.8%，同比上升4.6%和2.2%，也意味着铁矿石需求下半年同比上升。 钢联样本：日均铁水产量环比+4.2至233.6万吨 钢联样本：五大品种周产量971.4万吨 铁水向上修复，产量环比回升，预计下半年日均铁水产量在220-226万吨水平 万吨日均铁水产量 2020年2021年2022年 270 250 230 210 190 1月1日 1月15日 1月29日 2月19日 3月5日 3月19日 4月1日 4月9日 4月17日 4月29日 5月7日 5月15日 5月27日 6月4日 6月12日 6月24日 7月2日 7月10日 7月22日 7月30日 8月7日 8月19日 8月27日 9月4日 9月18日 10月2日 10月16日 10月30日 11月13日 11月27日 12月11日 12月25日 198.7 钢厂开工率+1.14至81.99% 钢厂产能利用率+0.73至87.56% 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 1月11日 1月22日 2月1日 2月12日 2月22日 3月5日 3月15日 3月26日 4月5日 4月16日 4月26日 5月7日 5月17日 5月28日 6月7日 6月18日 6月28日 7月9日 7月19日 7月30日 8月9日 8月20日 8月30日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22… 11月5日 11月19… 12月3日 12月17… 12月31… 万吨 螺纹钢产量环比上升，长流程增幅较大 460 400 340 280 220 万吨 1月1日 1月11日 1月22日 2月1日 2月12日 2月22日 3月5日 螺纹产量+13.82至307.63万吨 2019年 短流程产量环比+0.97至29.15 2019年 3月15日 3月26日 4月5日 螺纹短流程产量 4月16日 螺纹钢产量 4月26日 2020年 2020年 5月7日 5月17日 5月28日 6月7日 6月18日 2021年 2021年 6月28日 7月9日 7月19日 7月30日 8月9日 2022年 2022年 8月20日 8月30日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 350 300 250 200 万吨 1月1日 1月11日 1月22日 2月1日 2月12日 2月22日 3月5日 3月15日 3月26日 4月5日 4月16日 4月26日 5月7日 5月17日 5月28日 6月7日 6月18日 6月28日 7月9日 7月19日 7月30日 8月9日 8月20日 8月30日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 170 130 90 50 2020-11-06 2020-12-06 2021-01-06 2021-02-06 2021-03-06 长流程产量环比+12.85至278.48 2021-04-06 2019年 2021-05-06 螺纹钢华东增产明显 螺纹钢产量分地区 2021-06-06 华东 螺纹长流程产量 2021-07-06 2020年 2021-08-06 2021-09-06 南方 2021-10-06 2021年 2021-11-06 北方 2021-12-06 2022-01-06 2022年 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 热轧产量维稳 万吨 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 80 70 60 50 40 万吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月4日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 1月1日 1月14日 1月24日 热轧产量维稳307.25，累计同比下降3.6% 2月5日 2月18日 2月28日 3月12日 华东热轧产量67.14万吨 3月25日 2020年 2020年 4月3日 华东热轧周产量 4月16日 热轧周产量 4月29日 5月8日 2021年 5月21日 2021年 6月3日 6月12日 6月25日 7月8日 2022年 2022年 7月17日 7月30日 8月12日 8月21日 9月3日 9月17日 10月2日 10月22日 11月6日 11月26日 12月11日 12月31日 70 68 66 64 62 60 58 56 54 52 50 210 200 190 180 170 160 150 万吨万吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月4日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 1月1日 1月14日 1月24日 2月5日 2月18日 2月28日 3月12日 南方热轧产量58.76万吨 北方热轧产量181.35万吨 3月25日 2020年 2020年 4月3日 南方热轧周产量 北方热轧周产量 4月16日 4月29日 5月8日 5月21日 2021年 2021年 6月3日 6月12日 6月25日 7月8日 2022年 2022年 7月17日 7月30日 8月12日 8