煤焦钢矿周报：钢厂复产带动黑色金属反弹，等待旺季需求验证

煤焦钢矿周报 钢厂复产带动黑色金属反弹，等待旺季需求验证 广发期货黑色金属组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年8月28号 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 在对旺季需求强预期的主导下，价格上涨，利润扩张，钢厂复产，相对于实际需求情况，当前铁水产量偏高，导致降库放缓。短期产量上升幅度大于需求上升幅度，如果供增需平持续，库存在旺季存在降库不及预期的可能性。短期成本支撑和贴水不利于价格下跌，预计在需求明朗前，价格在强预期主导下延续弱反弹走势。但考虑到地产行业对旺季需求的拖累，操作上短期建议观望，长期逢反弹试空为主。 观望 观望 铁矿石 供应偏弱，复产提振铁矿石需求，港口库存重新去库。到港量环比修复，但其均值低位运行。受丹皮尔港口检修影响，本期发运量环比下降，但其均值处在中等水平，预期后到港量逐渐恢复。主流矿山维持稳定运行，叠加印度出口关税存在取消预期，铁矿下半年供应宽松预期未改。钢厂复产提振需求，日均铁水产量持续回升，但产量偏高，预计持续上升的幅度有限。进口矿厂库维持低位运行，终端需求表现不佳，观望气氛浓厚，钢厂补库以刚需为主。短期供需错配港口库存重新去库，叠加贴水结构下，盘面维持震荡偏强走势。但终端需求尚未改善，抑制上涨的高度。操作上短多为主。 短多 空单逢低止盈 焦炭 产地开工进一步上行，供给继续好转，中间贸易需求转化为供给，下游钢厂到货好转，对原料维持刚需采购，焦化厂开始有一定累库压力，但是盘面已经提前反映了提降预期，开始转为博弈后市需求强度。高温天气已经开始消退，叠加房地产有持续政策利好，被制约的需求有望释放，盘面可以逢低多为主。 逢低多 逢低多 焦煤 受焦炭投机需求减弱影响，焦企对原料煤补库开始逐渐谨慎，多按需采购为主，产地市场观望增多，线上竞拍情绪稍有降温。但高温天气已经开始消退，叠加房地产有持续政策利好，被制约的需求有望释放，盘面可以逢低多为主。 逢低多 逢低多 一、钢材 钢材行情展望 产量：钢厂延续复产，当前日均铁水产量229万吨，超过我们测算的下半年均值水平（220-226），钢厂利润近期不断上升，预计短期钢厂产量将延续上升。全年看，前7个月粗钢产量同比下降4000万吨，考虑到旺季需求环比改善以及去年产量低基数，预计后期产量呈现同比有小幅上涨，环比持平的走势。长期看粗钢产量更多取决于需求，如果需求改善，产量将跟随上升，但如果需求持续低迷，高产量带来的库存压力，将压缩钢厂利润倒逼钢厂减产。分结构看，螺纹因减产较多，库存水平低，部分有缺规格现象；而热卷库存高企。随着卷螺差倒挂，近期铁水向螺纹倾斜，实现品种再平衡。 需求：旺季需求环比改善概率大，分歧在于需求强度，分行业看，预计建筑行业需求将跟随基建环比好转；而制造业行业或环比持平。短期处于淡季尾声，需求环比改善幅度不明显，后期需跟踪旺季需求强度。 库存：钢厂减产去库，需求维弱，倒逼产业上下游减产去库，焦化厂和钢厂去库，矿山焦煤累库。淡季去库明显，预计后期供平需增，旺季维持低斜率去库。 成本和利润：钢厂利润延续上升，盘面利润环比持平。 交易逻辑：在对旺季需求强预期的主导下，价格上涨，利润扩张，钢厂复产，相对于实际需求情况，当前铁水产量偏高，导致降库放缓。短期产量上升幅度大于需求上升幅度，如果供增需平持续，库存在旺季存在降库不及预期的可能性。短期成本支撑和贴水不利于价格下跌，预计在需求明朗前，价格在强预期主导下延续弱反弹走势。但考虑到地产行业对旺季需求的拖累，操作上短期建议观望，长期逢反弹试空为主。 操作建议：观望为主。 供给（月度产量）：1-7月粗钢产量6.09亿吨,同比-6.4%（-4000万吨） 2022年1-7月粗钢产量6.09亿吨,-6.4%（-4000万吨） 2022年1-7月生铁产量5.1亿吨,-4.5%（-2260万吨） 2022年1-7月钢材产量7.76亿吨，-4.6%(-3252万吨) 历年钢材产量和增速（产量单位：万吨；增速单位：%） 下半年粗钢产量预测（-2000VS-4000） 生铁 -0 粗钢 -2000 废钢铁水-2000 1-7月份中国粗钢产量同比下降4000万吨，其 生铁 -2260 中生铁同比下降2260吨，废钢下降1740万吨；今年铁钢比明显上升，原因是废钢供应下降。 粗钢 -4000 发改委强调全年粗钢产量减压1000万吨以上，假设全年分减2000和4000万吨两种情况。 废钢铁水 -1740 生铁 -2260 粗钢 -4000 废钢铁水 -1740 第一种减2000万吨粗钢，废钢减少1740万吨，生铁同比减少260万吨； 第二种减4000万吨粗钢，其中废钢减少1740万吨，生铁减少2260万吨。 7月粗钢产量跟踪 前7月粗钢产量同比下降4000万吨，其中生铁下降2260万吨，废钢下降1740万吨，参考2021年全年粗钢下降3200万吨，其中生铁下降1900万吨，废钢下降1300万吨；可以总结几点： 考虑到8月份钢厂复产，产量上升，叠加去年产量低基数，预计全年粗钢产量降幅将等于或低于4000万吨。后面月粗钢产量有同比上升预期。 4000万吨或是全年减产的极限，其中生铁和废钢的比例，将涉及铁矿石的定价和成本支撑。虽然今年废钢供应偏紧，同时成本较高，废钢降幅在逐月减少，但考虑到去年下半年废钢消耗也是极低基数，全年废钢降幅难以扩大，将维持或略高于1740万吨水平。意味着后期生铁产量降幅将低于2260万吨，对应后面铁矿石的需求有同比上升预期。 根据上述逻辑，同时海外矿山发货偏低的背景下，铁矿石下半年的估值或难以下破去年90美金的低点。主要 风险在于后期海外矿山发货增加和国内旺季需求证伪。 下半年粗钢产量预测（-2000VS-4000） 2021年 2022年下半年环比 2022年下半年同 H2/H12022年H2/H12022年H2/H12022年h2 (-2000)(-4000) 粗钢 -16.7% -1 生铁 2022年1-5 2022年H1E 2022年H2（-2000） 2022年H2（-4000） 2021H2 月均粗钢产量(万吨) 8,700 8,883 7,997 7,663 7,824 2022年1-5 2022年H1E 2022年H2（-0） 2022年H2（-1000） 2021H2 月均生铁产量（万吨） 7,217 7,375 7,187 7,020 6,870 在粗钢产量减压2000和4000万吨的假设下，下半年生铁产量将环比下降2.6%和4.8%，同比上升4.6%和2.2%，也意味着铁矿石需求下半年同比上升。 万吨 95 90 85 80 75 70 65 % 1月1日 1月21日 2月5日 2月25日 3月12日 3月27日 4月9日 4月22日 5月1日 5月14日 5月27日 6月5日 6月18日 7月1日 7月10日 7月23日 8月5日 8月14日 8月27日 9月11日 10月1日 10月16日 11月5日 11月20日 12月10日 12月25日 270 250 230 210 190 1月1日 钢厂开工率+2.24至80.14% 铁水向上修复，产量环比回升，预计下半年日均铁水产量在220-226万吨水平 钢联样本：日均铁水产量环比+3.62至229.4万吨 1月15日 1月29日 2月19日 3月5日 3月19日 3月27日 4月8日 2020年 2020年 4月16日 4月24日 日均铁水产量 高炉开工率 5月6日 5月14日 5月22日 2021年 2021年 6月3日 6月11日 6月19日 7月1日 7月9日 2022年 2022年 7月17日 7月29日 8月6日 8月14日 8月26日 9月4日 9月18日 10月2日 10月16日 10月30日 11月13日 11月27日 12月11日 12月25日 钢联样本：五大品种周产量917.7万吨 钢厂产能利用率+1.38至85.3% 95 90 85 80 75 70 % 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月3日 4月15日 2020年 4月23日 钢厂产能利用率 5月1日 5月13日 5月21日 5月29日 2021年 6月10日 6月18日 6月26日 7月8日 7月16日 2022年 7月24日 8月5日 8月13日 8月21日 9月3日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 8 12月24日 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 1月14日 1月25日 2月7日 2月19日 3月4日 3月15日 3月27日 4月9日 4月22日 5月3日 5月15日 5月28日 6月10日 6月21日 7月3日 7月16日 7月29日 8月9日 8月21日 9月4日 9月20日 10月8日 10月… 11月8日 11月… 12月… 12月… 万吨 螺纹钢产量环比上升，长流程增幅较大 460 400 340 280 220 1月1日 1月15日 1月29日 2019年 2019年 2月12日 螺纹产量+4.28至269.5万吨 短流程产量环比-0.23至23.8 2月26日 3月12日 螺纹短流程产量 3月26日 螺纹钢产量 4月9日 2020年 2020年 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 2021年 2021年 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 2022年 2022年 8月27日 9月13日 10月2日 10月22日 11月8日 11月27日 12月17日 350 300 250 200 1月1日 1月11日 1月22日 2月1日 2月12日 2月22日 3月5日 3月15日 3月26日 4月5日 4月16日 4月26日 5月7日 5月17日 5月28日 6月7日 6月18日 6月28日 7月9日 7月19日 7月30日 8月9日 8月20日 8月30日 9月13日 9月27日 10月11日 10月25日 11月8日 11月22日 12月6日 12月20日 万吨 160 120 80 40 2020-10-23 2020-11-23 2020-12-23 2021-01-23 长流程产量环比+4.51至245.7 2019年 2021-02-23 2021-03-23 螺纹钢华东增产明显 螺纹钢产量分地区 2021-04-23 华东 螺纹长流程产量 2021-05-23 2020年 2021-06-23 2021-07-23 南方 2021-08-23 2021-09-23 2021年 2021-10-23 北方 2021-11-23 2021-12-23 2022-01-23 2022年 2022-02-23 2022-03-23 2022-04-23 2022-05-23 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 热轧延续减产，本周降幅放缓，分区域看南方减产北方增产 80 75 70 65 60 55 50 45 40 万吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月21日 9月3日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 万吨 热轧产量+0.11至292.11，累计同比下降8.05% 350 340 330 320 310 300 290 280 1月1日 1月14日 1月24日 2月5日 2月18日 华东热轧产量67.15万吨 2月28日 2020年 2020年 3月12日