国信期货有色（铝、氧化铝）周报：云南减产基本结束，沪铝及氧化铝预计震荡

研究咨询部 云南减产基本结束 沪铝及氧化铝预计震荡 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2023年12月3日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：美国三季度GDP超预期上修至5.2%。美国10月核心PCE年率录得与预期一致的3.5%，为2021年4月以来新低。美国财长耶伦表示，不认为需要进一步采取激进的货币紧缩，美国将很好地实现软着陆。美联储官员继续保留加息选项：旧金山联储主席戴利表示，现在判断美联储是否已经结束加息还为时过早，目前根本没有考虑降息；纽约联储主席威廉姆斯认为，目前处于或接近利率峰值，通胀顽固则可能需再次加息。经合组织上调2023年中国经济增长预期至5.2%，并预计2023年全球经济料增长2.9%，2024年增长2.7%，2025年增长3%。国内方面，根据国家统计局数据，11月制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，相比于10月的49.5%回落0.1个百分点，制造业景气水平处于荣枯线下方，我国经济景气水平稳中有缓，回升向好基础仍需巩固。 供给端：此轮云南电解铝减产基本结束，减产规模基本达到此前预估的115万吨，目前暂未有二轮减产的消息。年内，内蒙古仍有10万吨产能待释放。当前供应端暂时趋于稳定，在内蒙古产能释放之下，未来整体开工率或有小幅回升。 研究咨询部 1.1行情概览 需求端：本周现货价格震荡下跌，市场成交一般，截至12月1日，长江有色市场铝（A00）平均价为18660元 /吨，较11月24日下跌210元/吨。下游方面，下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下降0.1个百分点至63.3%，与去年同期相比下滑2.7个百分点。分板块来看，铝型材及铝箔板块开工率下滑稳，其余板块持稳。进入淡季，未来需求端预计进一步出现回落。 成本端：据SMM数据显示，本周电解铝冶炼成本约为16240元/吨，受铝价下跌影响，国内电解铝行业平均下跌至2400-2500元/吨左右，行业利润仍维持在较高水平。未来，随着冬季采暖季和云南枯水期到来，行业整体电力成本有逐渐抬升预期。另外，氧化铝市场近期处于多空博弈之下，价格暂稳，但面临一定供应收紧的风险。预计未来电解铝成本有一定上涨空间，行业利润或有收窄。 研究咨询部 1.1行情概览 库存端：据SMM数据，截至11月30日，电解铝库存为59.8万吨，较11月23日减少4.6万吨，连续去库。截至11月30日，铝棒库存为9.34万吨，较11月23日下降0.95万吨。近期铝锭库存持续去库，随着时间推移，云南减产的影响逐渐体现，去库状态或将持续。持续关注库存变动以及下游需求的变化。本周上海期货交易所库存增加，LME铝库存下降。 整体上来说，本周氧化铝供应端增减不一，整体开工率稍有下滑，需求端走弱，周内震荡偏弱。云南本轮减产基本结束，铝锭再度呈现持续去库，淡季需求走弱，沪铝周内震荡偏弱。展望后市，氧化铝需求端变化趋于稳定，而供应端面临不确定的因素较多，有潜在收紧风险。未来若供应端出现较大的减产变动，或使得氧化铝获得上涨动力，持续关注北方产区的重污染天气，以及矿石的供应情况。预计氧化铝震荡运行，前期空单可适当止盈。铝方面，需求及库存变化或逐渐主导铝价变化节奏，铝锭去库对价格有一定支撑，而需求不佳又将压制铝价，预计沪铝震荡，可逢低买入。 1.1盘面行情回顾：内外盘震荡偏弱 研究咨询部 11月27日-12月1日，沪铝震荡偏弱，周五沪铝主力2401合约收于18530元/吨，较前一周下跌1.3%，周内最高价触及18945元/吨，最低价触及18490元/吨；伦铝震荡偏弱，LME铝期货收于2200美元/吨，较上周下跌1.12%，周内最高价触及2235美元/吨，最低价触及2186美元/吨。 沪铝主力合约2312日K线图伦铝（电子盘）日K线图 1.1盘面行情回顾：氧化铝周内震荡偏弱 研究咨询部 11月27日-12月1日，氧化铝期货震荡偏弱，主力合约2401周五收于2892元/吨，较前一周下跌1.7%，周内最高价触及2981元/吨，最低价触及2884元/吨。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、基差 •本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝价震荡下跌，现货贴水。 •外盘铝价周内震荡偏弱，现货维持贴水。 期货收盘价(活跃合约):铝平均价:铝升贴水:上海物贸期货收盘价(电子盘):LME3个月铝LME铝升贴水(0-3) 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 -400.00 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 -80.00 1.3行情回顾：交易所库存情况 11月24日-12月1日，SHFE库存增加1620吨达到121,886吨，LME库存下降19500吨达到454375吨。 研究咨询部 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2022/1/7 2022/2/7 2022/3/7 2022/4/7 2022/5/7 2022/6/7 2022/7/7 2022/8/7 2022/9/7 2022/10/7 2022/11/7 2022/12/7 2023/1/7 2023/2/7 2023/3/7 2023/4/7 2023/5/7 2023/6/7 2023/7/7 2023/8/7 2023/9/7 2023/10/7 2023/11/7 0 SHFE铝：库存（吨）LME铝:库存（吨） 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：观望情绪较重现货价格暂稳 研究咨询部 11月27日-12月1日，中国国产氧化铝均价持稳。据SMM数据，截至12月1日，中国国产氧化铝市场日均价为 2996元/吨，周内均价持稳。需求端而言，此轮云南电解铝减产基本结束，减产规模基本达到此前预估的 115万吨，目前暂未有二轮减产的消息，需求端暂时趋于稳定。现货市场观望情绪仍然较重，氧化铝市场成交氛围表现较为平静。 SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价 SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴） 3,200 3,100 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 -250 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：开工率小降关注北方产区重污染天气问题 氧化铝产能利用率 研究咨询部 产能利用率:氧化铝:中国山西:产能利用率:氧化铝 山东:产能利用率:氧化铝河南:产能利用率:氧化铝 广西:产能利用率:氧化铝贵州:产能利用率:氧化铝重庆:产能利用率:氧化铝 截至12月1日，中国氧化铝开工产能为8215万吨，开 130 110 90 70 50 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 工率为80.38%。据悉，山西地区某氧化铝企业受矿山相关政策管控影响，矿石供应有所缩紧，因此该企业目前压产20%，氧化铝产量较前期减少；广西地区某氧化铝企业前期进行检修工作，近日该企业结束检修工作，但目前其氧化铝开工产能仅恢复50%左右，预计短期内较难实现满产；河南地区某氧化铝企业将于11月29日实施减产，涉及产能约40万吨；近日山东地区某氧化铝企业检修一台焙烧炉，检修时长约半个月，期间该企业氧化铝焙烧产量将有所减少。此外，氧化铝主产区山东、河南的重污染天气仍需要关注。若污染进一步严重，可能会影响到氧化铝产能的运行状况。 数据来源：WIND、国信期货 2.1氧化铝：海运费暴涨关注未来铝土矿成本变化 研究咨询部 成本端而言，据SMM数据，截至11月30日，氧化铝完全平均成本约为2758元/吨，随着氧化铝价格下跌，行业平均利润收窄至237元/吨。据阿拉丁数据，铝土矿海运费（几内亚至中国）持续上涨，最新的C3航线租金已经上涨至约31.6美元/吨。据阿拉丁了解，目前几内亚至中国山东港口的Cape运费报价已经达到33美元 /吨，而上周五价格仅为23美元/吨，海运费暴涨暂时阻碍了几内亚现货船只租运，一些报价和签单将会延迟。未来，关注矿石成本的变化，随着冬季气温降低，未来能源成本或有抬升。 氧化铝成本及利润变化（元/吨） 利润（右轴）氧化铝_完全成本氧化铝_矿石成本 氧化铝_烧碱成本SMM氧化铝指数-平均价4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 0 1700 1200 700 200 -300 数据来源：SMM、国信期货 2.2成本端：周内不同地区动力煤价格涨跌不一 研究咨询部 11月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为713元/吨，较10月上涨4元/吨。国内动力煤市场价格变化出现一定地区间差异。未来随着冬季温度降低，动力煤需求或进一步转好。西南地区水电价格而言，云南11月单度电价逼近0.5元，正式进入枯水期，水电价格将保持在全年较高水平，进一步抬升。 年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2023-01-05 2023-02-05 2023-03-05 2023-04-05 2023-05-05 2023-06-05 2023-07-05 2023-08-05 2023-09-05 2023-10-05 2023-11-05 0 秦皇岛港FOB煤价5500K大同坑口煤价5500K 800 750 700 650 600 550 500 榆林坑口煤价6000K鄂尔多斯坑口煤价5500K 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04