石油市场周报：基本面坚挺，油价高位震荡

南华期货石油市场周报 ——基本面坚挺，油价高位震荡 南华期货咨询服务部胡紫阳（投资咨询资格证：Z0018822） 2023年8月13日 目录 Contents 一、逻辑整理及策略推荐二、原油市场盘面变动三、原油市场基本面变动四、国际成品油市场 五、燃料油市场追踪 01 一、石油市场解读 02 逻辑整理及策略推荐 原油 核心观点： 美国通胀超预期下跌，加息如期落地，本轮加息已经进入尾声，宏观压力整体缓和，沙特延续自愿减产至9月，供给端收紧，支撑油价，油价短期支撑较强，不过加息带来的上方压力仍在，多空博弈加剧。 驱动端： 宏观：美国劳工部公布最新通胀报告显示，受商品价格回落影响，美国7月未季调CPI同比上升3.2%，预期3.3%，前值3%；季调后CPI环比升0.2%，符合预期，与前值持平。7月未季调核心CPI同比升4.7%，创2021年10月来新低，预期及前值均为4.8%；核心CPI环比升0.2%，与预期及前值一致。联邦基金利率期货显示，美联储9月维持利率不变概率逼近90%。美联储戴利表示，CPI数据基本符合预期；美联储致力于坚决将通胀率恢复到2%的目标；无论是加息还是持有评级，现在都言之过早。戴利指出，通胀数据朝着正确的方向发展，预计明年将进行降息讨论，这将取决于经济和通胀走势。 供给端：8月份沙特原油产量897万桶/天，俄罗斯944.5万桶/天，俄罗斯和沙特均践行了自愿减产，在减产成员国中除了伊拉克超出减产计划的10万桶/天的产量外，其它国家均严格执行减产计划。利比亚、委内瑞拉、伊朗因不参加减产，产量环比7月增加5万桶/天，环比6月增加9万桶/天，OPEC+成员国8月份环比7月减产10万桶/天，环比6月份减产90万桶/天。沙特7月份原油出口量为628.1万桶/天，环比6月份减少53.9万桶/天，俄罗斯7月份出口为456.3万桶/天，环比6月份减少44.3万桶/天，7月OPEC+成员国总计出口2701.7万桶/天，环比6月份减少133.4万桶/天，其中中质和重质原油出口减少180.8万桶/天。从8月份的船期看，出口量仍可能进一步衰减，其中中质和重质原油依然进一步衰减 逻辑整理及策略推荐 需求端：中国，7月份进口1021.5万桶/天，环比减少116万桶/天，其中中质含硫原油减少55万桶/天，从8月份船期来看，其进口量将超过7月份。5-7月份印度原油进口基本稳定在470万桶/天，日韩和东南亚地区，7月份原油813万桶/天，环比6月份增加70万桶/天，中质含硫原油进口增加30万桶/天。总之剔除区域内贸易之后，亚洲地区7月份原油进口总量为1770万桶/天，环比减少34万桶/天. 库存端：上周中国原油库存减少1760万桶，主要源于7月份国内原油进口减少叠加七八月需求走强所致，随着8月份进口增加，去库会有所放缓。本周印度减少398万桶.亚洲地区整体减少3421万桶。欧洲原油库存小幅下降134.6万桶。08月04日当周EIA美国国内原油产量增加40.0万桶至1260.0万桶/日。除却战略储备的商业原油库存增加585.1万桶至4.46亿桶，美国战略石油储备（SPR）库存增加99.5万桶至3.478亿桶，EIA汽油库存-266.1万桶，EIA精炼油库存-170.6万桶 估值端 原油趋势整体判断：当前美联储暂停加息，中国刺激经济政策下放，宏观压力明显缓和，沙特延续减产至9月，支撑短期原油价格回升。 SC原油价格判断：8月份国内原油进口维持高位，但中质原油进口减少，EFS价格压制，9月份沙特出口至中国的OSP价格上调，运费回落，仓单下降，SC月差走强 成品油裂解市场：上周国际原油价格上涨，成品油裂解表现坚挺，需求端依然支撑油价，市场对宏观压力缓和的预期，原油短期表现强势。对于国内来讲，国内柴油开始去库，季节性旺季即将到来，出口利润打开，柴油裂解回升明显。对于汽油来讲，库存下降，但供给端开始增长，出口利润依然维持，汽油裂解高位回升。依然看好国内柴油裂解。 逻辑整理及策略推荐 燃料油 核心观点： 高硫主要走重质油走强的逻辑，核心在来料加工需求能否持续。低硫燃料油需求端难有提振，因国外成品油裂解上升，看好低硫裂解走强驱动。 驱动端： 供给端：从7月份的数据来看，俄罗斯高硫出口上升，全球高硫出口量维持高位，7月份中国高硫进口量超预期减少，印度和美国高硫燃料油进口同意维持高位。新加坡和马来西亚高硫浮仓库存出现触底回升，表明高硫货源偏紧有所缓解。在低硫燃料油方面，因供给端增长，库存上升，受到一定的压制。 需求端：全球在途船舶运力有所下滑，在运价虽有所回升，但全球主要运价指数仍处于下行区间，船燃需求端增量有限，高低硫燃料油消费占比基本稳定，在需求端难有提振。 库存端：上周新加坡燃料油库存减少38.66万吨至322.3万吨，ARA燃料油库存减少0.6万吨至123.9万吨，国内FU仓单库存4160吨，LU仓单库存为2930吨 估值端： 内外价差：截止收盘国内FU09价格报3743元/吨，升水新加坡9纸货8.5美金；LU10报价4422元/吨升水新加坡9纸货-7.1美金。 裂解价差：本周近月低硫裂解至11.35美元/桶，高硫裂解至-5.92美元/桶 逻辑整理及策略推荐 单边： 本周宏观方面压力放缓，8-9月份沙特超额减产，供给端支撑，国际汽柴油裂解强势，需求端提振，原油维持强势，但前期加息带来的顶部还在，多空博弈加剧。原油何时到顶，重点关注成品油裂解何时回落以及美国信用下调带来的衍生风险 月差： 多LU10空LU11继续持有，关注做多SC月差机会 裂解： 观望 一、原油盘面价格变动 07 周度原油内外盘变动 盘面数据变化 110100 90807060504030 国际原油价格走势 700650600550500450400 350 300250 WTIBrent阿曼SC 类别 名称 2023/8/11 2023/8/4 变化 WTI（美元/桶） 83.19 82.82 0.37 原油价格 Brent（美元/桶） 86.81 86.24 0.57 SC（元/桶） 639.00 616.90 22.10 阿曼（美元/桶） 88.01 87.57 0.44 持仓变化 WTI持仓量 1267987 1305887 -37900 Brent持仓量 1733180 1848111 -114931 WTI跨月价差（美元/桶） 1.57 1.59 -0.02 跨月价差 Brent跨月价差（美元/桶） 1.51 1.39 0.12 SC跨月价差（元/桶） 19.00 10.50 8.50 90888684828078767472 原油远期价格曲线 650640630620610600590580570560 首行二行三行四行五行六行七行八行九行十行十一行十二行 WTIBrent阿曼SC Brent-WTI（美元/桶） 3.62 3.42 0.20 跨市价差 Brent-阿曼（美元/桶） 3.62 3.42 0.20 SC-Brent（美元/桶） 0.45 -0.84 1.28 SC-阿曼（美元/桶） 4.07 2.58 1.48 欧洲石脑油裂解(美元/桶) -13.28 -14.13 0.85 欧洲汽油裂解（美元/桶） 30.95 25.34 5.61 裂解价差 欧洲轻柴油裂解（美元/桶） 35.41 34.06 1.35 欧洲航空燃料裂解（美元/桶） 37.95 35.78 2.17 欧洲燃料油裂解（美元/桶） 0.16 -1.99 2.15 欧洲低硫燃料油裂解（美元/桶） 13.02 12.38 0.64 市场 日期 总持仓 生产商/贸易商/加工商/用户 掉期商 管理基金 其他报告头寸 WTI 变化 WTI持仓变化 多头 空头 多头 空头 套利 多头 空头 2023年8月8日 2247358 546156 524852 63433 401790 2023年8月1日 2254803 544255 WTI持仓总量 1700000 100.00 1600000 90.00 1500000 80.00 1400000 70.00 1300000 60.00 1200000 1100000 50.00 1000000 40.00 900000 30.00 WTI持仓总量 WTI价格 WTI成交总量 1600000 105.00 1400000 95.00 1200000 85.00 1000000 75.00 800000 65.00 600000 55.00 400000 45.00 200000 35.00 0 25.00 WTI成交总量 WTI价格 数据来源：wind南华研究 市场 日期 总持仓 生产商/贸易商/加工商/用户 掉期商 管理基金 其他报告头寸 Brent 变化 布伦特持仓变化 多头 空头 多头 空头 套利 多头 空头 2023年8月8日 2245066 742614 1005630 290864 53647 2023年8月1日 2206066 740164 Brent持仓总量 2000000 110.00 1900000 100.00 1800000 90.00 1700000 1600000 80.00 150000070.00 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 60.00 50.00 40.00 30.00 Brent持仓总量 Brent价格 Brent成交总量 2500000 110.00 100.00 2000000 90.00 1500000 80.00 70.00 1000000 60.00 50.00 500000 40.00 0 30.00 Brent成交总量 Brent价格 数据来源：wind南华研究 原油跨月价差 Brent跨月价差 WTI跨月价差 120 100 80 60 40 20 0 150 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 12 13010 1108 906 4 70 2 500 30 -2 20 0-3 2 60 40 7 100 80 12 120 阿曼跨月价差 45 35 25 15 5 -5 SC跨月价差 800 700 600 500 400 300 200 100 0 Brent连5 Brent连2 价差 价差WTI连2WTI连5 价差 SC连2 SC连5 价差 阿曼连2 阿曼连5 原油跨区域价差 Brent-WTI 100806040200 Brent-迪拜 Brent-阿曼Brent 阿曼 76543210 100 908070605040302010 0 SC-Brent SC-阿曼 110 6 110 25 100 9080 42 100 9080 2015 0 70 70 -2 60 60 50 5 50 -4 40 0 40 -6 3020 -5 30 -8 SC-Brent Brent SC SC-阿曼SC 阿曼 二、原油市场基本面变动 013 宏观端：美联储加息步入尾声 美元指数与WTI走势 118.00110 113.00100 全球主要经济区CPI指数 12 10 8 6 4 2 0 -2 美国:CPI:当月同比欧元区:CPI：当月同比中国：CPI:当月同比 108.00 103.00 98.00 93.00 88.00 16 14 12 10 8 6 4 2 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-