EB周报：EB现实库存低位，基差偏强

期货研究报告EB周报20230813 EB现实库存低位，基差偏强 研究院化工组 研究员 梁宗泰 02083901031 liangzongtaihtfccom 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 02083901030 clhtfccom 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢低做多套保。纯苯国内开工恢复，但纯苯下游开工韧性不错，纯苯港口库存持续去库，纯苯加工费有支撑；EB国内开工逐步恢复，但现实港口库存低位，且EB欧美溢价仍高，对EB仍有支撑，后续89月累库速率相当有限，EB加工费回落速率暂可控。 核心观点 市场分析 上游方面：本周国内纯苯开工率77（09），国产开工再度回升。本周纯苯现货进口窗口打开，纯苯持续去库需要国外货源补充。 本周纯苯港口库存95万吨（21万吨），港口持续快速去库。纯苯基差以及纯苯加工费偏强。 本周国内纯苯下游综合开工率758（17），纯苯下游开工韧性持续超预期。 中游方面：本周EB基差快速走强至250280元吨，现实低库存背景下，基差快速走强。 本周EB开工率751（48），开工率快速回升，但EB现货生产利润已快速压缩，市场左侧交易89月EB供应恢复带来的重新累库预期，但下游韧性背景下预估未来累库速率可控，EB生产利润已左侧偏低估。 本周EB现货进口窗口仍开，但EB欧美对中国溢价仍高，北美部分检修仍在，海外支撑仍足。 本周EB港口库存53万吨（17万吨），超预期再度去库。而EB生产企业库存117 万吨（1万吨），随着供应恢复而开始累库。 下游方面：三大下游方面，本周PS开工率627（2），企业成品库存762万吨 （013万吨）；本周ABS开工率903（27），企业成品库存16万吨（15万吨）；本周EPS开工率578（5），企业成品库存278万吨（016万吨）。三大下游成品库存略回升，且生产利润基本压缩至亏损状态，三大下游开工韧性或难维 持，后期关注三大下游的开工回落速率。 新增产能：浙石化第四条60万吨年新装置试车中，关注投产进度 策略 （1）建议逢低做多套保。纯苯国内开工恢复，但纯苯下游开工韧性不错，纯苯港口库存持续去库，纯苯加工费有支撑；EB国内开工逐步恢复，但现实港口库存低位，且EB欧美溢价仍高，对EB仍有支撑，后续89月累库速率相当有限，EB加工费回落速率暂可控。 （2）跨期套利：观望。 风险 上游原油价格大幅波动，下游需求韧性的持续性。 目录 策略摘要1 核心观点1 苯乙烯国内基本面情况5 苯乙烯进口利润及国际价差6 纯苯国内基本面情况6 苯乙烯下游情况9 图表 图1EB主力合约基差单位：元吨5 图2华东苯乙烯非一体化生产利润单位：元吨5 图3苯乙烯华东港口库存单位：万吨5 图4苯乙烯开工率单位：5 图5苯乙烯生产企业库存单位：万吨5 图6苯乙烯现货进口利润单位：元吨6 图7苯乙烯FOB美湾CFR中国单位：美元吨6 图8苯乙烯FOB鹿特丹CFR中国单位：美元吨6 图9华东纯苯现货M2纸货价差单位：元吨6 图10纯苯石脑油价差单位：美元吨6 图11纯苯开工率单位：7 图12纯苯华东港口库存单位：万吨7 图13纯苯进口利润（现货）单位：元吨7 图14纯苯FOB美湾CFR中国单位：美元吨7 图15纯苯FOB鹿特丹CFR中国单位：美元吨7 图16纯苯下游加权开工率单位：8 图17酚酮开工率单位：8 图18己内酰胺开工率单位：8 图19己二酸开工率单位：8 图20苯胺开工率单位：8 图21苯乙烯五大下游开工率单位：9 图22ABS开工率单位：9 图23EPS开工率单位：9 图24PS开工率单位：9 图25UPR开工率单位：9 图26丁苯开工率单位：9 图27ABS样本企业库存单位：万吨10 图28ABS生产利润单位：元吨10 图29PS样本企业库存单位：万吨10 图30PS生产利润单位：元吨10 图31EPS样本企业库存单位：万吨10 图32EPS生产利润单位：元吨10 苯乙烯国内基本面情况 图1EB主力合约基差单位：元吨图2华东苯乙烯非一体化生产利润单位：元吨 2000 1500 1000 500 0 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3苯乙烯华东港口库存单位：万吨图4苯乙烯开工率单位： 2023年 2022年 2021年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90 2023 2022 2021 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5苯乙烯生产企业库存单位：万吨 2023年 2022年 2021年 20 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯进口利润及国际价差 图6苯乙烯现货进口利润单位：元吨图7苯乙烯FOB美湾CFR中国单位：美元吨 1000 1000 2023年 2022年 2021年 800 500 0 500 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图8苯乙烯FOB鹿特丹CFR中国单位：美元吨 2023年 2022年 2021年 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯国内基本面情况 图9华东纯苯现货M2纸货价差单位：元吨图10纯苯石脑油价差单位：美元吨 400 300 200 100 0 100 200 300 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023年 2022年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11纯苯开工率单位：图12纯苯华东港口库存单位：万吨 2023年 2022年 2021年 90 85 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 2023年 2022年 2021年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13纯苯进口利润（现货）单位：元吨 2023年 2022年 2021年 1500 1000 500 0 500 1000 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图14纯苯FOB美湾CFR中国单位：美元吨图15纯苯FOB鹿特丹CFR中国单位：美元吨 1000 800 600 400 200 0 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 800 600 400 200 0 200 400 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图16纯苯下游加权开工率单位： 2023年 2022年 2021年 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17酚酮开工率单位：图18己内酰胺开工率单位： 105 95 85 75 65 55 45 35 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95 2023年 2022年 2021年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19己二酸开工率单位：图20苯胺开工率单位： 2023年 2022年 2021年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95 2023年 2022年 2021年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 苯乙烯下游情况 图21苯乙烯五大下游开工率单位：图22ABS开工率单位： 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 85110 75100 90 65 80 55 70 4560 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23EPS开工率单位：图24PS开工率单位： 2023年 2022年 2021年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90 2023年 2022年 2021年 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25UPR开工率单位：图26丁苯开工率单位： 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5090 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27ABS样本企业库存单位：万吨图28ABS生产利润单位：元吨 257500 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 205500 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 1500 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图29PS样本企业库存单位：万吨图30PS生产利润单位：元吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 132000 111500 9 7 5 3 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 500 0 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图31EPS样本企业库存单位：万吨图32EPS生产利润单位：元吨 2023年 2022年 2021年 4 3 3 2 2 1 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1500 1000 500 0 500 2023年 2022